智通財經APP獲悉,國海證券發布研究報告稱,維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級,預計2023-25年實現主營業務收入335.96、626.47、798.87億元;實現歸母淨利潤-106.72、-80.94、-46.60億元。2023年前叁季度,公司實現營收176.3億元,同比-18.8%;實現歸母淨利潤-90.3億元,上年同期值爲-67.8億元。交付量連續9個月環比增長,營業收入持續增加,毛利有所改善。首款MPV車型小鵬X9即將上市,經營轉向正循環。
國海證券主要觀點如下:
Q3營收保持增長,毛利逐步恢複
2023Q3,公司實現營收85.3億元,同/環比+25.0%/+68.5%,其中車輛收入78.4億元,同/環比+25.7%/+77.3%;2023Q3經營虧損爲31.6億元,同/環比分別增虧45.0%/2.3%,歸母淨利潤-38.9億元,同/環比分別增虧63.4%/38.9%;2023Q3毛利率爲-2.7%,同/環比-16.2pct/+1.2pct;銷售及一般管理費用、研發費用分別爲16.9億元、13.1億元,銷售及一般管理費用率、研發費用率分別爲19.8%、15.4%,同比減少4.1pct、6.6pct,環比減少10.6pct、11.7pct。汽車銷售收入按年及按季增長主要由于G6交付量快速增長所致。
交付量連續9個月保持增長,10月突破2萬輛裏程碑
2023Q3,實現汽車總交付量爲40,008輛,同/環比+35.3%/+72.4%。9月公司推出2024款G9,並實現上市即交付。10月小鵬汽車共交付20,002台,其中G6交付達8,741台,G9交付達4,593台,突破月交付2萬輛裏程碑,刷新單月交付曆史紀錄,交付量連續9個月保持增長。
城市智駕加速全國開放,多項成果同台亮相
10月小鵬汽車科技日發布XNGP智能駕駛技術及XOS智能座艙系統最新研發成果,小鵬X9等最新科技探索成果同台亮相。1)城市智駕加速全國開放,公司計劃至11月底覆蓋25城、12月底覆蓋50城。2)智能座艙方面,公司發布第五代智能座艙系統XOS天玑,將搭載高通骁龍8295芯片,接入自研XGPT靈犀大模型。XOS天玑將于小鵬X9首發,G6/G9/P7i/P7也將陸續通過OTA升級至XOS天玑。3)公司首款MPV車型小鵬X9首發亮相,小鵬X9將承接全域800V、前後一體式鋁壓鑄、XNGP等核心技術,並標配後輪轉向的MPV車型。新車將于11月份的廣州車展正式上市並開啓預售。
拓展飛行汽車+機器人,打開成長空間
10月小鵬汽車科技亮相飛行汽車與雙足機器人。1)小鵬彙天明確飛行汽車的兩條發展路徑:陸空一體式飛行汽車,采用全新超跑造型,陸行飛行雙模式座艙飛行系統可折疊收納,有效降低陸行風阻;分體式飛行汽車則由陸行體和飛行體構成,采用增程式混合動力系統,可搭載飛行體行進並爲飛行體持續補能,支持手動/自動駕駛兩種駕駛模式。2)自研雙足機器人,應用智能汽車同源技術,探索豐富應用場景,可用于工廠生産、銷售服務等場景。
風險提示:新能源汽車行業發展增速低于預期;智能駕駛落地節奏低于預期;細分市場競爭加劇風險;新能源汽車行業競爭加劇風險;供應鏈安全風險。