智通財經APP獲悉，11月15日，騰訊控股(00700)在2023年叁季度財報電話會中表示，視頻號的使用正在快速增長，視頻號提升了微信的整體使用時間，同時也正以高于騰訊平均水平的增速産生收益。隨着騰訊繼續部署人工智能技術來提高廣告點擊率，視頻號的廣告收入還有很大的增長空間。此外，公司擁有了相當好的H800芯片庫存，足以來繼續開發混元至少幾代，公司也會嘗試尋找部分芯片的國內供貨。
財報顯示，受益于廣告業務強勁和遊戲收入回暖，騰訊叁季度實現營業利潤（Non-IFRS下）554.83億元，同比增長36%，環比增長11%，淨利潤449.2億元，同比增長39%，環比增長20%，好于市場預期399.8億元。
騰訊總裁劉熾平表示，騰訊已經進入了一個高質量的收入增長模式，在這種模式下，騰訊可以提供比過去更大的經營杠杆。
遊戲方面，劉熾平表示，縱觀整個市場，騰訊發現人們對休閑遊戲的興趣日益濃厚，並對劇情向遊戲重新燃起興趣，盡管這一趨勢並沒有對騰訊多人競技遊戲産生負面影響，但同時騰訊也認爲，這一趨勢是可以抓住的新機會，並正在投資這些趨勢，以期從中受益。
企業服務方面，騰訊首席戰略官James Mitchell表示，第叁季度騰訊企業服務收入同比增長兩位數，增速較第二季度加快，企業服務毛利率同比顯著提高。
雲服務收入增長得益于前期進行的重組，以及金融和汽車等行業支出的增加。視頻號、電子商務交易GMV環比增長，以及騰訊從這些交易中收取的技術服務費。
此外，騰訊還升級了專有基礎模型——騰訊混元。通過小程序將混元機器人最初提供給規模較小但數量不斷擴大的用戶。在外部，騰訊向企業客戶提供api或模型作爲雲服務解決方案來利用混元大型語言模型，以實現編碼數據分析和客戶服務自動化等功能。
以下爲電話會議實錄：
Q1: 管理層能否與我們分享一下小程序遊戲未來的發展策略? 遊戲發行策略是否會在程序遊戲和小程序遊戲之間發生變化?
對于小程序遊戲，我們認爲騰訊的小程序遊戲機會主要是一個平台機會，現在有成千上萬的遊戲開發工作室可以專注于制作小程序遊戲。我們很樂意培育這個生態系統，我們不想擠壓或給這個生態系統施加壓力。
對于否會通過發行小程序遊戲來振興處于産品周期中的現有遊戲，現實情況是，騰訊的遊戲策略並不是建立在那些産品周期老化、需要大量更新的遊戲上，騰訊的遊戲策略是圍繞着希望成爲長青遊戲的內容，讓那些常青樹遊戲盡可能地成功並受歡迎，然後添加更多同樣受歡迎和成功的常青樹遊戲。
騰訊不太關注那些有産品周期的小型遊戲，然後通過小程序遊戲或其他東西讓它們重新煥發活力。
Q2：美國芯片支出法案將如何影響騰訊的人工智能戰略，包括産品發布、貨幣化和領域重點?
