10月6日，天圖投資(01973)敲響港交所的上市鍾聲，港股市場迎來其首家內地創投機構，這家周黑鴨、百果園、奈雪的茶、小紅書背後的“消費狙擊手”，也是離普通消費者最近的創投機構之一，正式完成了其在港股的挂牌上市。
而此次上市，是主流人民幣VC基金第一次登上國際資本市場的舞台，除了對天圖投資自身的發展曆程而言有裏程碑式意義外，其對于內地股權投資管理機構在二級市場上市的探索也起到借鑒示範作用。
據智通財經APP了解到，作爲首家內地創投機構在港上市，天圖投資成功募集資金11.26億港元，成爲2023年以來截至目前港股主板已上市企業中募資總額排名第5的企業。
隨着PE、VC逐漸成爲資本市場的重要組成部分，越來越多的創投機構開始考慮將其業務轉型爲公開上市的形式，以獲取更多的資本支持和機會，而港交所成爲衆多公司上市的首選目的地之一。如今，天圖投資在港完成主板上市，對于股權投資管理機構而言寓意幾何?創投機構謀求上市會成爲趨勢嗎?
本土VC緣何上市?
從國際經驗來看，創投機構上市並非新鮮事。2007年，海外私募巨頭便掀起過一輪上市潮，黑石、KKR、凱雷均在上市探索之路上有成功實踐。2022年以來，千億美元管理規模的TPG、太盟投資集團公司(PAG)、歐洲PE豪門CVC資本等則掀起了又一波上市潮。
而就內地創投機構而言，行業環境層面，由于受困于募資問題，近年來本土創投機構均紛紛在尋找多渠道出路;而在政策層面，過去幾年，深圳、廣州等地也紛紛出台相關政策涉及探索優秀股權投資管理機構上市制度安排，首次公開提及創投機構上市話題。內地創投機構尋求上市的路徑正被逐步打通。
天圖投資此次作爲首家成功登陸港交所的內地創投機構，則爲本土創投機構尋求新的募資渠道提供了借鑒。
這裏值得一提的是，在當前完成上市的創投機構中，多爲較爲大型的PE機構，而天圖投資相對而言更偏向早期的VC投資，爲何能夠成爲內地創投機構成功上市的標杆?則需要從其本身業務說起。
據智通財經APP了解到，自2012年起，天圖投資便將其投資戰線聚焦至消費領域，在十多年來持續致力于消費品牌和企業的推動下，公司發展成爲以投資項目數量計在所有專注于消費的私募股權企業中排名第一的企業，在消費這一細分垂直賽道中構築起了較爲穩定的護城河。
在過往投資案例中，天圖投資所投資的組合涵蓋了餐飲、服裝、醫療保健等消費領域180家公司，此外也包括如生物技術及技術行業等其他行業在內的42家公司，周黑鴨、中國飛鶴、奈雪的茶、小紅書、茶顔悅色、萬物新生及百果園等均爲天圖參與的被投項目，這也使其被賦予了“消費明星項目狙擊手”的稱號。
從增量來看，2015年至2022年間，公司資産管理規模以19.5%的年複合增長率持續增長，並于2023年3月31日達到255億元人民幣;2020-2022年度，公司在管基金分別實現17.8%、28.2%、16.0%的內部收益率，盡管過去兩年消費市場整體表現不佳，截至2023年3月31日，其在管基金依然實現了16.0%的平均內部收益率，核心指標呈現較強的穩定性和持續性，奠定了其能夠成功完成上市的基礎。
除在管基金外，天圖投資還通過使用自有資金進行直接投資以尋求最佳回報。截至2023年3月31日，在天圖投資的基金承諾資本總額人民幣135億元中，18.0%來自自有資金，促進了基金管理人與外部投資人實現充分的風險共擔、利益共享。
拓寬融資渠道是首要上市因素
對于本土創投機構上市，上海一家管理規模超百億元的創投機構負責人曾表示，從募投管退的角度來看，本土創投機構成功上市將會進一步推動衆多機構向着專業化、品牌化、透明化方向發展，從而助力全行業實現行穩致遠。
