10月16日收市後，汽車玻璃龍頭福耀玻璃(03606)又一次交出了超市場預期的成績單。
從財報數據來看，今年首叁季度福耀玻璃營收和淨利皆實現增長。期內，該公司實現營收爲238.26億元（人民幣，下同），同比增長16.56%；實現歸母淨利潤爲41.26億元，同比增長5.77%；扣非後歸母淨利潤40.62億元，同比增長6.48%。
不過業績出爐次日，福耀玻璃A股與H股股價卻出現了背離，當日收盤分別下跌1.08%及上漲0.68%。不過拉長時間來看，公司股價已從年內低位成功反彈，不到五個月時間，公司H股股價已大漲超35%，但相較于68.9港元的曆史高位仍有較大差距。
彙兌損失拖累，陷“增收不增利“困境
據智通財經APP了解，福耀玻璃成立于1987年，這叁十余年來，公司始終專注于玻璃領域。在2009年，福耀玻璃在我國汽車玻璃市場的占有率已經超過55%。爲了進一步拓展市場，公司開始布局海外，先後在俄羅斯和美國設廠。到了2019年，福耀玻璃海外收入已成功超過100億元，收入占比近50%。據最新數據顯示，公司目前國內汽玻市占率超過60%，全球市占率也超過30%，海外市占率加速提升。
目前，公司的主營業務包括爲各種交通運輸工具提供安全玻璃、汽車飾件全解決方案，包括汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機車玻璃、行李架、車窗飾件相關的設計、生産、銷售及服務。
分季度來看，今年第叁季度，公司的毛利率表現頗爲亮眼。期內，公司毛利率維36.31%，同比實現了1.39個百分點的增長。東吳證券表示，公司毛利率的上行，除規模效應外，主要受益于純堿以及天然氣等原料成本進一步下探。招商證券指出，2023年第二季度，純堿價格指數從季度初的1591 下降至季度末的1369，二季度純堿價格的下降優化了公司叁季度成本。此外，其指出今年第叁季度純堿價格指數仍然維持在1350 左右的低位水平，因此其預計四季度公司成本端仍會有較好表現。
但需要注意的是，今年第叁季度公司卻陷入了“增收不增利“的困境。財報顯示，期內福耀玻璃實現營業收入約88億元，同比增長16.7%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤約12.9億元，同比下降15.09%。智通財經APP注意到，公司第叁季度盈利表現的下滑主要受到彙兌損失的拖累。據悉，期內公司彙兌損失達2.64億元，主要是因爲今年第叁季度雖然人民幣兌美元彙率保持基本穩定，但歐元及盧布等貨幣相對人民幣貶值較多，而公司歐洲業務占比較高，産生彙兌損失。若扣除彙兌損失的影響，期內公司歸母淨利實際同比增長39.3%，環比也實現了16.2%的增長，利潤表現創下2021年以來的新高水平，也遠超市場預期。
行業景氣度提升，市場需求高速增長
不得不說，福耀玻璃的高速增長離不開近年來國內外汽車市場的高景氣。
據中國汽車工業協會數據顯示，今年9月，汽車産銷量均創曆史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續良好表現。期內，汽車産銷分別完成285萬輛和285.8萬輛，環比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽車産銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。其中，新能源汽車産量達609萬輛,同比上漲26.7%。
而在全球市場方面，據TrendForce預估，2023年全球汽車市場銷量有機會恢複增長態勢，達8410萬輛，同比增長3.8%。今年前叁季度，在福耀玻璃重點布局的美國、歐洲市場等主要市場基本上也實現了兩位數的大幅增長。據MarkLines的統計數據顯示，今年前叁季度，美國新車累計銷量爲1170萬輛，同比增長13.7％。與美國一樣，歐洲汽車市場也繼續維持着強勁的增長勢頭。據歐洲汽車工業協會數據顯示，截至今年8月，歐洲乘用車市場銷量已連續13個月實現同比正增長。
華泰證券指出，隨着叁季度國家、地方層面促消費政策接續出台，車企優質供給頻出，與此同時，新車讓利消費者激發購車熱情，預計車市需求走高有望促相關板塊業績的積極表現。
其實，說起現今的汽車産業，就不能不提“新四化”風潮的興起。在汽車“電動化、網聯化、智能化、共享化”成爲汽車産業發展的潮流和趨勢的背景下，新能源汽車滲透率不斷提升，智能汽車也已經進入到大衆化應用的階段。其中，特斯拉引領天幕玻璃趨勢，滲透率加速提升，天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積，進而帶動單車配套價值的提升。隨着越來越多的新技術集成到汽車玻璃中，爲汽車玻璃行業的發展提供了新的機遇，也讓福耀玻璃這樣的行業龍頭企業充分受益。
高附加值産品占比提升增厚公司利潤
據智通財經APP了解，近年來，福耀玻璃與京東方、北鬥智能在智能車窗方面進行戰略合作，陸續推出包括智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、擡頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值産品。隨着産品結構的優化，福耀玻璃高附加值産品的收入比重提升顯著。據公司財報顯示，2019年、2020年、2021年、2022年，福耀玻璃高附加值産品營收占比分別提升1.72個百分點、2.64個百分點、3.31個百分點、6.21個百分點，2023年上半年該占比更是大增10.08個百分點。
值得一提的是，高附加值産品收入占比的提升，對福耀玻璃的盈利能力帶動效應是顯著的。在2023年半年報中，福耀玻璃表示，收入增加主要是公司加大營銷力度及高附加值産品占比提升所致。此外，這也成功提升了福耀玻璃的産品溢價能力。據測算，于2022年，福耀玻璃汽車玻璃的單平米價格爲201.28元，而在2019年173.78元，叁年複合年增長率爲5%。
此外，福耀玻璃還並購德國SAM，進軍鋁飾件，幫助福耀玻璃打開由鋁飾條業務帶來的全新成長空間。據智通財經APP了解，鋁條作爲汽車車窗的裝飾品，也可與汽車玻璃一起打包出售給下遊汽車整車制造商，提高其生産效率。福耀玻璃利用SAM在原有歐洲市場客戶及自身優秀的管理機制進駐鋁飾件市場，擴大自身在車身部件占比，有效提升單車價值。
華西證券指出，鋁飾條有望再造一個福耀。公司2019年3月開始並表SAM，整合工作穩步推進，其預計盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成，順應客戶模塊化、集成化的采購趨勢，中長期整合SAM有望再造一個福耀。
對于未來走勢，在福耀玻璃叁季度業績發布後，多家券商、投行均發文表示看好。
中泰證券強調，公司是全球汽車玻璃龍頭，戰略清晰、經營穩健，市場競爭力及抗風險能力不斷增強。興業證券指出，當前汽玻升級趨勢明確，産品結構持續改善加上純堿等原材料成本下行，疊加産能利用率提升，公司盈利能力具備向上彈性。海外對手加速退出，福耀海外擴産加速，長期看福耀全球市占率仍有提升空間。
太平洋證券表示，未來隨着美國二期項目産能的逐步釋放，2024 年有望實現470 萬套的産能水平，達産後美國市占率有望進一步提升至35%，相應淨利率在規模效應促進下有望繼續增長，疊加高附加值天幕玻璃海外滲透率向上，産品量價齊升可期，海外市場有望成爲公司的第二增長曲線。
綜合來看，受惠于國內外汽車市場向好，福耀玻璃業績維持向好發展。雖然短期內在彙兌損失的擾動下，公司盈利略有波動，但長期來看，作爲汽車玻璃龍頭的福耀玻璃未來的成長空間值得期待。
