智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持網易-S(09999)“增持”評級，預計2023-2025年經調整淨利潤299/304/331億元人民幣，目標價216.77港元。公司三季度業績整體好於預期，手遊火爆加速遊戲及增值服務復甦，毛利率提升運營效率持續優化。期內收入加速復甦利潤超預期，新老產品火爆手遊增長可期。
國泰君安主要觀點如下：
收入提速毛利率新高，經調整淨利超預期。
公司3Q23實現收入272.70億元，同比+11.6%，遊戲及增值服務全面復甦推動收入增長提速;毛利率62.2%，同比+5.9pct，環比+2.3pct，三大主業毛利率持續優化推動集團毛利率創新高;經調整淨利潤86.45億元，同比+15.7%，經調整淨利率31.7%，同比+1.1pct，環比+7.35pct，經調整淨利好於市場預期，收入復甦、毛利率優化及費用管控良好共同集團利潤穩健增長。
手遊強勁端遊跌幅收窄，旗艦產品強勢新品表現火爆。
公司3Q23實現遊戲及增值服務收入217.80億元，同比+16.5%，毛利率69%，同比+4.0pct，自研遊戲表現驅動毛利率持續攀升，遊戲收入、增值服務收入204.24、13.73億元，同比+17.6%、+3.4%;其中，手遊、端遊分別實現收入158.49、45.75億元，手遊佔遊戲收入比重提升至77.6%，《永劫無間》轉免後玩家數攀升至4000萬+，手遊全面復甦旗艦產品《逆水寒》手遊、《蛋仔派對》表現火爆，新品《全明星街球派對》上線一度霸榜。
雲音樂聚焦會員加強盈利，有道收入毛利率雙雙新高。
公司3Q23雲音樂實現收入19.73億元，毛利率27.2%，同比+13.0pct，聚焦以音樂內容爲核心的會員服務變現能力推動毛利率改善;3Q23實現有道收入15.39億元，同比+9.7%，毛利率55.9%，同比+1.7pct，多項業務高速發展收入及毛利率均創新高，子曰大模型已支持六大原生應用開發;創新及其他業務實現收入19.78億元，同比+0.6%，毛利率27.3%，同比+1.8pct，嚴選聚焦品牌化、雙11多渠道銷售額破億。