智通財經APP獲悉,浙商證券發布研究報告稱,保險負債端短期調整不改中長期向好趨勢,資産端預計逐步修複,帶來估值回升。23Q1-3累計,預計主要險企歸母淨利潤同比+6.1%,增速環比改善,主要得益于去年叁季度基數較低;壽險NBV預計同比+24.1%,邊際放緩;産險綜合成本率(COR)預計上行,但仍處健康水平。
浙商證券主要觀點如下:
驅動因素
淨利潤:23Q3,權益市場承壓,長端利率下行後有所回升,考慮去年同期的基數較低,預計23Q3累計淨利潤同比增速邊際改善。①股市:23Q3,權益市場震蕩下行,滬深300指數下跌4%,而去年同期下跌15.2%,去年投資收益的基數較低。②利率:23Q3,長端利率觸底後有所回升,10年期國債收益率從7月初的2.64%下降到8月下旬的2.54%,隨後逐步上行至9月底的2.68%,險企的固收資産再投資壓力短期有所緩解。
壽險NBV:得益于今年二季度及7月份的儲蓄險停售運作,預計23Q3累計NBV仍將保持較快增速,但考慮到8、9月的新舊産品切換,以及銀保渠道“報行合一”影響,預計23Q3單季度NBV增速回落,23Q3累計NBV增速邊際下降,單個險企,預計23Q3累計NBV同比:平安(+28.8%)>太保(+26.9%)>國壽(+16.8%)。①需求端:今年7月份的炒停運作,透支部分客戶的需求,預計8、9月的短期需求較弱。②渠道端:代理人渠道方面,各險企在23Q3加大增員力度和培訓支持,預計人力環比23H1末降幅較小,但與22Q3末相比,預計人力規模仍有較大下降,另外,代理人隊伍質態改善,預計産能提升較大;銀保渠道方面,受今年8月底監管“報行合一”政策影響,險企下架不符合要求的部分舊産品,重新備案上架合規的新産品,預計9月銷售有所調整。
産險COR:中國財險今年前叁季度COR預計同比上升1pc,至97.5%,歸因一方面社會出行恢複後,出險率提升,賠付增加;另一方面,今年7-8月份,超強台風、特大洪水等自然災害對農險、企財險等影響較大,增加賠付支出。
投資建議
保險負債端短期調整不改中長期向好趨勢,資産端預計逐步修複,帶來估值回升。①負債端:壽險NBV的短期調整並不會改變全年的較快增長,亦不會改變中長期新的增長周期這一趨勢性轉變,2024年開門紅得益于更長的儲備時間及需求的逐步恢複,有望實現較好表現;産險COR雖有上行,但仍處于健康水平。②資産端:隨着經濟好轉預期增強及市場情緒改善,權益市場有望上行,長端利率震蕩企穩,險企投資端受益。保險板塊9月初至今出現調整,當前板塊估值低位,隨着資産端及負債端逐步改善,估值有望得到修複,維持行業“看好”評級,個股推薦中國人壽、中國平安、中國太保、中國財險。
風險提示
宏觀經濟失速,壽險改革滯緩,權益市場低迷,長端利率下行,地産風險擴大。