ChatGPT掀起的AI熱潮方興未艾，一家美股上市公司應用光電(AAOI.US)股價正悄然“躥升”：早在今年6月公司股價就自低點強勢反彈，11月以來更是從7-8美元附近上漲至13.33美元(截至11月21日收盤)，月內漲幅高達80%。
從宏觀層面來看，AI行業對算力需求的高速增長推動了光模塊相關上市公司紛紛交出超預期的業績“答卷”;而從公司層面來看，受益於大訂單帶動，公司業績面明顯改善，預計未來將持續保持增長勢頭。
消息面上，此前應用光電一度欲將包括中國子公司寧波環球廣電在內的中國資產及業務出售給仕佳光子旗下的裕漢光電，但雙方爲收購案簽署的SPA協議於9月終止。考慮到境內外資本市場運作的困難、今年宏觀市場與AI行業的變化，應用光電或打算下一步聯合中興等合作伙伴，共同拓展在中國市場的光模塊業務。而這一舉措，無疑將爲公司未來業績貢獻更多增量。
AI熱潮推動光模塊需求高增
之所以應用光電能夠受到市場投資者青睞，主要是由於賽道和業績的雙重“加成”。
應用光電(Applied Optoelectronics)專注於設計和製造一系列光通信產品，包括數據中心光模塊及服務器光連接產品等，業務範圍涵蓋高速光通信技術、數據中心互連、雲計算和5G通信等領域。
據智通財經APP瞭解，光通信是以光波爲載體的通信方式，目前已成爲全球最主流的信息傳輸方式，而光模塊是光通信系統物理層的基礎構成單元之一，在5G光通信系統中光模塊在系統設備中成本的佔比可達50%-70%。
隨着ChatGPT橫空出世，AI行業持續火爆，對算力的需求也持續增加。以ChatGPT爲例，ChatGPT的總算力消耗約爲3640PF-days(每秒計算一千萬億次，需要計算3640天)，而據OpenAI方面透露，新一代的GTP-5將在2024年底至2025年發佈，它的參數量爲GTP-3的100倍，需要的計算量爲GTP-3的200-400倍。
根據IDC預測，中國AI算力將從2022年的268EFLOPS增加至2026年的 1271EFLOPS，複合年均增長率(CAGR)約爲47.6%。而在AI算力高速增長的背景下，相應數據傳輸硬件需求的快速增長也成爲了必然趨勢。
細分產品結構來看，根據支持速率不同，光模塊可分爲100G光模塊、200G光模塊、400G光模塊、800G光模塊等，400G光模塊的發送/接收數據速率爲400G/秒。
爲應對不斷增長的寬帶需求，目前諸多數據中心運營商都開始向400G網絡遷移，如中國移動計劃於2023年底啓動400G產品集採，推動400G進入商用階段;浙江聯通、中國聯通集團研究院聯合華爲在浙江建成全國最大規模400G OTN實驗網，加速400G走向成熟商用。
據智通財經APP瞭解，應用光電目前營收主要以400G產品爲主，受益於微軟的數據中心訂單，Q2公司的400G產品總收入翻番，佔數據中心業務總收入的11%，預計未來還將持續增加。
而對於新一代的800G光模塊，國內外多個標準化組織已先後開展800 Gbit/s的標準化工作，華爲、中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等主要供應商已具備800G量產能力。其中，中際旭創已率先拿到英偉達、谷歌等海外客戶的800G批量訂單。
800G產品不僅在帶寬傳輸速率上更爲優越，在可用性、系統成本方面同樣優於400G，可以在1U的外形尺寸中使用25.6Tbps的芯片，且對外32個 800Gbps端口，每比特成本將優於同等的400Gbps。根據Dell'Oro預測，800G光模塊滲透速率有望高於400G，到2025年在數據中心交換機端口中將超過25%。
此前，應用光電的中國子公司寧波環球廣電已與中興通訊(00763)聯合發佈業內首款基於薄膜鈮酸鋰(Thin Film Lithium Niobate，TFLN)調製器方案的800G光模塊，與硅光方案相比，它採用了更低損耗的TFLN調製器芯片，實現了低功耗、高性能、低成本，未來有望應用於數據中心設備容量升級，以滿足雲計算、VR/AR、AI、5G等流量激增帶來的更高帶寬需求。
應用光電方面透露稱，今年早些時候，公司與微軟簽署了兩項協議，包括爲其數據中心製造下一代光模塊產品(包括400G及以上)，公司認爲在未來幾年內這些產品的收入可能超過3億美元;公司還與微軟簽署了一項額外的開發協議，爲源光纜(active optical cables，AOC)提供設計和組裝服務。
在生產研發進度方面，公司正在努力增加現有產品的產能，並計劃將發貨日期從12月下旬提前至11月;而對於未來的產品部署，公司即將向微軟交付與新協議相關的首批產品以便進行測試。到今年年底，公司預計將把800G產品的樣品發送至四個數據中心客戶以便進行評估。
Q3首次EBITDA轉正 長期業績確定性強
而除了光模塊這一熱門賽道帶來的“東風”，應用光電受到市場追捧也離不開公司本身的業績“過硬”。
受益於AI熱潮的帶動，公司最新一季業績超出市場預期：在Q3財報中，公司首次報告EBITDA轉正，顯示出公司業績達成了重要的里程碑。
根據公司近期公佈的2022年Q3財報，第三季度公司實現營收6255萬美元，同比增長10.33%，淨虧損約爲895萬美元，相比去年同期的1563萬美元虧損大幅縮窄。
此外，公司毛利率亦從24.8%環比提升至32.2%，超出二季報指引上限的31%。
從地域來看，公司將近三分之一營收來自美國(約1986萬美元)，另有約3719萬美元來自中國臺灣地區，約549萬美元來自中國大陸地區。
第三季度，公司營收的快速增長主要來自於數據中心業務的貢獻。微軟作爲全球知名的科技巨頭，其一舉一動都能夠成爲行業的風向標，而應用光電能夠拿到微軟的大訂單，不僅從側面印證了公司的技術實力，也爲公司接下來一段時間的業績提供了充分支撐。在此基礎上，應用光電未來有望獲得更多高端客戶。
展望未來，考慮到需求持續強勁，公司預計Q3的增長將延續到第四季度，並給出Q4每股收益(EPS)爲正的指引。
而據智通財經APP瞭解，在有線電視(CATV)產品業務方面，公司於不久前推出了Quantum產品線中的最新解決方案QuantumLink，能夠遠程管理有線寬帶放大器，從而減少客戶的停機時間。這一創新解決方案可作爲 Quantum18 智能放大器的內置功能或作爲現有放大器的模塊插件，確保可擴展的網絡管理，而不會影響性能。應用光電錶示，許多客戶都對QuantumLink表現出了特別的興趣，目前公司已和代理商digicom建立了戰略合作。
在家用有線互聯網方面，目前美國有數千萬家庭使用DOCSIS 4.0技術連接，該技術能夠支持最高10 Gbps的下行速度和最高6 Gbps的上行速度，有望在未來數年內有線網絡改造升級中獲得快速增長。
公司方面稱，由於新的商業模式中不再有中間商環節，公司產品的平均售價將會更高，到了明年第四季度，有線電視業務規模或將超過4000萬美元，且毛利率達到40%左右，成爲光模塊業務以外的有力補充。
小結
亮眼業績的背後，技術實力獲得充分驗證、疊加大客戶訂單保障後續增長，應用光電將充分受益於行業的高景氣度。
考慮到公司目前市值不足5億美元，仍處於低估區間，未來公司有望持續提升業務規模，迎來股價與業績的“戴維斯雙擊”。
