智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，各個疫苗頭部企業均有重磅大品種放量或即將上市放量，疊加新冠疫情下的預防接種認知度提升，預計大品種接種率有望持續提升、逐步接近發達國家水平。
▍中泰證券主要觀點如下：
大品種驅動成長，常規業務逐漸恢復。
1)收入韌性凸顯，利潤有所波動。前三季度板塊總收入557.98億元(+14.14%)，扣非淨利潤97.97億元(-14.05%)。整體來看，前三季度新冠疫苗收入大幅減少，常規疫苗逐漸恢復，疊加新冠資產減值、部分流感疫苗車間改造等因素，利潤有所波動。
2)盈利水平有所回落。前三季度板塊毛利率45.57%(-11.33pp)，淨利率17.56%(-5.76pp),ROE 10.23%(-3.06pp)，高毛利的新冠疫苗銷售減少、部分疫苗品種競爭激烈導致毛利率下滑，部分新冠資產減值、流感疫苗車間改造等導致淨利率/ROE下滑更加明顯。
3)期間費率有所減少。前三季度疫苗板塊銷售費用率13.39%(-3.47pp)。管理費用率 2.75%(-0.25pp)，相關管理開銷減少所致。研發費用率6.24%(-0.70%)，藥企研發投入保持增長。
分季度來看：
1)23Q3收入利潤同環比改善。23Q3疫苗板塊實現收入206.90億元(+25%)，扣非淨利潤32.47億元(-9%)，主要在於帶狀皰疹、4價/9價HPV、流感等貢獻較大增量，常規疫苗也逐漸恢復接種，23Q3收入同環比改善;由於高毛利的新冠疫苗佔比減少，疊加新冠資產減值、部分流感疫苗車間改造等因素，利潤有所承壓但環比趨向改善。
2)毛利率、淨利率有所減少。23Q3板塊毛利率42.57%(-14.19pp)，淨利率15.69%(-5.87pp)，高毛利的新冠疫苗佔比減少、部分常規疫苗品種競爭激烈導致毛利率/淨利率下滑。
3)23Q3銷售費用同比減少，管理費用同比有所增長。單23Q3銷售費用27.43億元(-8%)、銷售費率13.26%(-4.75pp)，管理費用5.65億元(+8%)、管理費率2.73%(-0.45pp)，研發費用12.49億元(-5%)、研發費率6.04%(-1.91pp)。三季度受到醫藥反腐等事件影響，銷售推廣活動相對受限，銷售費用同比下滑，必要的管理費用等依然小幅增長。
23Q1-Q3 HPV疫苗等批簽發保持強勢。
2023年前三季度HPV、2價流腦結合、4價流腦多糖、四聯苗、五聯苗分別增長38.2%、62.5%、25.6%、53.3%、20.1%、123.1%。23Q3 4價流腦結合、4價流腦多糖、破傷風、23價肺炎多糖等分別增長340%、25%、23.1%、90.9%。
前三季度HPV、聯苗、流腦等品種批簽發實現較好增長，其餘品種由於終端接種逐漸恢復、渠道庫存消化，批簽發有所承壓。
風險提示：
研發進度不及預期，臨牀推進不及預期，產品銷售不及預期，疫情防控顯著風險研報使用信息更新不及時的風險。