智通財經APP獲悉， 國泰君安發布研究報告稱，雙節假期需求旺盛，節後低谷符合預期，10月下半月穩步回升，國內量價仍超疫前。叁大航2023Q3合計淨利較19Q3高43%，在高油價且國際仍在恢複的情況下，業績恢複超市場預期。待供需恢複，航司盈利中樞上升將超預期持續。2024年春運盈利將繼續超預期表現，有望催化樂觀預期，建議增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
國泰君安主要觀點如下：
一、航空：叁大航Q3業績大超疫前
雙節假期需求旺盛，節後低谷符合預期，10月下半月穩步回升，國內量價仍超疫前。10月底將冬春換季，我們預計新航季航班總量平穩，其中幹線航班計劃增加而叁四線縮減，預計11月或有正常換季影響，中長期將優化航網品質。預計未來航班量上有封頂，航司補充飛機訂單不改空域瓶頸與機隊降速規劃。叁大航2023Q3合計淨利較19Q3高43%，在高油價且國際仍在恢複的情況下，業績恢複超市場預期。待供需恢複，航司盈利中樞上升將超預期持續。2024年春運盈利將繼續超預期表現，有望催化樂觀預期，建議增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
二、油運：仍具超級牛市期權，建議布局大邏輯
（1）原油油運：近期地緣沖突恐慌情緒有所改善，且美國原油庫存增加，油價趨穩，運價止跌回升。上周中東-中國VLCC-TCE回升至超3.5萬美元以上。旺季取決于貿易恢複節奏，提示短期不確定性。（2）成品油運：MR運價新澳線略降，大西洋線穩步回升，TCE仍維持2-3萬美元盈利區間。油運公司Q3業績隨運價較Q2回落，但估算頭部公司實際期租水平好于行業與市場預期，淡季降速助力油耗縮減。我們認爲未來兩年貿易重構將繼續深化，油輪供給剛性凸顯。建議規避旺季博弈，布局跨年度大邏輯。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”評級。
叁、油運央企股權激勵，反映實業界對油運景氣上升樂觀
（1）招商輪船：2023年3月率先公告股權激勵計劃。生效條件：2023-25年EOE不低于30%，營業收入較2021年的年複合增速不低于11.5%/8.5%/8.5%，且不低于對標公司75分位。（2）中遠海能：近日公告股權激勵計劃草案，生效條件：2024-26年EOE不低于22%/24%/26%，利潤總額較2022年的年複合增速不低于24.1%/24.3%/24.5%，且不低于對標公司75分位數。對利潤總額持續較快增長的要求，我們認爲即反映管理層自我加壓，更凸顯實業界對未來數年油運景氣上行的信心。
四、國君交運策略：維持航空與油運增持評級。
(1)航空：並非疫後供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啓，待供需恢複，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預期，維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿易重構持續，未來數年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權。提示風險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數後增速平穩，建議觀察競爭格局變化。重點關注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
五、風險提示
經濟波動、政策、地緣、疫情、油價彙率、安全事故等。