于2021年沖擊港股主板失敗後，經過兩年多的休整，閩東紅茶葉的上市征程終于傳來了最新消息，不過公司此次選擇的上市地，卻是美股市場。
智通財經APP了解到，閩東紅茶葉于10月13日公開向SEC遞交了招股說明書，申請以“ORIS”爲代碼在納斯達克上市。值得注意的是，該公司最早于2023年3月22日向SEC遞交秘密申請。
從業績來看，閩東紅茶葉的發展較爲穩健。2021、2022年時，其收入分別爲2236.8萬美元、2430.6萬美元，同期的淨利潤分別爲938.3萬、1185.3萬美元。至2023年上半年時，其收入爲1507.1萬美元，同比增長2.08%，但淨利潤爲849.9萬美元，同比下滑4.53%。
但相比業績，更惹人注目的是閩東紅的股份發售計劃。市場中有不少消息報道閩東紅此次IPO發行股份400萬股，每股4美元，欲募集資金1600萬美元。這樣的理解與公司的發售計劃其實有一定偏差。
據招股書顯示，閩東紅事實上在此次IPO中計劃以4美元的價格發行300萬股(超額配授權未行使)，募集1200萬美元。至于那100萬股，其實是老股東向市場出售的。而老股東出售的前提條件是閩東紅茶葉完成此次發行，出售價格則根據市場條件決定，該出售計劃完成上市後的180天內均有效，股份出售後，所得收益爲售股股東所有。
還未成功上市老股東便已抛出售股計劃，這從一定程度上可看爲是對公司未來發展沒有堅定信心的表現，從過往類似有老股東出售股份的案例來看，企業IPO時或難以擡升公司估值，上市之後股價表現大多也不盡如人意，此次業績穩健的閩東紅是否是個例外?通過公司招股說明書，便可從中尋得答案。
銷量穩定增長推動營收規模持續成長
閩東紅是國內綜合型的茶制品供應商，公司自2014年3月開始生産和銷售茶葉，至今已深耕茶産業超9年。經過多年的積累，閩東茶已完成了業務的垂直整合，涵蓋了茶葉種植、加工，以及向中國茶葉經營者及最終客戶銷售茶制品。
這樣的垂直整合商業模式，另閩東紅與其他玩家區分開來，因爲行業內的大部分企業主要從事初制茶及精制茶的種植、加工及銷售價值鏈上的一個或多個環節，而閩東紅涵蓋了産業的上下遊。
從産品類別上看，閩東紅的主要茶制品包括初制茶(白茶及紅茶)，以及精制的白茶及紅茶。其中，初制白茶已成爲了閩東紅的核心産品，2021至2023年上半年，初制白茶占公司總收入的比例分別爲81.3%、83.2%、83.7%。
據招股書顯示，閩東紅經營的茶園位于福建省甯德市拓榮縣，截至目前，公司已經與福建省約721.2萬平方米的茶園簽訂了合同管理和種植權協議。而據中投公司的報告，2021年時福建約占中國大陸白茶總産量的67.2%，顯然，福建是中國白茶的産業集群所在地。
值得注意的是，2020年時，閩東紅以513.6萬平方米的茶園面積在甯德市排名第十位，而目前閩東紅的茶園面積又增加了超200萬平方米，這表明閩東紅的市場規模已持續擴大，行業排名或又上了新台階。
從業績來看，閩東紅收入的增長主要由茶葉銷量的增加所推動。據招股書顯示，2021、2022年中，加工白茶與加工紅茶的銷售單價整體維持穩定，但2022年加工白茶、紅茶的銷量分別增長8.59%、1.1%，這帶動2022年公司整體收入增長8.66%。
主要産品銷售單價的穩定使閩東紅的毛利率維持在了一貫的高盈利水平，2021、2022年，其毛利率分別爲51.33%、52%。基于收入的增長、毛利率的穩定以及公司期內的降本增效，有效降低了銷售及營銷開支和行政費用，這使閩東紅2022年的淨利潤大增26.32%。
但進入2023年上半年，情況發生了些許變化。在銷量方面，閩東紅的各類産品銷量穩步增長，加工白茶、加工紅茶、精制茶的銷量分別增長19.82%、0.96%、1088.3%(精制茶銷量飚增主要是因爲基數較低)，但除精制茶價格明顯上漲外，閩東紅的主要産品加工白茶和加工紅茶的價格分別降低13.89%、7%，價格下降拖累銷量對總收入增長的帶動，報告期內閩東紅收入僅增長2.08%。
