智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，上週市場偏震盪運行，中美雙方元首會晤並在多個方面形成具體共識，預計市場風險偏好將從資金、貿易、政策預期三個方面實現波浪式修復，後續海外關鍵點或在於美國貨幣政策何時轉向。10月國內社融、通脹及經濟數據綜合反映國內經濟繼續企穩修復、庫存週期有望迎來拐點，但滾動式復甦節奏使得投資者對國內政策預期博弈偏弱，這與中美貿易關係修復節奏形成呼應，持續性欠缺使得市場反彈進入了歇腳期，亮點在於近期離岸人民幣升值較快，可關注三類潛在受益行業。配置上在考慮景氣策略基礎上，適當兼顧啞鈴兩側品種，建議關注電子/醫藥/通用自動化/小金屬/ AH傳媒/港股油氣鏈。
▍華泰證券主要觀點如下：
中美經貿關係改善並非傳統事件型主題，其影響久期或更長
11.15-17，中美兩國元首在美國舊金山進行會晤，並在多個方面形成具體共識：1)就人工智能風險舉行政府間對話，2)成立中美禁毒合作工作組，3)恢復兩軍高層溝通，4)同意明年早些時候進一步大幅增加航班、擴大教育、留學生等方向交流。
但會晤落地並不意味着事件型主題的結束，資金、基本面支撐、政策預期三點積極信號或使得中美經貿關係改善主題的影響久期更長：1)8月以來流出的北向資金或在後續措施逐步落地下迎來交易性迴流，2)美國從中國進口額佔總出口額的比重、美國對華高科技產品進口額比重自年中以來有觸底修復的跡象，3)兩國元首會晤所涉及的領域較此前更廣。
但投資者對國內政策預期的博弈是偏弱的
10月社融、通脹和經濟數據綜合來看國內經濟繼續企穩修復、庫存週期有望迎來拐點，但滾動式、波浪式的修復節奏使得投資者對國內政策預期的博弈偏弱：1)在食品和加工工業價格拖累下，10月國內CPI、PPI環比均有所回落，2)10月新增社融總量略超Wind一致預期，M1M2同比剪刀差、剩餘流動性出現階段性回踩，3)10月經濟數據整體好於預期，週期品、高端製造投資相對較優，地產鏈可選消費有所企穩、汽車及電子消費以價換量。
此外，11.17金融機構座談會提及加大對重點戰略領域和薄弱環節的金融支持，並儘量滿足房地產企業的合理融資需求，後續持續關注地產、化債政策。
上週亮點在於離岸人民幣升值較快，關注三類潛在受益行業
儘管投資者對國內政策預期的博弈偏弱，但注意到上週離岸人民幣迎來一輪快速升值，一度突破7.21關口，除了年末企業結匯的影響，美國零售&通脹數據的不及預期、中美利差的收斂、國內金融機構座談會的提振信心或均爲助推離岸人民幣升值的動力。
若人民幣持續升值，三類行業有望受益(2022.12.15《人民幣升值如何影響AH權益》)：1)受益於外資配置效應的食品飲料、醫藥、家電、家居及裝修建材，2)從負債(美元債務償還壓力減小)、成本(大宗品價格下降)兩端均有望受益於匯兌效應的航空機場、工業金屬等板塊，3)受益於對基本面效應的食品飲料、傳媒、計算機等。
配置上考慮以景氣策略爲主，適當兼顧啞鈴兩側品種
中美經貿關係修復對市場風險偏好的改善或並非一蹴而就，而是隨着後續措施逐步落地而呈現波浪式修復，這與國內基本面滾動式的修復節奏基本一致，意味着景氣策略有效性會有所反覆，投資者需要降低對啞鈴型策略向中點收攏程度的預期。
短期市場或仍偏震盪運行，華爲鏈/傳媒/算力等主題仍有機會，景氣策略考慮：①盈利視角切換→重視1H23業績處於底部區間的行業;②順週期資產篩選供給側減壓，成長類資產篩選景氣週期相對獨立，且有復甦跡象的資產;③存量博弈尚待打破，籌碼低位仍佔優;綜上，維持戰略看多電子/醫藥，戰術配置通用自動化/小金屬/AH傳媒/港股油氣鏈。
風險提示：
國內經濟及政策不及預期;海外流動性緊縮超預期。