就混元和整體人工智能戰略而言，我們在建立混元方面已經走得很遠了，我們認爲騰訊是中國AI的領導者之一，而且我們也在不斷擴大模型的規模並爲我們的下一代混元模型做准備，這將是專家架構的混合體，我們相信這將進一步提高我們混元模型的性能。
通過建立混元，騰訊實際上已經全面建立了在通用人工智能方面的能力，因爲混元基于Transformer的模型涉及大量數據、大量訓練數據、大規模計算集群和大規模計算的處理。混元已經非常擅長生成文本和消息，這實際上對于很多 Saas 應用程序來說非常有用，可以提高 Saas 服務的能力。
比如在騰訊會議中，我們其實可以利用混元寫會議總結，幫助錯過上半場會議的人了解會議內容等等。而有針對性的文檔，其實可以爲人們提供一個有益的工具，以更高效的方式創建文檔，這些服務已經提供給外部客戶。
我們還擁有一整套生産力增強工具，例如客戶服務 API，現在正在接受許多需要在代碼生成方面與客戶進行交互的用戶和企業用戶的測試，測試結果很好，也爲我們的程序員以及外部客戶程序員提供了非常好的工具，以提高他們的編程效率，並且在內容創建方面也有所幫助，也能幫助廣告主制作更多、更有針對性的廣告，可以用來提高廣告的點擊率，也可以提高在遊戲制作過程中藝術相關的內容制作質量。
在短視頻方面，通過提高我們的人工智能能力，我們實際上可以以更快的速度增加用戶數量。 在廣告業務方面，通過提高定位能力，我們實際上增加了廣告收入，並爲客戶提供了更好的結果。 對于我們的客戶來說，他們正在生成更多內容，所以我們的人工智能能力在此時産生了切實的結果，渾元實際上可以爲企業客戶提供很多工具，它可以在未來進一步提高我們的廣告業務效率，真正將廣告階段和銷售階段融合起來，如果我們真的能夠提供非常好的客戶服務能力，那麽很多商家實際上可以將廣告和銷售過程合而爲一。
我們也覺得在未來，當實際上有一個面向消費者的産品，它更像是人們的智能代理，實際上有很大的想象空間。
對于美國的制裁，就目前的芯片情況而言，我們實際上是中國所有廠商中人工智能芯片庫存最多的公司之一。騰訊是第一個訂購英偉達H800的公司，這使我們擁有了相當好的H800芯片庫存，所以我們有足夠的芯片來繼續開發混元至少幾代。
因此，禁令並沒有真正影響到混元的發展和我們短期內的人工智能能力，不過，我們覺得發貨確實影響了我們將這些人工智能芯片轉售給整個雲服務業務的能力，所以這是一個可能受到影響的領域，未來我們必須找到方法，使我們的人工智能芯片的使用更有效。
我們將嘗試看看，是否可以在大量推理任務中使用性能較低的芯片，這樣我們就可以保留大部分高性能人工智能芯片用于AI訓練，我們也會嘗試尋找這些芯片的國內供貨。
Q3：對于遊戲業務相關，兩年前騰訊層確定遊戲是未來增長的關鍵投資領域，當時騰訊預計大約需要2到3年的制作周期。而由于財務表現的提高，現在騰訊有了更多的時間來進行制作周期更長的項目。那麽現在騰訊處于怎樣的制作周期?應該如何看待這些投資在不同類型遊戲的開發管道中轉化，以及在未來幾年內的財務表現呢?
關于遊戲的問題，總的來說，我們選擇了將我們的遊戲制作周期有時延長6個月，有時延長18個月。其中有幾個原因。首先，經驗證明，現在最好的遊戲有更大的機會，尤其是如果開發工作室能夠耐心投入時間和資源來讓最好的遊戲達到它們的最佳狀態。當然，我們希望抓住這一點，並發布最好的遊戲。
由于我們已經建立了高質量的收入增長模式，我們覺得現在我們有了更多的自由度。因爲視頻號、小程序遊戲、搜索和電子商務的存在，即使在某個給定的叁個月期間沒有發布大型遊戲，我們的業務實際上也能夠維持相當健康的收益增長率。因此，考慮到這兩點，我們認爲對我們來說，長遠打算並真正專注于使我們開發中的遊戲發揮出最大潛力是有意義的。
目前騰訊有九款遊戲待發布，其中一款遊戲將在未來幾周內發布。其他遊戲將在未來幾個月內發布。這些遊戲將是我們執行這一方向效果如何的測試案例。但總體來說，我們認爲現在我們已經有了這種余裕，可以做長遠打算，因爲高質量的收入增長模式已經建立，無論在一個季度內是否推出遊戲，騰訊都有實現收益增長的能力。
Q4：去年騰訊增加了股息，也加大了股票回購力度。應該如何看待騰訊投資組合中的機會?
