在地緣沖突、綠色轉型和氣候行動等多重因素刺激下，今年以來鈾價格不斷狂飙。
核工業市場研究和分析公司UxC數據顯示，9月15日當周，八氧化叁鈾(俗稱“黃餅”)一度達到65.5美元/磅。今年以來，鈾表現優于其他金屬，價格年內已上漲了20%，僅8-9月期間漲幅就達到12%。
鈾市迎來上漲春天，中廣核礦業(01164)作爲AH市場唯一純正的鈾礦上市企業，自然也備受關注。從盤面表現來看，2023年初以來，受益于鈾價的上行，中廣核礦業便邁入了震蕩上行通道，期內累漲逾85%。截止11月14日收盤，其股價報于1.5港元，最新總市值爲114.01億港元。
(行情來源：智通財經APP)
那麽，從更深層次的角度來看，這一輪鈾價上行將爲中廣核礦業帶來什麽發展效應呢?
鈾礦迎來“上行周期”
鈾是一種天然放射性元素，具有微放射性。鈾同位素不穩定，當前鈾-238和鈾-235最爲常見，鈾-235是唯一能夠自發裂變的同位素，1公斤鈾235完全裂變會損失大約0.09%的質量，釋放的能量相當于燃燒2700噸優質煤，是全球核電絕對主力“燃料”。
目前，鈾被廣泛應用核能發電和核武器生産，其中99%的鈾應用在核電站生産燃料，其余1%應用在醫藥等領域。
從鈾價曆史表現看，隨着鈾價不斷上升，目前鈾行業正值“波動上升周期”，具體如下：
據智通財經APP了解，2003年以前鈾價波動甚微，2003年以後基本可以分爲以下階段：即上漲期(2004-2007年)，核電複興推動鈾價單邊上行;下行期(2008-2016年)，次貸危機及福島核事故造成巨大沖擊;盤整期(2016-2020年)，鈾價低迷抑制資本開支及産出;複蘇期(2021年)，投資資金大步入場，核電關注度提升;最後則是2022年至今的波動上升期。
單看現如今所處的上行周期，不難看出，主要是受地緣沖突加劇疊加核電複蘇兩大因素提振。
具體而言，2022年全球最大的鈾生産國哈薩克斯坦爆發大規模抗議活動，2月俄烏沖突爆發，由于俄羅斯原子能公司旗下的TENEX是全球少數能夠商業化銷售高純度低濃縮鈾的公司，濃縮鈾供應減少;2023年7月尼日爾發生政變，主要礦石公司Cameco等降低2023年産量指引，天然鈾持續供應緊缺，核燃料供應安全引發市場擔憂，歐洲芬蘭、瑞典、德國等國政黨態度轉向，市場情緒趨于樂觀。
(數據來源：中郵證券)
反映到鈾價格上，據核工業市場研究公司UxC的數據顯示，今年以來鈾價已經上漲了55%，上周觸及每磅74.5美元，創下2008年以來的最高水平。相比之下，黃金在今年僅上漲了7.7%。對此，業內人士指出，核電行業回暖導致鈾需求增加，鈾礦供應則不足，是鈾價上升的主要驅動力。
事實上，若從長期的角度來看，由于供需缺口的影響，天然鈾價格或將繼續延續上行趨勢。
世界核協會中性預期下2040年核燃料需求將達到13萬噸。具體而言，根據世界核協會9月發布的《核燃料報告：2023—2040年全球需求和供應情景》，低中高叁種情形下，到2040年可運行的核電裝機容量將從目前的391GW增加到486/686/931GW，對鈾燃料的需求預計將從目前的約6.565萬噸鈾增加至約8.7/13/18.43萬噸鈾。
與此同時，據UxC2023年Q2預測，未來鈾供給將在2025-2026年達到平台期，2030-2031年開始下滑，主要受在産礦山品位下降，逐步結束服役期影響，供給成下滑趨勢，長期供需缺口逐漸擴大。
(圖片來源：中郵證券)
此背景下，鈾礦迎來“上行周期”已是顯而易見的事，而這無疑將給身處該賽道的相關企業帶來較大發展機遇。
鈾礦龍頭的“喜”與“憂”
據了解，中廣核礦業是中國第一、全球第叁大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一,亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發的投、融資的唯一平台，正是天然鈾産業的核心標的。
這也意味着，中廣核礦業或將在這一場上行周期中斬獲發展機遇。而更爲重要的是，中廣核礦業還具有多重優勢加持。
一是，鈾資源産能優勢領先。中廣核礦業公司通過位于哈薩克斯坦的謝公司和奧公司實現鈾礦的穩定供應。根據公司2022年報，截至2022年底，謝公司的謝礦、伊礦儲量分別爲9190/13966tU;奧公司的中礦、紮礦儲量分別爲24444/14256tU。截至2022年，公司總計鈾礦儲量爲6.19萬tU，其中權益儲量3.03萬tU，僅次于哈原工、卡梅科、歐安諾等公司。
二是，生産成本優勢領先。成本方面，由于哈薩克斯坦在産鈾礦床均爲砂岩型，因此可以采用高效、環保、低成本的地浸方式開采，根據《鈾紅皮書》顯示，全球開采成本低于40美元/kgU的資源量僅爲77.59萬噸，占全球總資源量的9.80%，其中哈薩克斯坦低于40美元/kgU的資源量爲50.2萬噸，占比64.70%。公司現有礦山謝礦/伊礦/中礦/紮礦生産成本分別爲24.22/17.07/13.82/24.69/9.77美元/磅，相較于其他地區礦山成本優勢顯著。
不過，結合該公司近幾年的經營業績來看，中廣核礦業的成長能力似乎並不是很穩定。
據相關數據披露，2018年至2022年，中廣核礦業的核心財務指標均處于比較波動的狀態——其中，營收同比增長率分別爲-2.89%、27.72%、37.83%、34.83%、-5.46%;歸母淨利潤同比增長率分別爲94.72%、31.08%、-2.99%、15%、188.47%;毛利同比增長率則分別爲-46.43%、9.16%、40.90%、-56.46%、67.69%。
(數據來源：choice)
業績的不穩定也意味着公司的不確定性因素較大，故而也存有一定的難度讓二級市場的投資者真正的信服。
2023年上半年，中廣核礦業還交出了一份“增收不增利”的成績單。期內，受益于公司天然鈾産品産銷量上升，公司實現營收29.34億港元，同比上升21.59%。但與之不同的是，該公司淨利潤卻出現了大幅下滑，即錄得歸母淨利潤1.80億港元，同比下降49.4%。
對于淨利潤下滑的原因，中廣核礦業將其歸因于投資收益和國際貿易毛利下滑所致。2023年上半年，奧公司投資收益下降10272.3萬港元，謝公司投資收益下降3524.2萬港元，其主要原因包括生産成本上升、奧公司提前開采導致的罰款等。而公司國際貿易毛利有所下滑，主要原因在于公司采用加權平均法計量存貨成本且采用長貿合同的交易方式，近年鈾價快速上升導致公司在交付之前簽訂的低價合同時存貨平均成本高于采購成本，從而影響了公司 毛利。此外，由于美聯儲加息導致公司上半年財務費用也有一定程度的增加。
基于上，可以看到，作爲鈾礦行業龍頭，中廣核的業績“向上”or“向下”易受外部環境因素影響。後續，一旦出現國際天然鈾價格波動、核電行業發展不及預期、鈾礦項目進展不及預期及鈾礦開采成本漲幅超預期等發展風險，這或將對其業績造成一定不利影響。故而，中廣核礦業能否把握這個上行周期紅利，恐怕還需靜待時間的考驗。
