國泰君安:維持珍酒李渡(06979)“增持”評級 目標價上調至14.34港元

發布 2023-10-19 上午09:11
國泰君安:維持珍酒李渡(06979)“增持”評級 目標價上調至14.34港元

智通財經APP獲悉,智通財經APP獲悉,國泰君安發布研究報告稱,維持珍酒李渡(06979)“增持”評級,2023-2025年經調整EPS0.49、0.61、0.78元不變,目標價由12.09港元上調至14.34港元。公司Q3收入加速增長,高端保持引領、次高端提速升級,珍酒增長引擎凸顯,盈利繼續向上。當下庫存水平良性、渠道基礎堅實,2024年有望延續增長勢能。

國泰君安主要觀點如下:

Q3加速增長,升級趨勢向好。

近期該行多維度跟蹤珍酒李渡2023Q3情況,根據草根調研反饋,7月公司重心在于渠道庫存管控與優化,8月中旬逐步開啓中秋國慶營銷旺季後動銷呈現穩步提升趨勢,該行預計7-9月銷售呈現逐月加速趨勢,在2022Q3同期基數不低的情況下,Q3收入有望保持25%左右增長,産品結構升級、費用平穩運行趨勢下預計經調整後淨利潤增長延續快于收入。

分價格帶來看,2023H1高端拉動顯著,預計Q3高端增長延續、次高端增長提速,次高端升級戰略開始顯現,珍15核心大單品動銷反饋積極,預計Q3毛利率環比保持小幅提升;分品牌來看,預計珍酒作爲旗艦品牌和升級抓手,仍爲公司第一增長引擎,李渡自然動銷下延續積極增長,湘窖與開口笑保持穩健。

庫存狀態良好,渠道管控積極。

根據草根調研,目前珍酒庫存保持在2個月左右水平,爲後續及2024年開門紅打下堅實基礎。近年來珍酒持續提升渠道管控能力、優化經銷商質量,同時穩步推進種子合夥人營銷戰略優化終端動銷,渠道運行更加紮實與細致的優勢下庫存消化能力更加明顯。根據河南經銷商反饋,中秋國慶河南醬酒氛圍良好、銷量低雙位增長,其中珍酒憑借積極的渠道策略表現更爲亮眼。

2024年信心充分,價值空間凸顯。

近期珍酒開啓新釀酒周期,2023年下沙季投産規模達到4萬噸,較2023年新增5000噸,優質産能奠定未來基礎。公司品牌資産豐厚,且組織管理與營銷打法具有較強的蝶變能力,2024年邊際向好的情況下有望延續雙位數增長,對應2023年僅23XPE、低于A股白酒平均估值,高彈性屬性有望加速價值回歸。

風險因素:宏觀經濟波動、海外市場流動性波動、食品安全風險等。

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