就股東回報和資本管理而言，首先，騰訊非常專注于股東回報，我們將嘗試不同的方式來改善投資回報。其次，騰訊擁有非常強大的現金流，以及一個非常龐大的投資組合，其中一半實際上是流動股票。
因此，騰訊會靈活性使用不同工具來增加股東回報，例如回購、股息，我們之前執行過的投資者股份分配，還有剝離投資，以便我們獲得現金，這樣我們就可以進行更多的股票回購和派發股息。我們將動態地使用這些工具，並在不同時間以不同組合來提高股東回報並向股東返還資本。
而且，中國互聯網股票的估值幾乎達到曆史最低點，所以，股票回購對騰訊的股東來說可能是比其他方式更有利的手段。
Q5：關于投資組合中關鍵廣告和金融科技領域毛利率改善的可持續性，迄今爲止看到的收益在2024年及以後是否能持續?是否還有進一步的上升空間?關于國內遊戲毛利率近年來波動不定，騰訊似乎已經消化了疫情防控、盜版等問題帶來的影響，進入一個比較正常的時期，應該如何思考中長期的增長模式?在這一領域，多大程度上依賴于新的熱門內容?
在毛利問題上，我們談到了近幾個季度提升利潤率的叁個驅動因素，有兩個我們認爲具有可持續性和反複出現的特性，其中一個是人員調整、重組等，這更多是偶發性的。總體而言，我們業務中增長最快的收入流，也是利潤率最高的收入流。因此，我們相信目前的毛利水平是可持續的，並且我們認爲利潤率還有提升空間。例如，廣告業務板塊毛利率已經從30%提高到了大約50%，而我們最接近的全球可比公司的廣告毛利率爲80%。
關于遊戲業務，我們相信現有的長青遊戲提供了一定量的增長。除此之外，我們還有一系列新遊戲正在籌備中。根據我們發布新遊戲的時間以及這些新遊戲的成功程度，它們還能額外提供增長。
Q6：當騰訊出品的遊戲進入國際市場時，能否詳細說明騰訊在繼續投資時需要做哪些方面的進一步投資?例如使命召喚手遊版，盡管已經推出四年，但騰訊在7月份取得了創紀錄的業績。因此，在平衡新發布遊戲同時，如何延長或複蘇一些已有遊戲的熱度?另外一個問題是關于資本支出和人員計劃。騰訊本季度有較高的資本支出，同時人員規模也出現了逐步改善，能否分享一些相關情況?
騰訊在海外遊戲方面已經進行了相當大的投資。當然，我們在中國的大型工作室，例如 Timmy 和 Quantum，擁有數千名開發人員，他們正在開發旨在面向國際市場和國內市場的遊戲。因此，我們認爲我們現在已經有了團隊來打造面向國際市場的高預算、高制作價值並最終成功的遊戲。我們將在未來的季度發布這些遊戲。
運營方面，運營資本支出在2023年占總收入的約3%至5%，2024年預計將保持在類似水平，大約在3%至3.5%之間。如果我們能夠獲得更多的圖形處理器(GPU)，那將額外增加1%。非經營性資本支出每年大約在1%至1.5%之間。在建設方面，過去幾年我們大約每年花費約10億美元，這不包括任何土地收購成本。如果加上土地收購成本，額外的開支不應超過10億美元。
在人員規模方面，我們認爲大部分效率優化已經完成，我們已經擁有適合現有業務規模的合適人員規模。我們有選擇地招聘以發展我們的新業務。但同時，我們認識到大團隊實際上並不利于業務的專注和高效執行。過去，我們和可能許多其他公司實際上過快地建立了團隊，團隊規模過大。因此，未來財政紀律是其中的關鍵之一，其中的一部分是努力保持我們的團隊規模較小，但人員素質更高，這樣我們可以幫助團隊專注于真正有價值的事情，並通常這些有價值的事情對業務是有價值創造的，並使我們的業務在戰略上更加強大。
Q7：關于視頻號廣告收入，隨着騰訊開始告別低用戶基數，雖然騰訊仍將有緊密的電子商務交易來支持視頻號的廣告增長，未來發展到穩定階段時，整體在線廣告收入增長率可能達到多少?
