智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，京瓷/村田/TDK/國巨發佈3Q業績，合計收入(美元)同比-11.2%/環比+5.4%，歸母淨利潤同比-24.0%/環比+24.5%，毛利率環比+2.01pp。國巨/村田/TDK淨利潤高於機構一致預期，京瓷不及一致預期。該行看到：1)旺季帶動相關收入環比提升；2)Q3拉貨促稼動率提升，毛利率環比改善；3)下游領域，汽車電子降價壓力向上遊傳導。該行看到手機/PC或呈復甦跡象，大廠業績環比改善。
華泰證券觀點如下：
被動元器件大廠3Q23營收環比普遍回升，同比依舊承壓
3Q23被動元件大廠合計營收/淨利潤同比繼續下滑，我們認爲原因爲Q3消費電子、家電、半導體等領域需求相比去年同期仍然偏弱。同時，我們看到營收/歸母淨利潤環比增長，主要系：1）消費電子相關收入受旺季催化環比回暖，3Q23村田通訊收入環比高增44.8%，TDK ICT領域收入環比增長22.1%；2）產能利用率提升驅動規模效應體現，毛利率繼續恢復，3Q23京瓷/村田/TDK/國巨的毛利率分別環比增加0.25/1.46/4.78/1.57pp至28.50%/40.54%/30.01%/33.24%。此外，汽車領域增速依然相對較高，3Q23村田/TDK汽車領域收入同比+13.0%/+6.5%。
通用品：去庫控稼動率驅動供求關係好轉，智能手機/PC展現復甦跡象
通用品主要面向手機/PC等消費類下游市場。據TrendForce，MLCC供應商月平均BB Ratio從4月的0.84回升至7月初的0.91，10月繼續回升至0.94。主要受益於上半年供給端去庫存及Q3智能手機旺季/PC回穩。展望Q4，TrendForce認爲產業景氣復甦力度仍欠全球宏觀經濟動能支撐，預估11月BB Ratio降至0.92。需求端，智能手機/PC展現復甦跡象。據IDC，3Q23全球/中國智能手機出貨量同比+0.3%/-6.7%。據BCI，截至2023/11/05，中國大陸智能手機sell-out口徑出貨量-2% YTD，安卓機連續13周正增長。據IDC，全球 PC三季度出貨量同比下降7.6%，降幅收窄。
高端特殊品：稼動率高於通用品，汽車降價壓力向上遊傳導
展望Q4，國巨認爲佔比25%的標準品產能利用率與Q3相近，大約40%至50%；佔比75%的特殊品產能利用率預計約70%，也與Q3相近，預計整體稼動率約60%-70%，或將延續至明年Q1。需求端，我們看到，1）汽車電子競爭加劇致上遊零部件廠商價格承壓。村田表示，包括ADAS、動力總成等車載相關領域均看到價格壓力；2）大廠關注半導體設備及AI新機遇。京瓷時隔近20年再次在日本國內建設新廠，生產用於半導體制造設備用陶瓷零部件及AI用尖端半導體封裝零部件。京瓷表示，人工智能和內存需求緩慢復甦，預計半導體市場於2025年真正復甦。
風險提示：下游需求復甦進度低於預期；全球貿易摩擦加劇；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。