智通財經APP獲悉，華福證券發布研究報告稱，首予固生堂(02273)“買入”評級，預測2023-25年歸母淨利潤爲2.74/3.59/4.63億元，對應攤薄後每股收益分別爲1.14/1.49/1.93元。考慮公司和可比公司的商業模式差異及成長性差異，給予一定估值溢價，目標價74.59港元。中醫醫療服務行業需求旺盛，政策持續支持下將迎來高速發展期。公司作爲國內連鎖中醫醫療服務龍頭企業，跨區域經營能力優秀，業務模式複制性突出，在品牌、人才、資源等方面具備顯著優勢，長期增長潛力十足。
華福證券主要觀點如下：
固生堂：中醫醫療服務龍頭，業務版圖全國擴張。
固生堂是國內最大的民營中醫醫療服務連鎖集團，公司業績增長穩健，從2018到2022年，公司營收從7.27億元增至16.25億元，複合增速達22.26%，淨利潤由-1.73億元增至1.83億元，經調整歸母淨利潤從-0.68億元增至2.01億元。
中醫醫療服務市場：行業空間廣闊，政策利好催化高成長。
近年來國家政策持續利好中醫行業，根據固生堂招股說明書，預計中醫診斷和治療行業規模2030年將增至18390億元，19-30年複合增速達18.9%，線下線上結合的中醫診療行業2030年規模將達到18031億元，期間複合增速高達29.4%。
門店可複制性強，各經營區域經營情況穩健
1.成熟門店內生增長強勁，爲業績增長主要驅動力。目前公司成熟門店（2018年以前的門店）數目爲30家，數量占比61%，收入占比爲75.6%，2018-2021年成熟門店收入複合增速爲19.12%，內生增長強勁。
2.單店模型優秀，門店可複制性強。參考標准門店，公司自建門店的盈虧平衡期和投資收回期爲5個月和18個月，並購門店投資收回期爲47個月。
3.按經營區域來看，公司目前已布局的經營區域滲透率提升空間充足，增長勢能不減。