視頻號是個封閉循環機會。實際上，國內短視頻領域的同行一直非常專注且非常有效地最大化封閉循環交易，因爲這些交易産生了最多信息，這些信息能夠帶來最強大的廣告定位能力。考慮到我們的小程序、落地頁、視頻號以及騰訊支付基礎設施，我們認爲騰訊處于進一步加強我們自身封閉循環能力的理想位置。
Q8：關于混元模型，管理層提到過可能在未來會有面向消費者的商業産品，想知道例如AI系統何時能夠集成到微信和QQ中，並且何時准備就緒，是否有可能産生商業服務費，例如訂閱費用?
就混元模型和未來潛在的AI助手而言，可以說它仍處于非常早期的概念設計階段，絕對還沒有到産品設計階段，也還沒有考慮貨幣化的階段。但現在，如果您看任何這些生成式AI技術，推理成本是一個真實的可變成本，需要在整個過程中考慮到。在某種程度上，這也增加了産品設計的挑戰。所以現在實際上還處于非常早期階段，未來有希望和想象的空間，但現在談論它還爲時過早，還不足以非常具體地討論。
Q9：關于直播電商，考慮到競爭環境非常激烈，視頻號正在獲得很好的關注並迅速增長。因此，從管理層的角度，騰訊未來幾年的戰略和目標如何，特別是關于如何看待內部廣告以及傭金增長趨勢或在未來幾年內希望實現的市場地位是什麽?
直播電商方面，策略已經非常清晰，一旦擁有了短視頻特許經營權，就可以開始將其引入直播領域並在那裏建立特許經營權。然後，通過直播，如果能夠建立工具、連接和商戶供應鏈，就可以開始發展直播電商業務。所以策略已經非常成熟。我們正在做的是系統地、一步步地建設，這涉及許多步驟的過程，包括建立強大的運營團隊，以確保我們平台上所提供産品的質量。建立管理不同類別的類別團隊，建立工具和基礎設施以促進商戶開展更多業務。我們需要將整個生態系統整合到我們的廣告系統中。並且我們需要建立一個KOL生態系統，以便商家可以利用KOL促進直播電商業務。
所以我認爲如果按照步驟逐步展開，基本上會逐步增加在短視頻市場上的市場份額。我們有短視頻，可以進行直播，而在直播中，實際上會貢獻直播電商的總交易金額(GMV)。如果我們在整個策略中執行得很好，那麽它將爲我們帶來可觀的市場份額。
但除此之外，騰訊擁有一些非常獨特的能力或特征，可能會帶來更多的增長空間。其中包括騰訊擁有非常強大的小程序生態系統，許多商戶和品牌已經在小程序上開展了大量業務。如果我們能夠將我們的直播電商與小程序連接起來，在整合和業務擴展方面增加一層，那將有助于實現更多的業務。我們在我們的生態系統內擁有社交共享功能，這實際上可以幫助商戶和産品被分享給許多其他朋友和聯系人，從而可以産生更多的銷售。此外，我們還擁有一個相當龐大的高收入和富裕客戶群體，這些客戶可能在目前這個時間點上並不習慣在短視頻平台上購物。如果我們能夠將他們引導到整個直播電商生態系統中，那可能會帶來更多的增長空間。
Q10：關于廣告業務增長驅動因素，管理層提到希望搜索成爲驅動因素之一，能否分享一些更多的指標，例如業務的現狀，比如使用希望搜索的用戶占比等等?更重要的是，考慮到搜索廣告是中國互聯網公司擁有多年運營曆史的傳統廣告模式，管理層對于長期盈利機會的看法如何?
