智通財經APP獲悉，財通證券發布研究報告稱，11月美聯儲決定繼續暫停加息，將基准利率維持在5.25%-5.5%的目標範圍內，同時維持其他相關利率水平不變，並按照原有計劃繼續實施縮表行動。該行認爲一方面，再度加息的可能性很小，目前已經接近加息周期結束，“是否再度加息”的影響已經讓位于“高利率將持續多久”的影響。另一方面，財政部大幅發債對市場流動性的影響較爲顯著，貨幣市場中美聯儲隔夜逆回購規模大幅回落，伴隨着未來財政部繼續舉債，流動性或將持續收緊，對于“結束縮表時點”的討論也將提上日程。
財通證券主要觀點如下：
本月繼續暫停加息，本輪加息周期或已結束。
本次議息會議中，美聯儲決定繼續暫停加息，將基准利率維持在5.25%-5.5%的目標範圍內，同時維持其他相關利率水平不變，並按照原有計劃繼續實施縮表行動。美聯儲主席鮑威爾在記者會上指出，正密切關注長期國債收益率的上漲，但很難確定緊縮的金融條件將導致多少次加息，同時目前看到了2022年以來加息的影響，但仍然很難確定政策的滯後期長度。他同時表示，委員會目前完全沒有考慮降息，也沒有討論降息問題，但在這次加息周期中取得了很大進展，已經接近周期結束。他認爲，不確定政策現在是否足夠限制性，目前的風險更加雙向，要在做得太多和做得太少之間取舍。對于縮表，他表示委員會並沒有考慮調整縮表的速度。
該行認爲，目前利率水平具有限制性，但由于叁季度經濟表現較強，美聯儲仍然保持政策靈活性。在短期通脹難以大幅惡化的情況下，對于美聯儲貨幣政策的關注重心應當有所轉移。一方面，再度加息的可能性很小，目前已經接近加息周期結束，“是否再度加息”的影響已經讓位于“高利率將持續多久”的影響。另一方面，財政部大幅發債對市場流動性的影響較爲顯著，貨幣市場中美聯儲隔夜逆回購規模大幅回落，伴隨着未來財政部繼續舉債，流動性或將持續收緊，對于“結束縮表時點”的討論也將提上日程。
降通脹仍在繼續，就業有所放緩。
在就業和通脹方面，委員會把就業增長放緩的時間區間由“近幾個月”改成“自今年早些時候”，其余表述與此前一致。鮑威爾在新聞發布會中指出，目前通脹預期處于一個良好的位置，正在關注通脹是否仍在廣泛降溫。雖然金融狀況已經顯著收緊，但強勁的經濟數據可能會使通脹進展面臨風險。他同時表示，勞動力市場仍然緊張，就業增長速度強勁，但較年初有所減緩。目前名義工資增長出現放緩迹象，但工資並非通脹的主要推動因素，未來勞動力市場可能對通脹變得更加重要。
該行認爲，就業市場需求持續降溫，但勞動力供給仍低于疫情前水平，供需缺口難以快速彌合，失業率年內不會大幅上行。考慮到低基數效應不再、油價波動劇烈以及汽車工人罷工等事件，未來通脹仍將面臨挑戰，但CPI同比增速或仍將保持3%-4%的水平附近波動。
經濟韌性強勁。
在經濟增長和風險方面，委員會指出第叁季度經濟活動強勁增長，美國銀行體系健全且富有彈性，但金融和信貸條件收緊可能會對經濟、就業和通脹造成壓力，增加了“金融條件收緊”的表述。鮑威爾表示，美聯儲在本次會議中沒有將衰退重新納入預測，經濟在其韌性方面表現出人意料的強勁，可能低估了家庭和企業的資産負債表健康程度，未來1到2年的潛在增長將超過趨勢水平。對于風險，他表示銀行體系非常有韌性，加息不會對這一局面産生實質性的改變，美聯儲一直在與金融機構密切合作，確保它們擁有良好的資金情況。全球地緣政治緊張局勢升高，但尚不清楚中東沖突是否會對美國産生經濟影響，未來政府停擺是潛在的風險來源。
該行認爲，美國經濟增長的韌性較強，實現軟着陸是基准情形，但金融部門風險仍有隱患。一方面，中小銀行和非銀機構資産的賬面虧損在降息前仍難以妥善解決;另一方面，近來美債等金融資産收益波動較大，杠杆水平較高的非銀機構再度成爲美聯儲關注的焦點。從非銀機構內部來看，養老金行業由于持有債券比重較低，難以複現英國養老金危機。保險行業中風險較高的壽險企業近來資本充足率有所回升，淨收入等指標較爲穩健，爆發流動性危機可能性不高。對沖基金由于使用附有高杠杆的金融衍生品交易導致流動性風險較高。由于高限制性利率或將持續，仍有可能出現政策調整過晚，金融風險爆發導致經濟危機的情況，屆時聯儲或將被動降息。
未來政策如何變動?
美聯儲決策公布後，市場預期12月再次加息的可能性約爲兩成，首次降息時點提前到明年6月。該行認爲加息周期已經結束，但降息開啓仍需要一段時間。叁季度美國經濟強于預期，主要由消費拉動，從高利率對居民部門的影響來看，信貸擴張的增量有所回落，但存量債務成本並未明顯上行，導致居民部門消費能力並未受到較大損害，短期消費韌性或難以證僞。投資活動對高利率更加敏感，地産投資在加息後已經持續低迷了較長時間，但低庫存帶來的客觀需求短期無法消滅，使得地産市場還將繼續回暖，考慮到制造業投資仍將受益于此前通過的相關財政法案，並且商業庫存周期也已在轉爲主動補庫進程中，美國經濟的韌性可能超出預期。在不發生系統性風險的情況下，消費或在明年年中後才會拖累經濟顯著放緩。
風險提示：美國通脹上行超預期，美聯儲貨幣緊縮超預期，美國經濟下行超預期。