智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告稱,依舊看好中金公司(03908)長期在投行及財富管理業務方面的優勢,維持“買入”評級。隨着資本市場改革與注冊制全面推行,公司投行業務和財富管理步入良好發展,發展前景廣闊。但當前經濟運行仍在逐步向常態化增長軌道回歸,交投不活躍、IPO規模下滑、大盤指數不佳,可能影響公司經紀、投行及自營業務;因此該行下調對公司的盈利預測,預計2023-2025年歸母淨利潤爲66/82/98億元(前值爲78/88/104億元)。
事件:公司發布2023叁季報,2023Q1~3公司實現營業收入175億元,同比-10%;歸母淨利潤46億元,同比-23%。
東吳證券主要觀點如下:
利息淨收入與自營業務承壓:
1)利息淨虧損進一步擴大。23Q3,利息淨虧損同比+115%至-8億元(營收占比不適用),主要系銀行結余日均規模、融資融券利息等同比有所上升。2)自營業務表現不佳。截至2023叁季度末,上證指數/創業板指/滬深300漲跌幅分別爲+0.69%/-15%/-5%(2022年同期分別爲-17%/-31%/-23%)。受大盤指數影響,自營收入同比小幅下滑2.2%至69.8億元(營收占比40%)。
受市場影響,輕資産及資管業務表現不佳:
1)經紀業務表現承壓。23Q3,A股日均交易額同比下降6.5%至8919億元,受市場影響,公司經紀業務收入同比-6%至35億元(營收占比20%)。2)市場IPO與再融資規模整體下滑致投行業務表現不佳。據Wind數據,2023Q1~3市場IPO/再融資/債承規模分別同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831億元;公司IPO/再融資/債承規模同比-39%/-42%/+12%至261/665/8,065億元,市占率分別爲8.0%/12.4%/8.2%。受到證監會“把握IPO、再融資節奏”的影響,公司2023Q3單季度IPO/再融資/債承規模同比-72%/-63%/+33%至59/236/3007億元,影響公司投行業務淨收入同比-44%至26億元(營收占比15%)。3)資管規模縮減影響資管收入。截至23Q3,受市場波動影響,投資者風險偏好顯著降低,資金短期化趨勢也愈加明顯。23Q3資管業務淨收入同比-10%至9.5億元(營收占比5%);該行預計資管業務收入下滑主要原因爲業務規模下降、業績報酬降低。
公司換帥,財富管理業務或將迎來新生機:
原銀河證券董事長陳亮出任中金公司黨委書記、董事長。銀河證券原董事長陳亮深耕證券行業近30年,加入銀河證券以前,曾任宏源證券副總經理、宏源期貨董事長、申萬宏源CEO等職位。陳亮爲經紀業務(與財富管理業務高度契合)出身,具備豐富的財富管理相關經驗,經紀業務也爲銀河證券傳統優勢業務。此番由其出任中金公司董事長,有望爲中金公司財富管理業務帶去新的生機。
風險提示:市場成交活躍度下降,股市波動沖擊自營投資收益。