最近兩年，由于國際間産業合作難以達成，疊加內需不振，制造業的複蘇進程不如預期般順暢。不過得益于國內煤礦機械市場需求整體呈穩健擴張的態勢，煤機設備龍頭鄭煤機（00564）的業績卻頻傳捷報，似有風景這邊獨好的意味。
智通財經APP注意到，鄭煤機新近披露的2023年第叁季度報告顯示，今年前叁季度（以下簡稱“報告期內”）公司實現收入272.61億元（人民幣，單位下同），同比增加了14.59%；歸母淨利潤24.67億元，同比提升了25.76%。其中，23Q3單季公司實現收入90.3億元，同比增加了9.53%；歸母淨利潤7.86億元，同比增幅達到了58.02%。
然而，若拆分結構來看，今年鄭煤機的煤機業務和汽車零部件業務還是出現了一定的分化。根據財報，盡管公司兩大板塊的規模在報告期內顯示出了齊頭並進的發展態勢，但利潤表現卻大相徑庭。其中，煤機業務的歸母淨利潤依然延續高增長態勢，但汽零業務卻出現了同比負增長。
整體業績高增，具體的業務表現卻有所分化，鄭煤機的發展態勢是否具有持續性？展望未來，公司的業績增長潛力究竟又有多大？
業績高增業務分化
對于老牌制造業企業鄭煤機而言，這兩年的日子有些左右逢源的意思。
一方面，得益于煤炭需求穩健，以及煤礦智能化建設持續推進，鄭煤機的煤機業務持續受益；另一方面，借着新能源汽車快速發展的“東風”，公司的汽零業務也加快了轉型節奏，業績有所改善。
具體到數據層面，今年前叁季，鄭煤機的煤機業務實現收入141.72億元，占公司總收入的52%，規模同比增加了14.93%；同期，公司的汽零業務實現收入130.89億元，占比48%，規模同比提升了14.24%。
收入端兩大業務齊頭並進，但風光背後也有隱憂。比如，盈利視角下兩者卻顯出了不小的差異。期內，煤機業務的歸母淨利潤爲23.74億元，同比勁增27.21%；同期，汽零業務實現歸母淨利潤僅爲9317.12萬元，增速爲-2.59%，陷入了增收不增利的“尴尬”。
逐項來看，煤機業務作爲鄭煤機的傳統優勢業務，公司在其中的液壓支架領域可算是無可爭議的龍頭。近年來，得益于我國落實煤炭保供政策，原煤産量明顯增加，煤炭企業對煤機的需求增加使得公司的煤機業務訂單飽滿，提振了公司的收入。
數據顯示，2018-2022年鄭煤機來源于煤機業務的收入分別爲82.67億元、95.52億元、114.95億元、130.83億元、167.57億元，對應複合年增長率約爲19.3%；同期，該業務的歸母淨利潤分別爲8.77億元、16.25億元、24.71億元、20.93億元、25.12億元，對應複合年增長率約爲30.1%。
作爲對比，鄭煤機的汽零業務則可謂喜憂參半。2018-2022年，公司汽零業務的收入分別爲177.45億元、161.7億元、150.24億元、162.1億元、152.86億元，歸母淨利潤爲1.56億元、-3.17億元、-9.68億元、0.1億元、3.03億元，業績波動性突出且盈利能力較弱，但好在已出現了盈利向好的趨勢。
據了解，鄭煤體的汽車零部件産品主要包含汽車動力系統零部件、底盤系統零部件、起動機及發電機，該業務板塊旗下包括兩大子公司亞新科和索恩格（SEG）。今年前叁季，得益于亞新科新能源業務的拓展、海外業務的增加和國內商用車市場需求回暖，以及SEG受歐元兌人民幣彙率波動的影響，鄭煤機的汽零業務延續增長態勢，但現階段盈利能力依然欠佳。
股價創半年新高價值能重估？
叁季報再傳捷報，聞弦歌而知雅意，資本市場也是給予了鄭煤機正反饋。11月3日，鄭煤機港股股價高開高走，盤中一度升至7.96港元，刷新近半年來新高。
智通財經APP認爲，鄭煤機股價重拾升勢，背後的底層邏輯還在于市場對于公司後市持整體樂觀的態度。
首先就鄭煤機的傳統優勢業務煤機而言，鑒于當前煤炭仍然是我國的主要能源，而保供依然會是未來煤炭的政策主線，在此背景下綜采設備資本開支未來將會在較長時間內維持較高水平。
近年來，我國煤炭開采逐漸由高産高效向安全高效轉變，與之而來相關設備的機械化、智能化需求持續提高。而在綜采設備中價值量占比最大的液壓支架正是鄭煤機的主力産品，公司在該領域具備較強的技術、市場和成本優勢，業績確定性較高。
反觀汽車零部件業務，亞新科方面得益于下遊商用車修複向上，乘用車需求平穩，以及新能源車持續增長，該部分業績有望平穩增長；SEG方面如若驅動電機産品能如期放量，亦有望帶來一定的增量。
而更爲現實的考量在于，雖然鄭煤機的汽零業務究竟能在多大程度上兌現成長潛力猶未可知，但得益于該業務板塊的業績基數較低，因此低預期下對公司整體基本面的影響反而可控。
通覽鄭煤機的叁季報，不難看出公司傳統煤機業務穩健有余，但被寄予厚望的汽車零部件業務依然差強人意，而這抑或解釋了爲何市場僅僅只是給予了鄭煤機價值股估值的原因。展望後市，鄭煤機若想延續股價升勢，其關鍵大概還在于向市場展現出更爲可靠的成長性，否則後續的股價運行趨勢恐怕還是會一波叁折。
