騰訊音樂-SW(01698)正在成爲越來越純粹的在線音樂平台。
根據騰訊音樂Q3財報：2023年9月30日止3個月，公司收入爲65.7億元（單位：人民幣，下同）同比下降10.8%，淨利潤爲12.6億元，同比增長15.6%。兩大主營業務中，在線音樂服務收入繼續“高飛”，遠超走下坡路的社交娛樂服務和其他服務，貢獻近七成營收。
業績出爐後，多家機構紛紛看好。交銀國際發研報指，騰訊音樂3季度業績略好于該行和市場預期。將目標價由8.7美元/34港元上調至9美元/35港元。持續看好未來2年在線音樂穩健增勢，及利潤/現金流擴張前景。管理層指引股東回饋節奏不變，維持買入。美銀證券重申騰訊音樂“買入”評級，目標價由34港元上調至35港元。
資本市場上，港股騰訊音樂績後跳空高開，截至收盤有所回吐，收報29.3港元，漲幅爲3.9%，成交額約104.91萬港元。
在線音樂服務向左社交娛樂服務向右
作爲在線音樂的頭部企業，騰訊音樂的發展一直備受關注。
近年來，騰訊音樂的營收增速一直在連年下滑。從2017年的營收增幅爲151.8%滑落至2022年的-9.3%。Q3,公司的營收同比下滑10.8%。
對于收入的再次下滑，騰訊音樂早有准備。“我們第二季度社交娛樂服務的表現弱于預期，同時2023年下半年該業務也會持續面臨壓力。因此，我們預計2023年第叁季度的總收入同比下降低至中十幾個百分點，2023年的總收入同比下滑低至中個位數百分比。”
根據智通財經APP了解，騰訊音樂的收入頹勢來自于曾經的營收主力——社交娛樂服務的大幅“降溫”。
2022年以前，騰訊音樂的社交娛樂服務及其他服務的收入均高于在線音樂收入。從2021年到2022年，社交娛樂服務及其他服務收入從197.77億元下降約39億元至158.56億元。今年叁季度，該項業務再錄48.8%的大幅同比下滑。
具體來看，公司社交娛樂服務的平均月活躍用戶數和ARPPU（每付費用戶的平均收益）分別出現了16.8%和51.4%的同比下降，只有付費用戶數維持了5.4%的同比增長。值得注意的是，叁季度社交娛樂服務每付費用戶的平均收益從去年同期的177.3元下降至86.2元，這對社交娛樂服務的收入帶來了巨大的影響。
此消彼長，社交娛樂服務業務下滑的時候，在線音樂服務收入強勁增長。從2021年到2022年，騰訊音樂在線音樂服務收入從114.67億增長10億元左右至124.83億元，2023年第叁季度，公司在線音樂服務收入同比強勁增長32.7%，達到45.5億元，占總營收的69%。
在線音樂服務的大幅增長，得益于在線音樂訂閱收入的加速增長和廣告服務收入的增長。其中，在線音樂訂閱收入爲31.9億元(4.38億美元)，同比增長42.0%，主要驅動因素爲在線音樂訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入的進一步提升。
具體來看，在線音樂付費用戶數同比增長20.8%達到1.03億，單個付費用戶月均收入達到10.3元，實現連續6個季度增長，再創曆史新高。
不過，值得關注的是，騰訊音樂在線音樂服務的用戶數出現了4.2%的下降。更爲重要的是，用戶流失問題已經持續了很長時間，
數據顯示，2023年二季度，在線音樂服務的月活躍用戶數5.94億，同比下降4.7%；而在Q1，在線音樂服務月活用戶數爲5.92億，去年一季度這個數字是6.36億，同比下降6.9%。
由于反壟斷等因素，騰訊音樂喪失獨家版權優勢，這大概也是其月活用戶持續下降的原因之一。因此，雖然在線音樂業務整體保持不錯的發展勢頭，但對于“月活用戶流失”問題，騰訊音樂似乎還沒有好的解決辦法。更進一步來看，靠付費率提升帶來的成長，實際上很難佐證騰訊音樂真正的成長性。
降本盈利新增長點在哪裏？
現代管理學之父彼得·德魯克說：在企業內部，只有成本。這個金句，更是被有一定組織規模的企業，奉爲圭臬。
騰訊音樂一直通過“節流”的方式，保持利潤端的增長。叁季度，騰訊音樂娛樂采取了較好的成本控制手段，雖然總收入有所下降，但淨利潤實現了15.6%的同比增長。
具體而言，叁季度騰訊音樂娛樂收入成本同比下降 14.8%至42.3億元，下降的主要原因是社交娛樂服務收入下降導致收入分成費用減少，但部分被特許權使用費和廣告代理費的內容成本增加所抵消。
運營方面，叁季度騰訊音樂娛樂的總運營費用同比下降11.8%至 12.7億元，運營費用占總收入的百分比也從去年同期的19.5%下降至19.3%。其中，銷售及營銷費用爲2.19億元，同比下降10.6%；一般及管理費用爲10.5億元，同比下降12.0%。
然而，開源與節流不能同驅，也暴露出騰訊音樂的增長可持續隱患。社交娛樂服務和在線音樂服務兩大業務波動起伏，獨家版權壁壘瓦解，月活躍用戶規模持續走低，均表明騰訊音樂生態裂縫出現。
事實上，騰訊音樂的社交娛樂業務下滑，是一種行業性的正常現象。據了解，騰訊音樂的社交娛樂服務內容主要包括全民K歌與音樂直播等內容，用戶可以在平台上進行演唱、觀看和社交。
這部分業務的低迷，一方面與直播調整，騰訊主動風控有關；另一方面與短視頻平台的流量爭奪有關。以音樂爲特征的騰訊音樂，其直播業務自然難以同流量更豐沛的綜合平台進行較量。
因此，在社交娛樂業務頹勢不可扭轉，在線音樂服務流量流失、增長則全憑提價撐着的背景下，騰訊音樂如何探索新的成長空間，成爲其擺在案頭的問題。
不過，騰訊音樂似乎也注意到了，目前該公司在不斷深耕在線音樂和社交娛樂業務板塊之外，還進一步開拓如長音頻、TME live、元宇宙社交等創新業務，這些探索或許還未在財報中發揮巨大作用，但或許有朝一日會將成爲該公司新的增長曲線。