智通財經APP獲悉，華安證券發布研究報告稱，首予完美醫療(01830)“增持”評級，看好其在醫美市場的競爭力與海外擴張的經營實力，預計FY2024-26實現營業收入16.75/20.06/23.87億港元，歸母淨利潤4.03/4.94/6.06億港元。公司是大灣區最大的一站式“醫療健康+醫療美容”服務提供商之一，營運能力過硬、發展戰略清晰，通過“醫美+醫療”的雙核心業務發展模式發掘業務增長潛力，升級服務網絡，奠定大灣區醫美健康行業龍頭地位。
華安證券主要觀點如下：
大灣區領先的醫療美容服務提供商，醫療健康&醫療美容一站式經營，打造全周期服務體系
完美醫療是香港最大的醫療美容服務提供商之一，2023財年內公司共經營管理47個服務點，包括“醫療+醫美”服務中心、男士醫美中心、痛症管理中心、生發中心、産後修複中心等多種業態，國內有22間香港門店，21間大陸門店和1間澳門門店，海外服務點1間位于新加坡，2間位于澳大利亞，全球經營服務面積達294,000平方尺，業務版圖廣闊。公司通過挖掘醫美&相關醫療服務潛力打造高協同服務生態，形成醫療美容、生發醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大業務板塊。FY2023公司實現營業收入13.89億港元，同比增長2.91%；實現歸母淨利潤3.16億港元，同比增長3.4%。按照收入結構分，FY2023公司實現醫療美容業務收入11.2億元港幣（+30.9%），占總銷售合同收入比例77.4%。按照地域劃分，FY2023公司香港地區/香港以外地區分別貢獻收入10.4/3.5億元港幣，同比+6.7%/-6.9%，占比74.9%/25.1%。公司近日披露6-8月香港醫療旅遊旗艦店銷售合同增長情況，增速達52.6%；公司3月公布數據顯示，2023年2月內地銷售合同額環比和同比增長分別達到85.9%、64.5%。
全周期服務模式助力賦能高效盈利，多元化&國際化發展驅動業務擴張
盈利能力領跑同業，業績複蘇快：公司盈利能力大幅領先，淨利潤率、投資回報率明顯優于海內外同業公司。2022年底內地疫情管控措施放松以後，公司全速複蘇，大陸地區23年2月內地銷售合同額環比和同比分別增長85.9%、64.5%，爲公司未來業績增長打下良好基礎。
一站式服務生態覆蓋全生命周期：公司以醫美及相關醫療保健服務爲市場抓手，通過醫療美容、生發醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大業務提高客戶留存率，發揮服務協同效應，獲客成本低，客戶黏性高。
多元化&國際化戰略助力發展：多元化方面，公司自2021年起大力打造一站式“醫療健康+醫療美容”平台，方便顧客享受多元化服務，培育業務新增長點。國際化方面，公司2020年起進軍國際市場，將業務輻射至澳洲、新加坡，成功培育海外客群，提高品牌知名度。
美學醫療行業市場增長空間廣闊，顧客需求亟待滿足
從醫美市場看，根據弗若斯特沙利文的數據，預計2030年我國醫美行業市場規模達到6535億元，潛力大提升快。從生發醫療行業看，根據2021年國家衛健委調查數據，我國每4位男性或8位女性中就有1人脫發，存在巨大未被滿足的植發需求。分區域看，香港地區醫美環境更爲成熟，對私營醫療機構實行嚴格管控，大灣區內地城市協同需求助力完美醫療等港醫品牌跨區域擴張。
風險提示：監管政策變化，醫療及醫美事故，行業競爭加劇風險，門店經營業績風險。