智通財經APP獲悉，華鑫證券發佈研究報告稱，核電裝機需求將持續攀升，帶動天然鈾需求增速增長。預計全球核電裝機量將穩步增長，二次需求持平，對核電需求疊加二次需求進行測算，預計2023-2026年鈾需求量分別爲74681、77826、82286、85737噸，4年CAGR爲3.86%。除2024年復產、2025年新增產能較多外，未來供需缺口將逐步擴大，2023-2026預計供需缺口將分別爲-6415、-2088、1052、-4399噸。首予天然鈾行業“推薦”評級，重點關注中廣核礦業(01164)
華鑫證券觀點如下：
鈾增量項目有限，整體全球增量增速緩慢。
據核能機構(NEA)發佈的《Uranium2022:Resources,ProductionandDemand》，2023-2026投產項目基本集中於2024、2025年，產能投放主要集中於巴西、印度、哈薩克斯坦地區，2024年產能合計投放2210噸，2025年合計將投放3900噸。此外，由於該行盤點的全球主要鈾礦項目2023年基本均下調了產量預期，部分項目2024年纔開始復產放量，即Cameco的CigarLake、KeyLake項目由於設施維護等原因下調2023年的產量預期，Kazatomprom2024年生產計劃提升，Paladin計劃於2024年一季度恢復生產LangerHeinrich項目。因此該行認爲2023年全球產量整體較低，2024年之後逐步有所緩慢恢復。預計2023-2026年鈾供給量分別爲68266、75738、83338、81338噸，4年CAGR爲3.29%。
核電裝機量增長帶動天然鈾需求上行，供需缺口擴大推動鈾價步入長牛通道
核電裝機需求將持續攀升，帶動天然鈾需求增速增長。據《ExtractingMineralsfromSeawater:AnEnergyAnalysis》，1GW核電每年需要消耗170t天然鈾。據國家核安全局數據，截至2022年底，全球在33個國家和地區共運行422臺核電機組，總裝機容量達378.314GW，據IAEA預計，到2050年全球核電裝機量將達900GW。國內核電需求穩步增長，歐洲依賴於核電，其他海外地區核反應堆重啓、新建項目持續佈局。預計全球核電裝機量將穩步增長，二次需求持平，對核電需求疊加二次需求進行測算，該行預計2023-2026年鈾需求量分別爲74681、77826、82286、85737噸，4年CAGR爲3.86%。
供需缺口將逐步擴大，有望推動鈾價持續開啓長牛通道。除2024年復產、2025年新增產能較多外，未來供需缺口將逐步擴大，2023-2026預計供需缺口將分別爲-6415、-2088、1052、-4399噸。該行首次覆蓋天然鈾行業，給予“推薦”投資評級。
重點關注個股：中廣核礦業爲國內鈾業龍頭，有望充分受益天然鈾行業景氣度上行
中廣核礦業是中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發的投、融資的唯一平臺。中廣核礦業是香港主板上市產量最大的鈾業集團，同時也是東亞唯一的純鈾業上市公司，主營業務爲核能企業使用的天然鈾資源的開發與貿易。公司目前持有哈薩克斯坦謝礦及伊礦49%的權益，其產能爲1200噸鈾，持有哈薩克斯坦奧公司中礦及扎礦49%的權益，其產能爲2750噸鈾，持有加拿大Fission公司PLS13.27%的權益，其產能爲3.5萬噸。PLS項目採用全地下開採的方式，於2023年1月17日完成可研，項目建設期爲3年。
風險提示：1)項目投產不及預期;2)下游核電需求不及預期;3)鈾價下跌風險;4)國際貿易，匯率風險等。