智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，23年居民出遊需求集中性釋放，社服板塊如期復甦，長半徑、低客單價、供給彈性較高的相關子行業表現更優。因前期市場預期較高，股價與基本面背離，當前板塊PE估值（Wind一致預期FY2）迴歸2018年以來的9.94%分位數，3Q23基金重倉持股佔比0.66%/yoy-0.7pct，低配比例-0.08%。
展望2024年，該行預計居民出遊需求仍旺盛，消費將更理性，商旅持續修復。中長期信心恢復有望帶動板塊估值迴歸。建議佈局兩條主線：1）優選商業模式優越，業績穩健的龍頭。2）關注預期見底，景氣環比提升，邊際改善機會。
華泰證券主要觀點如下：
酒店：休閒延續景氣，商旅逐步回暖
23年休閒遊需求集中釋放，核心區域供不應求推升酒店ADR，商務需求平淡拖累OCC。龍頭公司具有區位、品牌、結構升級等優勢，ADR普遍漲幅較高，23年以來每季度RevPAR（RP）超19年同期，景氣度在子行業中領先。加盟商簽約熱情回暖，爲中期開店提供保障。展望24年，商旅有望逐步活躍，休閒遊或繼續旺盛，驅動OCC修復，ADR雖有高基數因素，但老舊店改造、結構升級和收益管理能力提升有助於穩定ADR，後續RP有望維持穩中微升。公司業績穩步兌現和改革提效有望帶動估值爬升。
餐飲：同店仍待修復，關注下沉和出海
基數效應下1H23餐飲公司同店銷售同比高增，但受制商圈客流變化和擴張稀釋，尚未迴歸19年同期。需求平淡，抖音團購崛起使客單價承壓，預計全年利潤率前高後低，2H或迴歸穩態，頭部公司注重控本提效，經營利潤率總體仍有望優於疫情前。展望24年，我們認爲需求有望回暖，同店客流和客單價有望恢復穩定，支撐中長期擴張預期。性價比和剛需品類需求穩定性更強，龍頭積極推出更小的店型、更靈活的模式以強化下沉能力。出海品牌經營走勢獨立，建議關注開店加速拐點。
免稅：盈利企穩回升，龍頭價值有望迴歸
23年以來離島免稅銷售較21年高點回落，我們預計24年內生需求有望恢復，新海港客運中心投入使用，重磅項目開業有望促進銷售額增長。口岸免稅銷售爬坡期間，機場租金壓力較大，未來有望改善。隨國人出境客流逐步增長，我們預計國人離境市內免稅政策或將落地，重要出入境口岸城市有可能獲批市內店，擴大免稅市場成長空間。中免聚焦價格和會員體系重塑、優化品類結構、深化供應鏈資源、提振運營效率等長期競爭力，23-24年重磅新項目分階段落成，毛利率企穩回升爲趨向，看好公司長期成長空間。
景區&出境遊：長線遊景區客流與收入亮眼，出境遊有望加速恢復
旅遊需求集中釋放，9M23長線遊、資源稀缺的景區上市公司客流和收入超越19年，依賴於本地遊和團隊遊的景區客流修復相對較慢。24年關注具有交通改善和項目擴容的景區公司。出境遊熱度攀升，隨航空資源等供給恢復，預計24年出境遊旅行社收入和利潤有望實現同比高增。
估值充分消化，預期有望回暖，建議積極佈局
優選兩條主線：1）商業模式優越，公司治理優秀，業績穩健的龍頭。2）預期見底，景氣提升，改革提效帶來邊際改善的標的。
風險提示：
居民消費意願下滑：市場競爭加劇。