值得注意的是，雖然主要産品價格下降，但通過加大價格快速上升的精制茶的銷量，閩東紅在2023年上半年仍使得毛利率保持相對穩定，錄得61%，較2022年同期的61.76%僅降低不到一個百分點。不過，由于銷售及營銷開支、財務成本的上升以及上市開支的扣除，閩東紅期內淨利潤下降4.53%至849.9萬美元。
從資産負債表來看，閩東紅的資産結構十分優秀。截至2023年6月30日，公司的總資産爲6292.2萬美元，總負債爲443.8萬美元，資産負債率僅7.05%，且6292.2萬美元的總資産中，有接近一半是現金及現金等價物。優異的資産負債表，與閩東紅的高盈利能力有直接關系，2021至2023年上半年，閩東紅的淨利率分別爲41.95%、48.77%、56.4%，而高盈利能力的背後，離不開閩東紅的垂直産業鏈布局。
紅、白茶市場需求穩定增長，産能不足制約公司發展
若將閩東紅的穩健成長放入茶産業的發展趨勢中，能發現公司的壯大離不開茶産業的持續繁榮。
據灼識咨詢報告，2006年以來，中國茶葉産量便穩居世界第一位。具體而言，中國茶葉産量由2015年的約227.66萬噸增加至2020年的約291.77 萬噸，複合年增長率約爲5.1%，預期至2025年中國茶葉産量將增至約351.18萬噸，2020至2025年的産量的複合增速爲3.8%，茶産業規模仍在持續穩定成長中。
而白茶與紅茶則是我國茶産業中的兩大增長引擎。據灼識咨詢數據顯示，得益于白茶消費市場的擴大以及農業技術的提高所推動，2015至2020年，我國白茶的市場規模從2.2萬噸增至5.57萬噸，年複合增速爲20.4%，預期從2020年至2025年，白茶市場規模仍將以18.2%的增長速度持續成長。紅茶2020至2025年的市場規模複合增速爲10.4%，雖低于紅茶市場增速，但二者均顯著高于整個茶市場增速。
正是在這種白茶與紅茶市場需求長期穩定增長的行業趨勢下，白茶與紅茶價格基于需求的增長保持溫和上漲，市場玩家通過推動銷量的增長，以及控制成本便可實現收入、淨利潤的穩步成長。
閩東紅在招股書中表示，近些年來公司無法滿足客戶提出的所有采購訂單，在2021、2022年以及2023年上半年中，公司收到但未承接的采購訂單金額分別爲1269萬美元、1426萬美元以及688萬美元。由此可見，閩東紅當前所面臨的主要問題是産能的不足，而公司僅有7%的負債率卻未加杠杠擴大公司規模，這雖然體現了公司的謹慎風格，但這在商界其實並不多見，有時候抓住行業機遇下重注，才是成爲行業領先的關鍵。
就整個産業的競爭格局來看，2020年時，中國茶行業約有超5萬名的玩家，市場競爭劇烈且充分，其中大部分爲中小型企業。閩東紅憑借茶園面積已在福建最大的茶産業生産城市之一的甯德是排名前十行列，這說明閩東紅已有一定規模。
閩東紅若想突破市場競爭枷鎖，成爲行業領先者，需全方位提升自身，這其中包括了行業專業知識、規模化、機械化的生産能力、管理能力、成本控制能力以及品牌打造能力，並需要優質茶園規模的不斷擴充。
綜合來看，在白茶與紅茶市場需求持續穩定增長的行業背景下，閩東紅通過垂直産業鏈的布局實現了高盈利水平，且在主要産品價格穩定的情況下公司通過推動銷量的增長實現了業績的穩步成長，且資産結構優質，而公司當前面臨的最大問題便是産能的不足。此次若能成功在納斯達克上市，所募集資金有望加速擴大閩東紅規模並進一步提升公司品牌，有利于公司成長，但具體能達到什麽效果，還需持續觀察公司管理層的發揮。而老股東的售股計劃無疑是閩東紅良好基本面下的最大瑕疵。
