智通財經APP獲悉，國信證券(香港)發布研究報告稱，當前矽料價格或已接近底部區域，盡管供需格局扭轉尚需時日，但新特能源(01799)股價對市場悲觀預期已有較爲充分的反應，給予“買入”投資評級，目標價16港元。該行預計公司2023-25年多晶矽産量將達到19.5/30/35萬噸，實現營業收入305.8/321.6/354.7億元，歸母淨利潤54.32/37.92/50.09億元。
國信證券(香港)主要觀點如下：
業績低于預期，矽料價格下行拖累盈利。
公司2023年前叁季實現營業收入232.3億元，同比下滑10.4%，歸母淨利潤50.8億元，同比下滑47.4%。其中2023年Q3實現營業收入56.4億元，同/環比增速分別爲-49.5%/-24.8%;Q3歸母淨利潤3.2億元，同/環比增速分別爲-92.1/-85.9%。公司Q3業績低于該行此前的預期。第叁季度營收與歸母淨利潤大幅下滑主要由于：(1)叁季度多晶矽料價格低位運行，致密料平均價格運行區間約爲6—8萬元/噸;(2)新建生産線的産能利用暫未發揮至最優水平，生産成本偏高。
多晶矽産能快速釋放。
公司新疆准東一期10萬噸高純多晶矽項目已建成，加上前期新疆甘泉堡技改項目、內蒙古包頭一期項目，公司高純多晶矽年産能已達30萬噸。2023年前叁季，公司實現多晶矽産量12.75萬噸，銷量14.18萬噸;其中Q3多晶矽産量、銷量分別爲5.14、5.57萬噸，環比分別增長38.9%、31%。隨着公司新建産線産能利用率的進一步提升，該行預計Q4公司多晶矽産量有望環比提升30%至6.7萬噸，2023年全年公司多晶矽産量或將達19.5萬噸左右。
新建産線達産後，成本有望降至行業前列水平。
由于2023年Q3公司多晶矽新産能仍處于全面爬坡、提質過程中，Q3公司歸母淨利潤爲3.2億元，扣除電站運營及電站建設的分部盈利，Q3公司多晶矽業務實現歸母淨利潤約2.27億元。據此測算，Q3公司多晶矽單噸淨利約0.41萬元/噸，多晶矽業務盈利處于盈虧平衡點附近。該行預計隨着公司新建産線工藝流程的不斷優化、産能利用率的不斷提升，公司多晶矽業務的全成本或有望在2023年年末降至5-5.5萬元/噸的水平，成本達到行業前列的水平。
風險提示：矽料價格調整幅度超預期;成本下降幅度不及預期;新增産能達産不及預期。