智通財經APP獲悉,廣發證券發佈研究報告稱,11月議息紀要表述中性偏鴿,雖然還不能完全排除後續是否還有一次加息,但通脹和就業市場數據已連續放緩預示美聯儲加息週期大概率已經結束,維持12月繼續暫停的判斷。
廣發證券主要觀點如下:
第一,美聯儲每年召開8次議息會議,會議紀要是對政策形成過程和政策背後邏輯的詳細說明,一般在會議三週後公佈。11月21日公佈的11月議息會議紀要有三點關鍵信息:其一,在11月會議中,美聯儲官員討論重點從加息幅度(how high)轉變成高利率應該維持的時間(how long);其二,雖然不能排除還有一次加息,但繼續加息可能已不再是基準情形,而是當經濟數據有違委員會目標時纔會發生,美聯儲將謹慎前行(“proceed carefully”);其三,對於縮表,美聯儲官員認爲縮表將會繼續,一些(“a few”)與會者認爲在美聯儲開始降息後仍能持續縮表,這一點與鮑威爾在11月新聞發佈會中表述一致。
第二,美聯儲的議息會議通常由工作人員(staff)提供一份基準展望材料,供美聯儲與會者(participants)參考。11月經濟展望與9月變化不大。總體來說,工作人員認爲車企罷工和信貸緊縮導致四季度GDP增長將顯著弱於三季度,但下半年經濟平均增速仍略高於上半年。2024-2026年經濟增長可能低於潛在增速;但基於就業供需再平衡持續,失業率預計保持穩定。此外,工作人員反映高利率導致一些企業開始削減或者延遲投資計劃,對經濟形成下行壓力。
第三,議息紀要對通脹的判斷偏樂觀。美聯儲工作人員認爲通脹可能延續回落態勢,預計PCE和Core PCE價格指數同比在年末分別回到3%和3.5%左右水平,並均在2026年回落至接近2%;雖然美聯儲與會官員繼續沿用通脹“仍不可接受的高”(remained unacceptably high)的表態,但認可供需關係再平衡將引導通脹持續降溫。簡單來說,美聯儲2%的目標表述沒有改變,美聯儲仍在避免通脹長期化預期;但在預測時間表中,2%的目標有一個較長的時間線。
第四,簡單來說,11月議息紀要表述中性偏鴿,雖然還不能完全排除後續是否還有一次加息,但通脹和就業市場數據已連續放緩預示美聯儲加息週期大概率已經結束,我們維持12月繼續暫停的判斷。市場對後續美聯儲加息的預期略微波動,Fed Watch數據顯示的12月美聯儲暫停加息以及繼續加息25bp的概率分別爲97.6%和2.4%,前值分別爲99.8%和0%;2024年1月不加息和加息25bp的概率分別爲95.6%和4.4%;期貨隱含終端政策利率維持在5.34%。資產表現整體受影響不大,十年期美債收益率小幅回落1bp至4.40%;美元指數小幅走強0.1個點至103.55;可能與沒有降息暗示有關,三大股指在連續上漲兩週後小幅調整。
核心假設風險:美國經濟因美聯儲快速收緊流動性而陷入深度衰退,導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表;美國債務上限問題升級,導致美債收益率暴跌;俄烏局勢升級,引發全球通脹再度升溫;歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期。