智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，2023年10月全球製造業PMI環比小幅走弱至48.8，仍在榮枯線之下，顯示全球經濟目前仍是弱穩狀態。美國核心CPI數據的預期將對金屬屬性比較強的銅和黃金的短期表現有較強的驅動力；歐洲經濟整體仍然比較疲弱且短期沒有較強的復甦信號。該行預計銅鋁仍然會呈現“內強外弱，鋁強銅相對弱”的震盪格局，黃金價格將更多受通脹預期以及美元指數表現驅動和主導。
華泰證券核心觀點如下：
全球經濟弱穩運行下的邊際變化或驅動金屬價格震盪行情延續
2023年10月全球製造業PMI環比小幅走弱至48.8，仍在榮枯線之下，顯示全球經濟目前仍是弱穩狀態，其中中國、美國、歐元區和日本的10月PMI分別爲49.5/50.0/43.1/48.7。中國10月份宏觀數據有亮點，尤其是社零和工業增加值增長幅度超預期，但地產投資和出口仍待改善。美國10月份核心CPI同比增長幅度下降至4%，顯示通脹壓力或正在緩解以及加息週期的見頂結束。美國核心CPI數據的預期將對金屬屬性比較強的銅和黃金的短期表現有較強的驅動力。歐洲經濟整體仍然比較疲弱且短期沒有較強的復甦信號。我們預計銅鋁仍然會呈現“內強外弱，鋁強銅相對弱”的震盪格局，黃金價格將更多受通脹預期以及美元指數表現驅動和主導。
鋁：雲南限產支撐鋁價，雖然需求短期缺乏亮點
雲南枯水季限產確切規模雖然還沒有最終確定，但預計將在90-115萬噸左右。雲南電解鋁的限產時間和限產規模比我們預期來的更早和更大，對於電解鋁價格的穩定起到較強的支撐作用，預計行業運行產能從4,300萬噸的水平下降到4,190萬噸左右，下降幅度約2.6%。但目前國內需求和海外需求缺乏亮點，且國內鋁庫存雙節後增長20萬噸至目前68萬噸左右，同比去年高出11萬噸，雖然歷史看庫存仍處相對低位。國內外鋁價或在目前的水平維持區間震盪。據Mysteel調研，最近國內光伏用鋁訂單有所下滑且建築用鋁旺季已過，鋁需求短期內或呈現偏淡的表現。
銅：供需屬性壓制，金融屬性支撐，震盪行情或延續
過去一個月銅價圍繞8,000美元/噸水平震盪，上升的LME庫存和全球經濟的偏弱表現壓制銅價但美國核心CPI走弱的信號驅動銅的金融屬性支撐銅價。我們預計年底之前銅價維持震盪行情，除非美國經濟能給市場更強的信號和信心。2024年全球銅精礦或增加80-90萬噸，處於放量的最後一個年度，但我們維持2025年及長期銅價向好的預期不變，基於銅價將受益於來自供需兩端的雙向推動。2025年起市場將缺乏新的大型銅礦項目，預計年度增量將下降到40-50萬噸的水平；需求端，隨着新能源汽車、光伏風電等用銅的新需求快速增長，供應缺口或將逐步擴大，驅動中長期銅價上行。
黃金：巴以衝突影響減弱，美國經濟指標表現漸主導
10月7日巴以衝突以來黃金價格強勁反彈，最高漲幅達10%左右。歷史經驗顯示衝突事件對於黃金價格有顯著的驅動影響，但一般來說衝突發生2-3個星期之後，衝突事件對於黃金價格的影響趨於減弱，其他影響黃金價格的驅動因素或成爲新的主導力量。本輪價格反彈正好經歷3個星期至10月底見到階段高點2,006美元/盎司。我們認爲黃金價格的驅動力會重回美國核心經濟指標尤其是CPI走勢，最近公佈的美國核心CPI的進一步下行以及公佈後對黃金價格的影響顯示了這一關係。中期來看，我們預計黃金價格將受益於美國核心CPI的趨勢下行而有新高的表現。
風險提示：中國經濟復甦弱於預期，美國經濟通脹韌性強於預期或出現超預期的衰退幅度。