智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“跑贏行業”評級，2023/24年收入及營業利潤預測不變，目標價40港元。公司2023年三季度收入同比增長12%至20.6億元，基本符合該行預期；經營利潤同比增長13%至3.76億元，對應利潤率18.3%，基本符合該行預期。
中金主要觀點如下：
遊戲業務：核心IP貢獻增長中樞。
三季度遊戲業務收入9.61億元，同比增長15%，主要得益於旗艦端遊《劍網3》收益增長及今年7月上線的《塵白禁區》的收益貢獻，部分被現有手遊收益的自然下降所抵消。端遊方面，10月26日，《劍網3》推出旗艦畫質Beta測試和新資料片，推出新門派、新玩法，核心IP生命力進一步鞏固；據管理層，明年4月《劍網3》PC端或更換引擎，並實現手機端的互通；手遊方面，《劍俠世界：無界》已獲批版號，公司計劃於明年上半年上線並打通PC端，該行預計其或對明年提升核心IP玩家活躍度和在線時長起到積極作用。同時，管理層表示明年新機甲遊戲《Code B.R.E.A.K.》有望上線。該行預計公司2023年遊戲收入錄得單位數增長，對應四季度遊戲業務收入環比基本持平在9.8億元。
辦公業務：AI賦能有望推進雙訂閱穩增長。
三季度辦公業務收入11.0億元，同比增長9%。個人業務方面，截至2023年9月，公司主要辦公產品月活用戶數同比/環比增長2%/1%至5.89億；報告期內，公司投入自主研發的中小模型，並與阿里雲、科大訊飛達成共建數字化、智能化服務生態的戰略合作。機構訂閱方面，公司通過WPS 365積極推動政企端雲一體化及協作辦公進程，在擴大中小微企業用戶方面取得顯著進展。管理層在業績會上表示，WPS AI將在今年12月開啓付費測試，初步計劃根據用戶使用頻次和場景靈活定價；明年上半年，公司計劃根據推理專區的建設進度以及付費測試的調整情況逐步開放其使用權限。展望四季度，考慮機構授權業務推進進展不確定性尚存，該行預計辦公業務收入或錄得約23%的同比增長。
風險提示：新業務及遊戲發展不及預期；辦公業務國產替代推進節奏不及預期。