智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，近日，上市險企披露2023年1-10月原保險保費收入，壽險10月保費普遍負增，2024年開門紅表現依舊可期；財險單月保費增速延續分化態勢，龍頭險企優勢或將愈發凸顯。
招商證券主要觀點如下：
壽險保費方面，10月單月除太平外各險企保費均負增，新單價值表現或相對較好：2023年1-10月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別爲：太平壽險(+10.5%)>人保壽險(+9.9%)>中國平安(+6.7%)>太保壽險(+5.8%)>中國人壽(+4.1%)>新華保險(+2.6%)，其中10月單月分別爲：太平壽險(+6.3%)>中國平安>中國人壽(-6.4%)>人保壽險(-8.4%)>新華保險(-10.6%)>太保壽險(-25.3%)，除太平外各險企保費均同比下滑，預計是銀保“報行合一”調整業務系統、儲蓄險需求提前釋放、部分公司重心轉移至備戰2024年開門紅等多方面原因共同導致，其中太保降幅更大主要是由於公司去年同期基數相對更高(同比+29.4%)。
從新業務來看，10月單月人保壽險長險首年期交業務同比-80.6%，降幅進一步擴大(前值爲-54.3%)，但考慮到Q4單季在保險公司的業務佔比向來較低，新單保費階段性負增預計對全年NBV表現影響有限，各險企2023全年NBV增速均有望超10%。
供需兩旺下2024年壽險開門紅依舊可期，準備更充分及基數更低的公司增速有望更優。近期監管下發《關於強化管理促進人身險業務平穩健康發展的通知》，要求保險公司進一步提升負債質量，從管預算、管產品和管銷售三方面着手，嚴格執行報行合一，防止出現承保空檔。
受此影響，部分保險公司2024年開門紅預售策略面臨調整，但招商證券認爲，短期險企經營節奏調整不改變真實保險需求的高景氣，目前各險企上市的2024年開門紅產品以短交年金和增額終身壽爲主，且大部分可追加萬能賬戶，在居民穩健理財需求持續旺盛和競品收益率波動下降的背景下仍然具有比較優勢。同時，監管一系列政策調整對價值率的影響整體偏正面，有利於促進行業長期高質量、可持續發展。
財險保費方面，10月單月上市險企保費增速分化依舊明顯，龍頭公司優勢有望持續凸顯：2023年1-10月，上市險企的財險保費收入同比增速分別爲：太保財險(+11.7%)>太平財險(+7.6%)>中國財險(+7.2%)>平安財險(+1.5%)，其中10月單月分別爲：太保財險(+10.3%)>太平財險(+7.1%)>中國財險(+3.8%)>平安財險。
分險種來看，10月單月人保車險保費增速爲6.3%，環比-0.5pt但依舊保持穩健增長，預計主要受益於“銀九金十”局面下國內狹義乘用車零售銷量持續走強(9/10單月增速分別爲5.0%、10.2%);10月單月人保非車險保費同比下降3.4%，增速大幅回落(前值爲+5.1%)，主要是受政府類業務節奏影響導致農險同比下滑21.5%、意健險同比下滑9.8%。展望後續，頭部險企有望憑藉強大的定價和風險管控能力繼續鞏固優勢地位，其中中國財險長期以來積極探索風險減量相關服務，降賠減損成效有望持續顯現，COR表現有望持續更優。
投資建議：10月壽險保費普遍負增，但預計對全年NBV增速影響有限，居民風險偏好降低和儲蓄險產品力突出背景下，2024年壽險開門紅表現依舊值得期待；財險單月保費增速繼續分化，預計主要是由於各公司非車業務戰略存在差異，後續龍頭險企優勢有望持續凸顯。同時隨着政策暖風推動股市向好和經濟改善預期漸強，資產端情緒提振有望進一步驅動板塊股價表現。當前保險板塊估值和持倉均處低位。
風險提示：產品吸引力下降;經濟增長乏力;壽險業轉型持續低於預期;監管收緊;股市低迷;利率下行。