微軟（MSFT.US）與谷歌（GOOGL.US）同日公佈業績，但是華爾街對於這兩家科技巨頭的9月財季業績反應截然不同。
在公佈業績之後，谷歌A和C股的盤後股價下挫近6%，而微軟的盤後股價卻上揚幅度超3.6%。
兩者績後股價表現為何截然不同呢？
財華社認為，谷歌今年以來的股價漲幅已超50%，遠遠跑赢微軟今年以來的漲幅（不到40%）是一個原因；另一個原因是微軟在生成式AI競技中，似乎有意外的驚喜——Azure來自AI的增長超出預期，而且Azure的利潤率出乎意料地有所提高。
更深層次的講，可能與動視暴雪有關。微軟收購動視暴雪這一項大型收購已於10月13日完成，動視暴雪也已退市，消除了市場對於微軟這一巨型交易的疑慮。同時，合並動視暴雪將有利於微軟遊戲内容的優化，並增厚其未來的收入。
微軟的季績表現
微軟截至2023年9月30日第1財季的收入同比增長12.76%，至565.17億美元。Azure的業務備受關注，微軟表示發展趨勢與上季相若，AI佈局的支出超越預期推動了Azure的收入增長。
季度經營溢利按年增長24.99%，至268.95億美元；經營利潤率按年提升了4.66個百分點，至47.59%。每股盈利為2.99美元，按年增長27.23%。
分部業績來看，生產力和商業處理的季度收入為186億美元，同比增長13%，高於預期，主要受Office 365商業與領英的業績帶動。
智能雲分部收入為243億美元，同比增長19%，表現同樣高於預期。這主要是智能雲分部的各項細分分部業績均錄得高於預期的表現。其中，服務器產品和雲服務收入增長21%；Azure和其他雲服務收入按年增長29%，包括AI服務帶來大約3個百分點的增長。
其他個人計算業務分部的收入為137億美元，按年增長3%。其中Windows原設備制造（OEM）收入按年增長4%，主要受到消費渠道建庫存和個人電腦需求穩定下來所帶動，或暗示個人電腦需求仍受壓，但或許正在改善。
搜索和新聞廣告收入也按年增長10%，大致與谷歌的整體廣告收入增幅9.5%相若。遊戲方面，收入按年增長9%。該分部的毛利率上升13%，毛利率提升了5個百分點，主要因為高毛利率業務貢獻增加。
微軟雲9月財季增幅暫時領先
微軟雲9月財季的表現有點亮眼，增幅要高於谷歌雲，而且利潤率也有改善。
2023年9月財季，微軟雲收入為318億美元，按年增長24%，高於預期。微軟雲的毛利率按年輕微上升至73%，較預期高出一個百分點，主要受到Azure盈利能力改善的帶動。如果不考慮使用年限會計調整的影響，微軟雲的毛利率實際上提高2個百分點，主要因為Azure和Office 365的盈利能力提升，抵消了其AI基建支出擴大的影響。
需要注意的是，Azure一直是微軟雲拖後腿的因素，這是因為Azure的整體利潤率相對較低，這一財季Azure利潤率的改善，對於微軟來說是一個不錯的兆頭，或許預示著Azure的規模效益正在形成。
回顧期内，Azure和其他雲服務的年增幅為29%，高於谷歌雲的22%。
在應用方面，Azure AI也見突破。
在這個季度，微軟開放了新一代H100虛擬機的全面使用。Azure AI提供了直接觸達OpenAI和開源模型的接口，這包括微軟自己的模型以及Meta和Hugging Face的模型，客戶可以使用這些模型，按照特定的成本、響應時間以及性能需求，構建自己的AI應用程序。現在已有超過1.8萬機構採用Azure OpenAI服務，包括Azure新客戶。
展望未來，微軟管理層預計，12月財季，微軟雲的毛利率應與去年同期大致持平。不考慮會計準則的變更，第2季雲業務的毛利率將上升1個百分點，主要受到Azure和Office 365改善帶動，抵消了AI基建投資支出增加的影響。第2財季的資本開支將較上季增加，主要用於投資雲和AI基建。
動視暴雪交易已完成，前景獲看好
由於微軟收購動視暴雪的交易於2023年10月13日完成，已過了9月財季的報告期，該項交易的影響不會體現在9月財季中，而是包括在12月財季中。
微軟表示，動視暴雪的加入，將可增加其内容組合的深度——帶來價值超過130億美元的特許經營權——涵蓋《糖果粉碎傳奇》、《暗黑破壞神》、《光暈》，到《魔獸爭霸》、《上古卷軸》和《戰爭機器》等熱門遊戲。此外，微軟將迎來新遊戲，包括動視的《使命召喚:現代戰爭III》和微軟發行的《極限競速賽車》等，可增厚其遊戲業務收入。
微軟預計，生產力和商業處理業務的12月財季收入增幅介於11%-12%之間，至188億-191億美元。Microsoft 365 Copilot將於11月1日全面啓用，預計相關收入會逐步提高。
智能雲下季收入增幅或介於17%-18%，至251億-254億美元。Azure將繼續推動收入增長。微軟預計其Azure收入增幅介於26%-27%之間，主要來自AI的貢獻。下半財年，假設優化和新工作量繼續走強，以及來自AI的貢獻增加，Azure的收入增長仍大致維持穩定。
個人計算方面，收入或為165億-169億美元。預計個人電腦市場交付量與9月季度相若，因此Windows OEM收入增幅應大約為5%。
搜索和新聞廣告收入增幅或約為5%。遊戲方面，微軟預計其收入增幅會達到接近50%，其中動視暴雪的收購或帶來大約35%的增幅，其餘則來自第三方到第一方内容的變更。預計Xbox内容和設備收入的增長會處於55%-60%之間，其中有50%的增幅來自動視暴雪。
從整體來看，微軟的短期前景應不俗：生產力和商業處理業務保持穩定增長；個人計算業務將得到動視暴雪的推動，而且廣告業務也得益於行業復蘇；Azure得益於AI發展，收入增長強勁，利潤率表現也向好。
不過，華爾街最關注的還是微軟如何開發AI應用，以及如何讓AI賺錢。
微軟的主席兼CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）就在業績發佈會上指：「微軟正憑借Copilots，讓世界各地的用戶和企業進入真正的人工智能時代。我們正在迅速將人工智能注入技術堆棧的每一層，以及每個角色/業務流程，以提高客戶的生產力。」
Microsoft 365 Copilot將於11月1日全面啓用，或可帶動相關收入。但市場期待Copilot做得更多，其適用性、變現能力、盈利能力，能為微軟的投資價值帶來更大的提升空間。
尾語：
當前，亞馬遜（AMZN.US）、微軟和谷歌的AI與雲計算服務競爭正處於備戰階段，它們的「裝備」、「配置」、客戶群體、研發進度，將成為影響其股價短期波動的重要因素。但長遠來看，AI雲能不能為投資者創造價值，才是價值的決定因素。