智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，預測2023/2024/2025年EPS爲0.45/0.58/0.7元，目標價10.8港元。今年是集團上市15周年，作爲該領域的領軍企業，特步在品牌發展、多品牌戰略及門店拓展等方面都有積極表現，相信未來有望持續保持穩步增長。
安信國際主要觀點如下：
流水保持良好增長態勢，Q4有望延續較好勢頭
23Q3特步主品牌全渠道零售流水同比錄得高雙位數增長，跑步品類增長超25%，童裝增長超30%。按月來看，7月/8月/9月流水分別增長10%左右/中高雙位數/25-30%，10月黃金周亦錄得3成的增長。流水的良好增長得益于品牌心智的提高和新品的持續推出，新品售罄率也有不錯的表現，Q1和Q2的售罄率分別爲8成和7成5，使得經銷商信心也得到一定提升。折扣方面，Q3折扣爲7-75折，考慮到雙十一期間折扣力度將進一步加大，管理層預計Q4折扣略加深至7折。庫存方面，目前渠道庫存爲4.5-5個月，相較年初的5個月已有改善。公司已在奧萊和電商渠道進行了積極的庫存消化，隨着消費情緒的回暖和雙十一的來臨，庫存將得到進一步去化，預計年底庫存有望回到4個月的水平，Q4主品牌流水有望同比增加30%以上，延續較好增長勢頭。
新開店和同店增長共同帶動品牌流水提升
主品牌今年計劃淨開店200-300家，其中將關閉800家老店，並增開約1000家的新店。新開門店的面積通常更大，坪效也會更高，而原有門店升級後，也會帶來面積和店效的提升，從而帶動整體流水增長。公司持續推進品牌大店的開設，當前的門店形象已升級到第九代。通過更大的面積和視覺營銷提升了品牌形象，並提供更好的購物體驗，增加客流量和連帶率。目前，成熟的特步九代店平均店效約30萬，而特步成人門店的平均店效爲19-19.5萬，九代店占比約五成，隨着新開九代店的增加和原有店鋪升級爲九代店，品牌流水還有更多優化的空間。
新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利
新品牌方面，索康尼在高端專業跑鞋市場迅速滲透，將率先在年內實現盈利，這表明公司在新品牌培育方面取得顯著進展，也突顯了公司在市場細分和産品創新方面的能力。預計到年底索康尼的門店數量將達到100家，其中加盟20家。蓋世威和帕拉丁預計Q3各自新開10家門店，剝離進程順利。未來公司將不斷優化品牌零售網絡和産品組合，爲增長夯實基礎。
風險提示：宏觀經濟下行;新品牌培育不及預期;行業競爭加劇。