智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，Q3由於行業外部因素擾動，院內產品的銷售放量受到一定影響，但中藥板塊景氣向上的趨勢並未改變。當前中藥板塊的TTM市盈率已回落至23倍，估值具備較高的配置性價比。即使考慮到未來兩個季度的基數效應，中藥板塊的結構性機會仍然值得積極把握。
▍中泰證券主要觀點如下：
受外部因素影響，Q3中藥板塊增速環比放緩。
2023年前三季度中藥板塊收入增長9.74%，扣非淨利潤增長26.93%;其中單三季度中藥板塊扣非淨利潤增速爲2.6%，環比增速有所放緩。剔除不可比公司後，對中藥公司財務報表的關鍵指標進行了統計分析。2023前三季度中藥板塊扣非淨利率達到11.43%，高於2020-2022年約4-4.5pp，盈利能力大幅提升，存貨、應收賬款等指標仍然處於較爲健康的水平。
Q3板塊內部盈利分化加劇。
從盈利分佈情況來看，剔除不可比公司，2023年Q3扣非淨利潤增速不低於30%的公司有13家，扣非淨利潤增速處於0-20%這一區間以及負增長的公司數量有所增多，預計系三季度醫療反腐對常規醫療行爲均造成衝擊所致，預計在短期衝擊過後診療將恢復正常。
品牌OTC 景氣維持，凸顯經營韌性。
統計了以OTC品種爲主的24家中藥企業核心經營數據，2023前三季度收入、扣非淨利潤的中位數分別爲13.0%、28.1%，快於中藥板塊整體增速;其中環比2022前三季度分別提速4.9pp、13.3pp。單三季度品牌OTC扣非淨利潤同比增速的中位數爲4.5%，好於中藥板塊整體的0.8%。醫療反腐的外部因素，對於以院外零售渠道銷售爲主的品牌OTC的衝擊相對較小。
上游原材料漲價對毛利率的影響邊際趨緩， 應收賬款佔比較年中有所回落。
從中藥板塊毛利率、淨利率來看，前三季度板塊毛利率、淨利率的中位數分別爲58.1%、12.1%(2023H1分別爲57.2%、12.4%)，Q3來看，上游中藥材的漲價對於企業毛利率的影響邊際已經趨於緩和。2023H1應收賬款佔總營收比重達到45.1%，預計是由於上半年部分貨款尚未結算所致;Q3這一指標回落至31.5%。存貨週轉效率仍然維持較高水平。
風險提示事件：
原材料價格波動風險、醫藥政策變化風險。