智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，在中央金融工作會議“建設金融強國，推進金融高質量發展”的目標指引下，證券行業供給側改革將全面推進並深化落實。頭部證券公司有望逐步做大做強，成爲服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。業務層面，證券行業各業務將從以牌照爲核心向以專業能力爲核心過渡，在財富管理、投資銀行、投資交易、機構服務和國際業務等多個層面探索改革與突破的新空間。
中信證券主要觀點如下：
中央金融工作會議定調改革方向，鼓勵頭部金融機構做大做強。
中央金融工作會議首次提出“金融強國”理念，明確資本市場樞紐功能。未來資本市場改革將圍繞“推動股票發行註冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量”持續深化落實。在此過程中，大型優質證券公司有望做優做強，成爲服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石，帶動行業集中度提升。展望2024年，隨着資本市場逐步企穩回暖，我們預計2024年證券行業淨利潤將同比增長7.7%，ROE達5.7%
財富管理：邁向投顧服務爲核心的財富管理2.0模式。
當前國內券商經紀業務創收能力仍高度依賴市場活躍度和基金銷售規模。但以自有投顧與資產配置能力爲核心的財富管理轉型趨勢已逐步顯現，以買方投顧業務見長的證券公司在財富管理收入層面展現出較強的抗波動能力。政策層面，證監會推出投顧新規徵求意見稿，在投資範圍、交易限制等領域對基金投顧產品持續優化，投顧產品體系有望逐步成熟。長期來看，發展買方投顧業務，建立基於資產規模和投顧服務的收費模式，纔能有效補足券商收費空間，同時綁定證券公司與投資者的長期利益。
投行業務：從發揮融資功能走向企業全生命週期服務投資交易。
IPO和再融資審批節奏的放緩爲投行業務收入帶來短期壓力，證券公司應積極探索麪向企業全生命週期的併購重組業務發展空間。政策層面，證監會在支持科技創新企業通過併購做大做強、豐富併購支付方式、推動國央企加大整合力度等方面均作出明確表態，有效擴大資金端需求。同時，在IPO及再融資持續收縮的情況下，併購可能成爲一級資本重要退出途徑，資產端供給有望提升。相較傳統業務，併購業務對於證券公司專業能力要求更爲嚴格。幫助上市公司尋找產業鏈條核心資產、設計併購方案、募集配套資金和協助收購後的公司整合將是頭部投行的核心價值所在。
投資交易：以放鬆資本槓桿約束爲契機，提升資本市場服務能力。
風控指標新規在加強場外衍生品監管的同時對多項業務的資本約束進行優化，有利於進一步引導證券公司在投資端發力，充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理、活躍資本市場等作用。做市、資產管理、參與公募REITs以及部分衍生品風控指標的修訂，有利於降低證券公司流動性覆蓋率和淨穩定資金率壓力，爲證券公司做市業務、投資業務和信用業務發展打開空間。受益於分類監管理唸的落實，頭部證券公司在風控指標改革中更爲受益。後續頭部證券公司有望提升資本使用效率，改善股東回報。
機構服務：助力投資者成本優化，完善一站式PB服務能力。
三階段機構費率改革的逐步落地將對公募基金管理費、機構交易佣金和銷售環節收費造成壓力。在後續資本市場改革進程中，PB及託管業務有望興起並補足原有收費空間。託管外包服務具備託管、基金會計、績效評估、風險評估、行政服務支持、產品組合設計和交易工具提供等多種功能，有望在投前、投中和投後優化機構投資者投資能力，助力降本增效。參考海外經驗，紐約梅隆、道富銀行等機構已通過託管及PB業務的發展成功打造自身核心競爭力。綜合服務能力優秀、研究能力落地渠道廣泛、金融科技賦能能力卓越的證券公司可能在新一輪競爭中脫穎而出。
國際業務：深化國際佈局，構建國際一流投行。
中央金融工作會議指出，要着力推進金融高水平開放。順應資本市場雙向開放趨勢，中資券商加快國際業務佈局，這既有利於中資券商提升國際影響力和股東回報，也是證券行業實現高質量發展的重要途徑。在服務資本高水平開放過程中，中資券商應着力以研究服務增強國內資本市場影響力、以交易服務便利海外資金投資A股、以投行服務助力實體經濟發展、以投資服務強化大宗商品價格影響力。
風險因素：
A股市場成交額下滑風險，財富管理市場發展低於預期風險，投資業務虧損風險，信用業務風險暴露風險，資本市場改革不及預期。
投資策略：
在中央金融工作會議建設金融強國，推進金融高質量發展的目標指引下，證券行業供給側改革將全面推進並深化落實。頭部證券公司有望逐步做大做強，成爲服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。業務層面，證券行業各業務將從以牌照爲核心向以專業能力爲核心過渡，在財富管理、投資銀行、投資交易、機構服務和國際業務多個層面探索改革與突破的新空間。