就搜索方面來說，目前滲透率實際上相當高，從人們基本上在應用內搜索新的聯系人或內容開始，基本上每個人都會經常性地每天這樣做。但除此之外，每個人也需要在開放網絡以及生態系統中進行搜索。因此，內容搜索很普遍，但我們需要做的是讓人們更頻繁地使用它。
我們能夠增加使用頻率的方式有幾個：第一是在微信內部的搜索技術。我們一直在不斷地提升技術水平，我認爲搜索技術一直在不斷改進，而在我們收購了Pokemon GO後，搜索技術也有所提升。
第二是搜索用戶體驗，因爲微信是人們交流的工具。因此，我們需要提供一個用戶體驗，使人們能夠比通常打開浏覽器進行搜索更快地找到內容。我認爲我們已經取得了一些進展，但還有更多工作要做。
第叁是生態系統。我們在微信內有大量的內容，通過官方賬號，還有日益龐大的小程序生態系統。現在還有視頻號，我們可以利用搜索技術連接我們生態系統內的所有內容，這是我們正在逐步建立的。一旦我們做到了這一點，現在我們可以允許人們在開放網絡上進行搜索，我們還擁有在微信上獨有的獨特內容，那麽微信搜索的價值主張和內容將更好。
這些都是我們一直在做的事情，以增加用戶在搜索上的使用頻率。我們已經看到了鼓舞人心的迹象，因爲近幾年內容的觀看量和內容的整體觀看量一直在持續增加。隨着時間的推移，一旦我們在微信內建立了持續的內容搜索流量，我們就可以開始考慮商業化。現在我們的搜索廣告負荷仍然非常低，所以我們有很大增長潛力。
但更重要的是，我認爲在微信內建立交易生態系統對于微信搜索未來的增長非常重要。我們能夠産生的小程序交易越多，隨着時間的推移我們能夠産生的直播電商越多，這實際上將有助于我們增加微信搜索貨幣化的潛力，我們覺得在這方面發展業務有着非常長遠的發展空間。
Q11：關于小程序遊戲，我們注意到大多數主要遊戲活動仍然主要在應用程序遊戲中，要講這些核心和硬核遊戲活動遷移到小程序遊戲生態系統，需要什麽條件?目前是技術或帶寬的限制，還是更多地涉及用戶行爲問題?
關于小程序遊戲的問題，我們認爲存在多個限制因素。我們認爲最重要的因素是技術能力的限制，目前缺乏制作與應用程序遊戲相媲美的小遊戲的開發工具。我之所以這麽說是因爲，如果您看類似的概念，比如Roblox，隨着時間的推移，Roblox上可用的遊戲範圍在穩步擴大。這些遊戲變得圖形更加沉浸式，越來越多是多人遊戲，以及更加快節奏的基于 Twitch 的遊戲。
現在在小程序遊戲領域我們也看到了類似的情況，最初的小遊戲通常是單人遊戲，然後是基本的多人紙牌遊戲，現在我們正轉向多人角色扮演遊戲，未來我們預計會看到多人第一人稱動作遊戲，隨着手機變得更加複雜，小遊戲架構變得更加強大，開發者在創建小遊戲方面變得更加專業，那麽在小遊戲和應用程序遊戲的能力和體驗方面就會長期趨同。隨着這種趨勢的發生，目前在玩應用程序遊戲的人們也會開始玩小遊戲。
Q12：騰訊今年在廣告領域表現強勁，平台市場份額不斷增長，考慮到電子商務正成爲更大的貢獻因素，顯然與此相關的季節性因素也在起作用，下一年顯然可能會看到視頻號的貢獻。對于未來的展望，是否可以預期在下一個季度或2024年加速增長?
我們對廣告業務看到了四個明確的增長驅動因素，包括流量增長、提高廣告負荷以與行業同行縮小差距、部署人工智能來提升封閉環廣告的點擊率，這些都是積極的方面。而宏觀經濟可能是一個潛在的負面因素，今年本來就不是一個特別出色的年份。關于這對下一個季度或明年的增長預期，我們不提供指引。而我們今天晚上談論的主題不是高收入增長模式，而是高質量收入增長模式。因此，我們並不過于關注在任何一個季度內最大化收入增長的速度，我們更關注的是健康可持續的收入增長率。我們相信，通過可持續的收入增長率，我們可以推動更快的盈利增長率。
Q13：對于海外遊戲，應該關注哪些因素?業內之前傳出不少裁員的消息。應該如何考慮用戶支出、新遊戲推出的速度以及行業內的整合等因素的影響?這些因素將如何發揮作用?