而在智通財經APP看來，在推動創投機構謀求上市的諸多驅動因素中，拓寬融資渠道、募集長期資本必然是首要因素。
一方面，港股市場吸引着國內外廣大投資者的關注，選擇在港上市進行募資新探索，有助于其未來走向國際化，擴大在美元領域的影響力。對此，IPG中國首席經濟學家柏文喜便曾表示，二級市場公開透明的規範運營以及市場影響力的提升，更利于天圖投資的後續募資。
通過發行股票融資，天圖投資進一步拓寬了其融資渠道，有助于降低融資成本的同時，同時通過股權融資平衡第叁方資金和自有資金的比重，提高了資金運作的靈活性和效率，使其在創投機構競爭中更具優勢。
另一方面，通過上市募集資金，也能一定程度上緩解國內創投公司長期資金來源不足的困境。深創投董事長倪澤望曾在演講時指出，私募基金是一個周期性的行業，上市募集的資金可以作爲GP的長期核心資金帶動更多的LP資金，有助于形成長期資本，活躍資本市場的流動性。
上市有望助推創投機構向更綜合性方向轉型
除拓寬融資渠道、提升市場競爭力外，上市也有助于推動創投機構向更加專業化、品牌化、透明化、永續經營的方向發展。
東方富海董事長、創始合夥人陳玮便曾表示，當前人民幣基金管理規模過千億的GP鳳毛麟角，通過允許GP上市來做大做強，將有助于産生一批在國際上具有競爭力的創業投資管理機構，上市公司還可以運用多樣化的激勵工具吸引優秀人才，在行業中樹立標杆起到示範效應，提升創投行業整體的專業管理和服務水平。
與此同時，上市也有利于創投機構建立更加規範的公司治理體系，爲公司在品牌效應和業務機制化上帶來一定提升，隨着上市後創投機構品牌效應的增強，企業將面臨更多的媒體曝光和投資者關注，有助于提升其知名度和品牌形象，增加業務合作和交易機會。
而從海外私募股權機構過往的上市案例來看，上市對私募股權機構而言，也往往一定程度能夠幫助其進行綜合性的轉型。
以較爲典型的黑石、KKR爲例，其上市節點往往處于新周期及模式升級的節點，需要有更多的資本金進行杠杆經營，布局更多領域。黑石創始人蘇世民便曾就選擇上市考量表示，成功上市有助于募集永久性資本，用于投資公司，並擴大黑石的業務範圍;即便市場轉向，也不用擔心繼續募資的問題，從而助力公司在競爭對手中勝出。
結合天圖投資此次在港上市的未來戰略規劃來看，公司在其招股書中提到，未來將繼續鞏固其在中國消費行業投資的領先地位並拓展至其他選定的投資領域，並戰略性布局並購機會，持續賦能中國消費企業。從這一層面來看，天圖投資在完成此次上市後，也不排除將布局新領域，向更綜合性的投資機構轉型的可能。
誠然，企業的任何抉擇都具備一枚硬幣的兩面性，創投機構上市在帶來融資渠道拓寬、品牌效應和業務機制化提升的同時，也勢必會面臨更嚴格的監管和透明度要求，對私募股權機構的管理者提出了更高的經營要求。
最終上市與否，是機構在權衡各方利弊之後的選擇，但無論如何，天圖投資在港交所的成功上市，無疑是國內創投機構在謀求最佳成長路徑上的一次新的嘗試，也是行業模式創新探索過程中的一次重要突破。
當前，盡管此次IPO恰逢香港市場融資額創11年新低，天圖投資依然募集資金11.26億港元，取得了不錯的成績，爲內地創投機構樹立了一個樣本，成爲首家在港交所及新叁板雙重上市的公司。受整體市況影響，公司股價目前已達到較高性價比水平。德邦證券認爲，我國居民杠杆意願的邊際回升與消費意願的改善同步，後者在中長期相對更有彈性。隨着疫後消費複蘇結構持續改善，天圖投資中長期也有望迎來增量行情。