智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，展望2024年，預計財政將積極發力基建，明年基建投資將持續實現穩增長，“三大工程”則有望邊際託底由過去兩年高線化開發所帶來的房地產開發投資壓力。建議2024年在基礎設施和現代服務領域關注三條主線：1)穩定現金流流入、盈利穩定性提升、具備現金屬性的基礎設施資產或運營方。2)房地產行業信用修復、產業鏈格局優化的投資主題。3)政策優化、經濟週期復甦帶來的週期性行業投資機會。
▍中信證券主要觀點如下：
財政積極發力基建，三大工程託底房建。
2024年，預計財政積極發力基建。政府釋放增量資金，有望助力 2024年基建投資維持穩定。整體來看，今年前三季度基建投資增速趨緩，而在四季度剩餘政府債及明年在提前批政府債+特別國債增量綜合發力下，預計明年基建投資將持續實現穩增長。“三大工程”可能對房建投資邊際託底，但房地產投資壓力依然不小。預計城中村改造、保障房和平急兩用基礎設施建設能夠爲2024年房地產投資，特別是開工端起到正面託底效果。
此外，地產銷售基本面的政策作用正在累積，預計在2024年由量變轉爲質變，能夠穩住房地產銷售額和房價。但房地產行業自2022年以來的高線化趨勢可能導致商品房建設面積下降，對房地產開發投資、新開工和竣工面積造成明顯負向影響。
整體而言，預計2023/2024年全國房地產開發投資同比下降8.2%/8.8%，商品房銷售金額同比增長-3.3%/5.1%，商品房銷售面積同比-8.0%/-7.9%。
房地產信用修復，關注產業鏈格局優化投資主題。
預計房地產產業鏈的信用修復是2024年的主旋律，被嚴重破壞的企業資產負債表也將開始修復。當然，即便對那些涉險過關的企業而言，其業績也可能低於預期。產業鏈的投資主題應該是尋找競爭格局變化的受益者。
對於房地產開發企業而言，時間已經站在開發主體這邊，未債務重組企業長短債務的歷史成本較低，企業也通過增量拿地優化資產質量。判斷經營良好、基本面穩健的企業，有能力如期償還各期債務，擺脫信用困境並進入新的發展通道。
對於房地產下游建材企業而言，消費建材公司渠道下沉及多元化業務等推動經營質量改善的舉措已見成效，玻璃、水泥已基本處於週期底部，供給端逐步迎來優化。
運營決定價值，優選現金流資產。
穩定現金流流入是基礎設施的重要特點，運營性基礎設施的價值取決於未來現金流的穩定性和增長性，基礎設施持有運營平臺則還取決於其新獲資產的能力和公司治理的質量。
經營類基礎設施中，電力領域預計2024年需求溫和增長、電源結構不斷優化，預計火電市場電價溢價水平或有所收窄、盈利穩定性上升，水電則在裝機及來水正常化的幫助下可能錄得較好的業績增長;高速公路亦有望迎來公路運輸結構變化帶來的車流量強勁增長，穩定現金流和高分紅龍頭防禦價值凸顯。
產權類基礎設施中，消費類基礎設施REITs即將上市，基本面也有復甦跡象;物流倉儲、產業園區等資產則面臨短期需求復甦較慢的陣痛，但局部供給偏少的區域以及優質運營商旗下的資產預計能夠在2024年體現較好韌性。
此外，物業服務行業中的主流企業預計將不斷優化公司治理，重建市場形象，頭部企業可能通過進一步提升分紅和加大回購來增厚股東回報，抗週期特徵和穩定的盈利能力亦能夠提供穩定的現金流表現。
把握週期性的投資機會。
政策的優化、經濟的週期性復甦將帶來一些週期性行業的投資機會。航空和機場有望實現週期復甦，預計2024年航空國際線和國內線將迎來共振，進入繁榮週期，龍頭航司經營困境有望迎來翻轉;機場國際流量亦有望陸續恢復，免稅業務可能不斷回暖。液貨運輸亦有望迎來上行週期，外貿原油國內需求增長疊加全球需求結構調整帶來需求增長，預計未來兩年供需增速缺口有望持續;危化運輸關注下游需求恢復情況，頭部份額分化賦能龍頭競爭力不斷提升。玻纖行業產能明顯出清，下游需求好轉下後續競爭格局有望明顯優化。
風險因素：
財政投入力度不及預期，基建工作量不及預期的風險。宏觀經濟壓力較大，相關行業的下行風險，以及經營類和產權類基礎設施的運營風險。房價進一步下跌，政策效果不達預期的風險。信用修復低於預期，企業再融資渠道枯竭，影響房地產及產業鏈企業的風險。出行鏈恢復不及預期的風險。