頂着“全球鎳産品龍頭、國內最大的鎳礦供應商”的光環，令力勤資源(02245)在上市前就受到資本市場的熱烈關注。
然而備受期待的上市並未給市場帶來預期中的驚喜，在上市短短一個月後，公司股價便進入了下行通道。今年8月31日，公司股價更是跌至5.7港元，較發行價暴跌64%。隨後公司股價雖有所回升，但仍處于曆史低位水平。截至11月2日收盤，力勤資源收報7.60港元，公司股價不足上市之時的二分之一。
更令人唏噓的是公司低迷不振的成交量及換手率。根據智通財經APP數據顯示，11月2日力勤資源的單日成交金額僅117萬港元。整個10月份，這家公司的單月累計成交額也只有一千多萬港元。與此同時，公司的換手率也低到幾乎可以忽略不計。
行業龍頭爲何遭到投資者抛棄，力勤資源到底怎麽了？
營收雙降，業績變臉
智通財經APP了解到，力勤資源成立于2009年，是一家鎳全産業鏈公司，同時進行鎳産品的貿易及生産業務。 公司有較爲完整的産品服務體系，業務涵蓋了上遊鎳資源整合、鎳産品貿易、冶煉生産、設備制造 與銷售等在內的多個産業環節。公司不斷地向行業上下遊延伸，完成了對鎳産業鏈 環節的垂直整合，産品廣泛地應用于新能源汽車、不鏽鋼等下遊領域。根據灼識咨詢，在鎳産品貿易領域，按2021年的鎳産品貿易量計，公司在全球排名第一，按2021年的鎳礦貿易量計，公司在中國排名第一，2021年的市場份額爲26.8%。
雖然行業地位領先，但是從業績表現來看，自力勤資源成功上市後，業績就出現了大變臉。
據公司2023年中期報告顯示，今年上半年力勤資源取得收入92.84億元（人民幣，下同），同比減少6.96%；股東應占溢利3.38億元，同比大跌74.94%。
智通財經APP注意到，中國是全球最大的鎳消耗國，但鎳的儲量和産量並不高，其消耗的逾90%的鎳礦依賴貿易。
與此同時，全球鎳資源分布相當不均勻，截至2021年全球鎳礦儲量的55.2%主要集中在印度尼西亞、澳大利亞及巴西，隨後是俄羅斯、古巴、菲律賓等國家。但由于品位低、開采難度大等原因澳大利亞、巴西等國家的産量並不高，全球近半鎳産量來自印尼和菲律賓。
而具體到力勤資源，公司主要從菲律賓采購紅土鎳礦，從印度尼西亞采購鎳鐵。沒有自有礦産資源的力勤資源十分依賴海外供應商，這也令公司十分容易受到貿易政策及相關出口管制政策的影響。
據了解，雖爲全球最大的鎳生産國，但印尼在其礦業政策上多次反複。2017年初，印尼宣布有條件放開鎳礦出口，又于2020年起實施的紅土鎳礦出口禁令。這讓沒有自供鎳礦資源的力勤資源陷入了極大的危機。2019年，以數量計，公司貿易業務中34.8%的鎳礦及鎳鐵生産所用55.5%鎳礦采購自印度尼西亞。由于出口禁令，公司不再能從印度尼西亞采購鎳礦，這導致公司2020年收入大幅下滑17.03%，淨利也出現了10.79%的下滑。
力勤資源直言，公司十分依賴少數幾家核心供應商供應大部分紅土鎳礦和鎳鐵。公司的財務表現及經營業績都可能會因出口禁令及其他貿易限制而受到重大不利影響。
行業供需失衡，短期格局難變
除了面臨原材料“斷供”的風險，公司還要面對鎳産品不斷下滑的市場需求。
其實說起鎳産品的市場需求，來自新能源汽車的需求首當其沖。據乘聯會預計，預計2023年中國新能源乘用車銷量爲850萬輛，年度新能源車滲透率有望達到36%，穩居全球第一。不斷增長的滲透率也帶動了市場對于動力電池的增長。
目前，動力電池的電芯材料主要有磷酸鐵锂和叁元材料兩類。智通財經APP注意到，近年來，叁元高鎳電池占總裝車量的比重大幅下滑。2023年1-9月，我國叁元電池累計裝車量81.6GWh，占總裝車量31.9%。而在2018年，叁元電池的裝車量占比高達60%以上。據了解，叁元電池市場占比的減少主要是因爲在産業競爭日漸激烈，各大車企打響價格戰的背景下，2022年以來受地緣沖突影響，鎳钴锂等原材料價格大幅上漲進一步促進産業份額的轉變。
而在中國，不鏽鋼作爲鎳的另一主要下遊應用，于2020年占中國鎳消耗量的74.0%。不過2023年以來，受累于社庫水平高企、銷售困難、利潤空間有限等多重因素影響，今年以來部分鋼廠主動減産，以提振市場，但目前看來市場出于對後市行情信心的不足，加上原料端價格的回調，效果不甚理想。隨着11月的到來，多家鋼廠開始進行停機檢修，部分鋼廠持續減産，11月總計減産量級在26.5萬噸，這導致不鏽鋼市場對于鎳産品的需求大幅下滑。
中信建投期貨預計明年不鏽鋼等大宗消費依然較弱，而叁元電池需求增長也較爲有限。總的來說，鎳産品在需求端並無亮點。
受多重因素影響，今年以來LME鎳已下滑超43.94%。多家機構指出，隨着鎳市全面過剩逐步兌現，市場悲觀情緒籠罩導致鎳價弱勢還將持續。
中信建投期貨指出，近期鎳價下跌受多方面因素影響。宏觀方面，雖然市場預期美聯儲11月暫停加息，但經濟數據和“更遠”的偏鷹預期依然對美元形成支撐，這對包括鎳在內的大宗商品市場形成了明顯壓制。同時，地緣沖突因素依然對商品市場形成擾動，避險情緒下鎳價也難有上行動力。此外，隨着電積鎳産能繼續釋放，在鎳産業需求不見好轉的情況下，鎳的全面過剩有所加劇，近期庫存累積也較爲明顯。
一德期貨表示，今年以來鎳市交易的主邏輯就是純鎳供需格局的轉變。隨着國內新增電鎳産能逐漸投産，供應有所增加，但由于産能爬坡需要時間，前期純鎳庫存並未出現拐點，一直處于超低水平。進入9月，國內外純鎳的庫存拐點逐漸顯現，LME鎳庫存由8月底的3.69萬噸增至目前的4.56萬噸，滬鎳庫存由8月份的3000噸增至目前的近萬噸。對于未來走勢，其續指今年鎳市場已經全面過剩，明年大概率維持供大于需的格局。
在方正中期期貨看來，2023年和2024年鎳市供需預計都會保持過剩局面，鎳價長線重心仍存在進一步下滑的可能性。不過，其續指在較快調整的價格指引下，新産能投放若缺乏更好的價格前景預期，則未來投放與否和投放時間都會受影響，令供需過剩程度出現預期差，從而限制鎳價下行的節奏，因此未來還需關注新産能投放的節奏。
綜合來看，鎳産品市場供需失衡的危機短期內難以緩解，作爲行業參與者的力勤資源依然深陷困境。與此同時，作爲鎳礦的“中間商”，無“礦”的力勤資源如何在波動的貿易市場中保持穩定，這是值得公司深思的問題。
值得一提的是，港股上市後不到一年就已經開展A股上市輔導工作，說明力勤資源仍然對資本市場存在更多需求，但如此這般的基本面情況能讓市場買賬嗎？讓我們繼續關注。
