FX168財經報社(北美)訊 週五(10月6日)，投資管理公司Ruffer的主要成功之處在於其成功避開了2000年至2003年和2007年至2009年的市場崩潰。
總部位於倫敦的Ruffer的投資策略，顯示他們對市場前景持非常悲觀的看法。他們預測即將發生一次巨大的股市崩潰，並且已經採取了相應的避險措施。
Ruffer的旗艦Total Return基金中近60%的資金被投資在現金和短期債券上。另外約20%的資金投資在長期通脹鏈接債券和黃金上。Ruffer還投資了一部分資金在避險貨幣日元上。
他們還購買了市場看跌期權，這意味着如果市場崩潰，這些期權將會支付回報。
Ruffer基金採取的極端保守投資策略。基金的聯合經理Steve Russell表示，現在該基金的避險程度比2007年全球金融危機前更高。他指出，2007年，該基金的股票倉位也非常低，大約在20%到25%之間，而現在的倉位更低，只有15%。
在一份最近發給客戶的報告中，Russell更詳細地闡述了他們的投資案例。
「儘管市場普遍相信經濟能夠實現軟着陸，我們仍堅持我們的觀點，即歷史上前所未有的貨幣緊縮政策的完整影響尚未完全顯現出來。我們認爲，即便利率保持在較低水平，名義GDP增長較快，也只是推遲了經濟的關鍵時刻，而並未使經濟面臨的問題完全消失。」
Ruffer指出，美國經濟和其他國家的經濟都開始出現問題。在COVID-19疫情期間，人們積累了過多的儲蓄，但這些儲蓄現在已經用盡。同時，消費者信心下降，第二季度的GDP增長和最近的就業數據都被下調，美國百貨商店報告稱信用卡違約率正在上升。這些跡象表明經濟出現了問題，可能意味着市場對「軟着陸」可能性的樂觀看法不再成立。
這些看法是在幾周前發佈的，而在那之後發生了最近的市場暴跌。那麼接下來會發生什麼？
首先，他們指出，隨着通貨膨脹「基準效應」和現在上漲的能源價格從降低通貨膨脹的助力變爲推高通貨膨脹的因素，各國央行可能會面臨更爲棘手的局面。如果經濟繼續放緩，這可能會增加經濟衰退的風險，因爲央行可能會被迫維持不適當的緊縮政策。但如果經濟重新加速，特別是在美國，就會引發第二波通貨膨脹，可能伴隨着進一步的利率上漲。
現在可以說債券市場正在逐漸跟上Ruffer的思路。近幾周來，美國國債收益率大幅上漲的情況似乎表明，市場開始預期的不僅僅是「較長時間維持高利率」，而是「較長時間維持非常高的利率」。
儘管市場普遍預期美聯儲可能會延遲降息，但30年期美國國債利率卻出現了戲劇性上升。自8月初以來，標準普爾500指數下跌了8%，而更爲波動的小公司股指，Russell 2000指數下跌了14%。與此同時，10年期美國國債收益率從3.96%上升到4.74%。這是一個在短時間內引起巨大關注的變化。
Ruffer Total Return基金的悲觀看法反映了該公司創始人Jonathan Ruffer的觀點。他在一封新的信中預測，未來將面臨持續通貨膨脹、龐大的政府債務和更高的債券收益率，這可能會對股市估值造成嚴重破壞。
Ruffer基金今年的表現不佳，並且該公司的高管們承認了這一點。他們解釋道悲觀賭注是「早了，但不是錯的」。
Ruffer公司的主要成功之處在於成功地避開了2000-2003年和2007-2009年的市場崩潰。Jonathan Ruffer回憶說，在那兩次情況下，他的決策都比較早，導致了1998-1999年和2006-2007年的基金表現不佳。他在7月份寫道：「我們的目標是避免市場的陷阱，在每次發生狀況時，從1987年以來，我們都取得了成功。」他感慨地回憶了自己在1999年錯失了互聯網繁榮時期，以及在2006-2007年的牛市的最後幾個月裏，他的大量投資在瑞士法郎和日元上，而這兩者的價值在那段時間裏下跌。
日元在今年大幅貶值的現象，儘管通常來說，日元是一種避險貨幣。這種貶值是因爲一些對衝基金和其他投資者以低利率借入日元，並以美元和其他貨幣的較高利率借出，造成了貨幣錯配（currency mismatch）。
Ruffer指出，這種貨幣錯配讓這些投資者賺到了錢（除了他們支付的小額利息），使得他們感到滿意。然而，在危機時期，所有人都會尋求減少風險，包括消除貨幣錯配的風險，這將終結這種滿足感。在危機時期，他們預計日元將會大幅上漲。在2008年的金融危機中，日元兌美元的匯率上漲了超30%。
Ruffer預期將會發生一場「流動性事件」，即人們會爭相換取現金。這正是2008年秋季雷曼兄弟破產後發生的情況，當時美國國會在一開始否決了一項旨在支持金融體系的法案。在2020年3月的COVID疫情崩盤時，也發生了類似的情況。這種情況通常意味着投資者紛紛出售資產，換取現金，以應對市場不確定性和金融體系的壓力。在這種情況下，通常會看到避險資產（如日元）的價值上升。
在金融市場發生重大崩潰時，現金（通常指的是國庫券等）是唯一真正能保值的投資，因爲在這種時刻，每個人都需要現金來支付賬單。在這種情況下，藍籌股、長期國債和黃金等投資通常會首先下跌，因爲每個人都會賣掉它們以獲取現金。
人們無法確切知道類似情況是否會再次發生。在股票市場中，悲觀者似乎總是有最有力的論據。然而，股票的長期趨勢通常是上漲的。
對於普通投資者來說，採取像Ruffer這樣的策略，主要持有現金，等待類似1929年的崩潰，是一種高風險的策略。金融顧問Andrew Smithers與Ruffer一樣，曾代表劍橋大學的基金進行了一項長期分析。他得出的結論是，長期投資者在股票中的倉位不應低於60%。因爲在等待類似1929年、1987年或2008年的崩潰時，坐在一旁觀望所帶來的成本將超過它們發生時可能獲得的收益。Andrew Smithers還具有預見性地提出，國庫券而不是長期債券是投資組合中的更好的對衝資產。
在當前的債券和股票市場動盪中，許多普通投資者感到不安。他們不需要立即清倉，但應確保能夠應對未來更多的市場波動。這並不是要求投資者將60%的資金持有現金，但也不建議100%投資在股票上。如果股市突然出現大幅下跌，尤其是一個較深的下跌時，擁有一些現金可以讓投資者有機會購買更多的股票。