智通財經APP獲悉，國聯證券發布研究報告稱，首予固生堂(02273)“買入”評級，預計2023-2025年營業收入爲21.8/28.6/36.6億元，歸母淨利潤分別爲2.56/3.43/4.66億元，目標價64.15港元。1)公司是中醫服務連鎖，覆蓋優質的中醫醫療資源;2)中醫治療需求廣闊，民營中醫在政策鼓勵下發展潛力大;3)公司有效整合醫療資源，通過內生+外延擴張，有效滿足B端+C端的需求，業績增長確定性較高。
報告主要觀點如下：
全國擴張的中醫服務連鎖龍頭
公司是中醫醫療服務龍頭企業，主要提供中醫診療服務和中藥産品，通過線上問診平台和線下門診爲C端社區客戶和B端機構客戶提供中醫診療服務。得益于就診人次的快速增長，公司2018-2022年營業收入CAGR爲22.3%，同時得益于規模效應的顯現，公司2022年首次實現轉盈。
千億市場規模，民營中醫發展潛力大
根據Frost&Sullivan數據，2019年我國中醫診斷和治療服務市場達2920億元，2015-2019年CAGR爲27.35%，預計2030年市場規模將達到1.8萬億元。民營中醫診療占比較低，2010-2021年就診人次複合增長率達13%，遠快于公立(1%);但當前民營中醫服務賽道格局分散，頭部民營中醫連鎖將憑借規模優勢快速擴張，有望承接行業發展紅利。
上市全國中醫連鎖，內生+外延快速擴張
公司通過自建+並購的形式快速擴張，門店數量從2014年的12家門店擴張至2023年中的50家門店，且均在經濟發展重點城市，在民營中醫連鎖中規模較大。目前公司通過叁級人才培養體系，爲擴張適配了充足的醫生資源。隨着公司線下門店的持續落地，公司就診人次逐步提升，預計營收利潤兩端的快速提升。