智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持微博-SW(09898)“買入”評級，考慮到彙率變動仍有較大壓力，謹慎下調2023-25年營收預測至17.54/19.04/20.22億美元;另考慮降本增效戰略持續且成效顯著，利潤有望得到更好釋放，上調Non-GAAP淨利潤預測至4.96/5.65/6.36億美元，目標價117港元。公司23Q3實現營收4.42億美元，Non-GAAP淨利潤1.37億美元(YoY+14.8%)。該行認爲隨着宏觀經濟修複、降本增效戰略持續推進，業績有望逐步回暖。長期來看，該行認爲微博作爲社交媒體主陣地，對于用戶和品牌客戶仍具有獨特價值。
中信證券主要觀點如下：
23Q3公司實現營收4.42億美元，Non-GAAP淨利潤1.37億美元。
23Q3公司實現營收4.42億美元(YoY-2.5%，剔除彙率變動影響YoY+2%;機構一致預期4.41億美元)。其中，廣告及營銷收入3.89億美元(YoY-1.0%，剔除彙率變動影響YoY+3%);增值服務收入0.53億美元(YoY-12.1%，剔除彙率變動影響YoY-7%)，主要系遊戲相關收入減少。23Q3公司毛利率78.7%(YoY+0.2pct)，銷售/研發/管理費用率分別爲24.8%/18.7%/4.9%(YoY-0.2/-2.7/-0.7pct)，主要系彙率影響和人員成本減少。23Q3公司Non-GAAP淨利潤1.37億美元(YoY+14.8%，機構一致預期1.28億美元)，調整後淨利率30.9%(YoY+4.7pcts);GAAP歸母淨利潤0.80億美元(機構一致預期0.93億美元)。
商業化：廣告業務修複放緩，汽車數碼、食品飲料、影視文化、醫療健康行業投入實現同比增長。
23Q3公司廣告及營銷收入3.89億美元(YoY-1.0%，QoQ+0.9%，剔除彙率變動影響YoY+3%)，單用戶廣告收入0.64美元(YoY-4.5%，QoQ-0.1%)。根據公司23Q3業績交流會，從時間節點來看，在五一假期和618商業節點之後，廣告投放進入淡季，但得益于暑期熱點營銷優勢，大部分行業在8-9月逐步恢複預算投入，實現環比20%以上增幅。從廣告投放行業來看，汽車數碼、食品飲料、影視文化、醫療健康行業投入實現同比增長，其中3C數碼同比增長超50%;美妝護膚、遊戲行業實現環比正增長。展望23Q4，雙十一各平台廣告投放積極，該行預計在營銷節點驅動下，電商廣告收入有望實現同比增長。該行預計明年伴隨宏觀經濟回暖和消費市場複蘇，以及公司廣告生態競爭力的持續提升，廣告業務有望維持修複節奏，帶動公司業績回升。
用戶及內容端：月活首破6億，平台運營效率和活躍度持續提升。
用戶方面，2023年9月MAU6.05億(YoY+2100萬，QoQ+600萬，機構一致預期6.02億);DAU2.60億(YoY+800萬，QoQ+200萬，機構一致預期2.61億)。根據公司23Q3業績交流會，渠道方面，公司依托Q3熱點規模擴大，通過廠商合作提升蘋果端等高ARPU值用戶的獲取規模和轉化能力，日均活躍規模實現環比雙位數增長。社交活躍方面，公司已完成關系網絡的架構升級，進一步提升關系流的分發效率，並通過完善內容標簽和用戶畫像、升級推薦算法等帶動推薦流和視頻流的人均消費規模同比提升20%。內容生態方面，公司持續穩固社會熱點、文娛等微博優勢IP生態領域，同時將增量流量傾斜投放到數碼、汽車等強商業屬性的垂直領域，23Q3實現日均垂直熱搜流量環比增長29%，垂直領域內容熱搜占比超過20%。作者生態方面，公司陸續上線“金/橙V認證”，定位高影響力和優質創作者並爲其提供商業變現支持，23Q3金橙博主收入同比增長近50%。
微博實名制規範平台生態，AIGC賦能內容生産。
實名制方面，2023年8月，微博管理員發布針對實行自媒體賬號實名制規範的征求意見博文，引導社會事實、軍事、財經、法律等領域粉絲超百萬的用戶填寫實名信息。根據公司23Q3業績交流會，目前已有超40%的相關用戶達到前台實名標准，長期有望提高賬號可信度和平台公信力。AIGC方面，公司利用大模型協助博主提高內容生産效率，23Q3在美妝、遊戲等領域進展顯著，日均生産內容超5000條，未來將繼續拓展應用領域。根據公司23Q3業績交流會，8月平台上線4~5個AI聊天助手，日互動量超萬次，未來將持續完善系統建設，擴大AI助手開放範圍。
風險因素：短視頻等娛樂形式對于用戶娛樂時間競爭超預期;短視頻等産品優化不及預期;粉絲經濟監管趨嚴風險;宏觀經濟增速下行、廣告預算下行超預期;獲客競爭加劇;用戶滲透與城市下沉不及預期。