丘鈦科技(1478.HK)連同整個手機板塊今年大部份時間都是「瀡滑梯」及「貼地板」模式。近日突然拉升一棍，市場摸不著頭腦拉升原因。我今年一再強調消費板塊仍是核心投資方向。年中新能源車、火煱股拉升一段， 近日又有美股併多多及名創優品。智能手機其實也是消費重要一環，拉升一日後仍有空間？
在唾棄板塊出現大陽燭，代表市場看錯了，突然改觀。那到底市場看錯了什麼，原因能否持續就反映股價仲有無上升空間。
原因1: 手機銷量下挫
自 2022 年以來，全球智能手機市場經歷連續 6 個季度下滑。原因是疫情後群眾對耐用品需求減弱。智能手機生命周期取決於耐用度，功能更新及社交比較。在疫情期間，經濟走淡下，用戶社交減少。智能手機奢侈品 (與其他人比較)因素減少，功能上只要能滿足線上會議及日常瀏覽已足夠。拍照需求亦因外出減少而降低。
截至8月數據已略見好轉。筆者亦了解到按周計算手機出貨量亦已改善。較為上游公司的數據同樣得出利好結論。9月份舜宇 (2382.HI)的手機鏡頭出貨量爲1.12億件，環比增長3.1%，同比增長16.9%；手機攝像模組出貨量爲5223.8萬件，環比下降1.4%，同比增長41.4%。聯發科 (Mediatek，MDTKF) 亦表示三季度因應華為擾動市場，手機晶片需求出現急單，中國客戶補回庫存。
全球手機及主要品牌按季度出貨量
原因2: 消費結構改變 規格下降
智能手機鏡頭由單鏡變成雙鏡正是消費習慣改變的教科書例子。投資人極鍾愛這種質變炒法。然而，到近年，每台手機的鏡頭收量已限制於4顆左右。再者，由於手機鏡頭已達1億像素這種水平，已近乎人眼觀察的上限 (除非無限放大照片)。這令手機的規格上升減慢。
手機零部件行業，毛利率要上升，要不提供新產品，要不就是急單。但在上述前設下，新產品推出速度減慢下毛利率難以提升。然而，丘鈦將通過組合優化，高象素產品、潛望式光學變焦及新型光學防抖產品投入令毛利率改善。再者公司於智能汽車及物聯網產品亦有所進展，將會是下一增長動力來源。
丘鈦按半年計毛利與毛利率
原因3: 蘋果手機吸引力減
市場分析iPhone 15高端機的交貨時間正在縮短，明整體需求可能沒有去年的強烈。產品價格上變動不大。
有關心換機的讀者，應有比較過iPHONE15的內容。其實變化不大，亦未有新功能提出。反觀Android 陣營，由華為Mate 60帶動下吼準機會，已備大貨準備今年底的旺季。
不是曇花一現 涅槃重生仍難定調
留意A股的歐菲光 (002456) 連續數個漲停。市場炒作歐菲光是否成為華為Mate60的供應商。這大程度解釋了港股手機設備股拉升。上述論點已表示手機行業低點已過，但到4季度能否成功仍存變數。
丘鈦市值在手機設備股中相對較少，而市盈率估值亦明顯掉隊。倒過來看，若資金追入手機板塊，丘鈦升幅潛力亦相對較大。
現時丘鈦預測市盈率約10倍，在接連市場氣份改善下有機會追上前列的13-20倍。暫時市場目標價大約於4港元上落，個別進取一點有給岀5港元。筆者認為，如丘鈦9月及10月的出貨量能給出驚喜，重上5港元的中期目標價應該不難，同時反映約13倍預測市盈率，對比舜宇現時約23倍有明顯折讓。
港股手機相關估值
作者：Create Lee 李明德
作者為證監會持牌人士。本人或其客戶可能持有上述股票
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