我認爲這並沒有一個非常簡單的單一答案。這是一個複雜的行業，在過去的兩叁年裏經曆了從業人數迅速增加，現在正在經曆的是整合時期。這種情況在過去發生過多次。不幸的是，將來可能會再次發生。我們只需有效地應對這種情況。
但還是要強調，我們受益于其他許多快速增長的業務，因此，我們對在任何一個季度最大化國際或國內遊戲的收入增長並不感到壓力。比如，微軟並不覺得必須在12月31日發布新的Halo遊戲，而不是在1月1日發布，因爲人們繼續使用Windows、Office和Azure以及所有其他能夠帶來利潤增長的微軟産品。
我認爲我們現在處于這樣的位置，隨着我們廣告業務利潤率的提高、金融科技業務利潤率的提高、業務服務的轉型、電子商務等方面的新貢獻，我們擁有多管齊下的增長模式。當海外遊戲推出重大新産品並加速增長時當然很好，但同時，在某個季度中海外遊戲並不是決定我們是否增加盈利的主要因素。
Q14：關于金融科技和雲業務，到目前爲止，還沒有太多關于這兩個領域的增長情況。對于這兩個領域和增長前景，應該如何看待?特別是對于商業服務的恢複前景，除去電子商務方面，雲業務在整體格局和前景方面的展望如何?
這個問題有金融科技和商業服務兩部分。現在就金融科技而言，騰訊在支付領域擁有一個非常重要的平台。除了支付之外，我們實際上還提供金融服務。就業務本身而言，今年的增長實際上相當不錯。有幾個驅動因素。一方面是伴隨着消費增長。盡管經濟方面存在一些宏觀挑戰，但中國的消費仍在持續增長。我們整體的金融科技業務實際上也在這個過程中增長。
而且，我們實際上還提供貸款、財富管理等金融服務，這些都屬于高質量收入增長模型，在這些業務中，我們可以獲得高利潤率，它們依托于一個支付網絡，這個網絡的成本已經支付，它們的增長實際上會産生額外的邊際利潤。但同時，我們非常謹慎地管理這些業務，因爲我們希望確保在風險管理方面做得非常好，而且我們也試圖以謹慎的方式發展，這樣我們就不會承擔太多風險，並且我們也可以選擇最優質的客戶進行服務。長期來看，我們實際上希望找到更多增值服務，以給我們服務的商戶帶來價值。如果我們真的創造了價值，我們會收取一些額外的費用。
就雲端商業服務而言，在過去的兩年裏，整個行業進行了大量的容量調整，存取容量被充分利用，許多企業一直在努力降低成本。我們也積極地擺脫了一些低質量的業務。
當我們展望 2024 年時，我們認爲市場的動態是未使用容量的擠壓可能已經結束。所以如果宏觀經濟狀況保持不變，雲端使用可能會有一些適度增長，但可能需要更高的經濟增長才能帶來更高的增長率。關于 PaaS 和 SaaS 方面，可能會有一些增長，這實際上是我們關注的重點領域。我們相信未來，我們會更加專注于高質量的收入模型，將更專注于 PaaS 和 SaaS 領域，因此從本質上來說，這將爲我們帶來更多的毛利。
Q15：應該如何看待今年投資組合方面的投資和再投資，以及過去兩年在投資分配方面所獲得的任何經驗和教訓?在投資組合前端，應該如何考慮股東回報?
關于投資組合，我們在增加投資和剝離方面非常積極和靈活。雖然部分活動是可見的，但很多活動是不可見的。但考慮到我們認爲股價出現錯位，現金的主要用途是回購我們自己的股票，這仍然是當前的首要任務。