昨日，順豐同城(09699)漲超10.05%，報8.98港元，成交額放大至1079.86萬港元，最新總市值83.8億港元。呈現“小資金搏大漲幅”的明顯特征。
消息面上，國家郵政局11月12日消息顯示，據監測，11月1日至11日，全國郵政快遞企業共攬收快遞包裹52.64億件，同比增長23.22%，日均業務量是平日業務量的1.4倍。順豐同城的即時配送服務在去年雙十一大促中配送總單量超過1.2億單。雙11期間順豐同城商超便利、果蔬生鮮等同城零售品類配送單量同比增長均超過100%。
從資金流向上來看，本月以來，該股出現了較爲持續的資金淨流入現象。
(圖片來源：智通財經APP)
近20日經紀商持股增加TOP5的分別爲中國國際金融香港證券、中國銀行(香港)、香港上海彙豐銀行、富途證券國際(香港)、中銀國際證券：
值得注意的是，中國國際金融香港證券爲該股的第二大持股券商，占比19.09%。這意味着其可能爲順豐同城主要股東的持股席位。上月19日，順豐同城曾發布公告稱，董事會決定行使股份購回授權，擬動用不超過2億港元，根據市況不時在公開市場上購回H股。
順豐同城是即時物流盈利第一股。
根據8月28日公布的財報，順豐同城2023年上半年營收57.49億元，同比增長28.8%;毛利率提升至6.7%，毛利約爲3.83億元，實現淨利潤0.3億元，首次扭虧爲盈，且均創曆史新高。
公司之所以在利潤端能實現優化，原因主要有兩個：
一是規模效應顯現帶來了單票履約成本的持續降低。順豐同城在件量端保持着高速增長，使得單票成本出現明顯下降，進一步釋放了利潤空間。
二是費用管控效果明顯，費率下行。公司采用ROI費用管理制度使其在費用端持續優化，尤其是2022年剔除了上市費用和以股份爲基礎的薪酬開支，費用率進一步下降。
與同行業相比，公司的主要優勢在于：
(1)把握行業紅利，B端業務充滿想象。
目前即配行業中消費場景多元化及商戶私域化趨勢明顯，這與順豐同城高品質服務、強履約能力、獨立第叁方角色相高度契合。其中，消費場景的多元化也意味着即配服務由標准化向非標化需求延伸，這對配送商的履約能力提出更高標准。同時商戶的私域化向獨立第叁方即配商提供市場需求，考慮公司與抖音等外賣合作帶來的訂單增量，以及行業前景(預計我國即配行業22-26年訂單規模CAGR約爲25.9%，見下圖)，順豐同城作爲高品質獨立第叁方即配商的龍頭企業，B端業務長期發展最受益于此。
艾瑞咨詢在《2023年中國跑腿經濟市場洞察報告》中預測，2026年即時配送服務業訂單規模將達到957.8億單;預計到2030年即時配送行業訂單規模將超過2000億，趕上快遞行業的業務量級。
值得一提的是，第叁方屬性對順豐同城來說不是劣勢，反而是優勢。因爲是第叁方平台，所以順豐同城與抖音、快手等流量平台不存在競爭關系，所以能夠最大限度地展開合作，讓對方沒有後顧之憂。
此外，順豐同城的服務以物流定價，而不以整體訂單的百分比扣點進行定價，這樣就能爲商家釋放更多的利潤空間，能夠鏈接更多品牌方和商戶。
相較于電商快遞等傳統倉儲中轉式物流，即時配送的本地化商業模型，要求即時配送企業在實戰中釋放更大主動性，去深入消費場景，關注履約關聯的多環節，提供多元服務。這其中隱藏的重要機遇是，前期僅僅提供運力，也就是服務點到點的配送服務。但到了中後期，隨着順豐同城的能力鞏固與展現，它逐漸建立起提供解決方案的能力，主要解決兩端之間的問題——這是重大的躍進，因爲可以進入客戶系統，創造更大價值。換句話說，未來順豐同城能“送”的東西會遠遠超出很多人的想象。
(圖片來源：順豐同城業績報告)
從財報中可以看到，2B同城配送是順豐同城收入占比最大的引擎(近42%)。據中期業績披露，流量多極化趨勢下，其在連接上遊參與者的份額、深度、廣度方面均爲行業第一。
截至2023年6月底，平台上的年度活躍商戶規模達到38萬，同比增長27.2%。
目前，已與瑞幸(最典型的是醬香咖啡的配送案例)、麥當勞、百勝等品牌私域商家，抖音、微信等綜合流量平台，叮咚買菜、叮當快藥等垂直平台建立合作。
(2)跑腿業務，順豐同城在網絡建設和業務布局中均領先對手。
我國跑腿行業目前位于發展初期，21年行業規模剛突破100億元，市場需求還未完全形成，但長期來看，行業發展潛力是非常可觀的，預計至2025年將突破600億，22-25年跑腿訂單CAGR將達31.8%。在目前階段，搶占用戶心智是核心，順豐同城已在網絡鋪蓋和業務布局方面領先其他玩家，具備明顯優勢。
舉個例子：順豐醫藥配送解決方案，能全面覆蓋醫藥新零售和互聯網醫院兩大核心醫療消費場景。
一方面，在後台接到配送訂單後，順豐同城會根據收方位置等信息智能分配騎士前往就近的前置倉或藥店取藥，幫助醫藥零售企業實現更精准的全局運營;
另一方面，開通互聯網醫院服務，以“線上問診+跑腿送藥”的形式爲患者提供更方便、快捷的就醫體驗。
也可直接接入醫院的線上診療平台，以鏈路最短的“系統直連”方式，實現“線上複診+藥品急送”一站式服務，即用戶一鍵下單，騎士及時響應，做到醫院藥房到患者之間“直取直送”。
(3)落地配業務強調與集團的高度協同，未來收入有望更上一層
順豐同城的最後一公裏業務主要基于與順豐大網的末端協同作用，對于順豐速運而言，可以削峰填谷，補充運力，而對于順豐同城而言，落地配業務可以提供收入增量，分攤成本，增加騎手收入。目前公司落地配業務量占順豐控股業務量的比重不高，預計未來還會有較高的增長空間。
展望下半年，盡管配送成本略升，但業務量仍穩定增長。
交銀國際預計下半年調整後淨利潤1800萬元，全年利潤轉正至4800萬元(利潤率0.4%)，2024年達到1.8億元，利潤率升至1.1%，長期目標將達到2-3%利潤率，與行業表現基本一致。
交銀國際稱，即時配送行業增量需求大及第叁方即時配送平台在個性化多樣化配送需求下，公司應可繼續獲取市場份額。交銀國際認爲，橫向對比物流行業0.5倍平均市銷率，順豐同城股價有回升空間，維持順豐同城11.7港元目標價，重申買入評級。
與同行業競爭對手相比，順豐同城也存在明顯低估。如果同城配送業務采用達達23年0.68PS估算，對應估值55.56億元;最後一公裏業務按照一般快遞企業0.62PS計算，對應市值30.57億元。分類加總，23年順豐同城對應合理估值92.31億港元。
浙商證券表示，隨着規模效應對于成本的攤薄，預計公司實現歸母淨利潤0.59/1.45/2.37億元。順豐同城中高端及中立定位，受益于即配行業高景氣以及消費私域化，作爲行業龍頭，業績具備高成長性和確定性，兼具β和α，維持“買入”評級。
