2023年初，各地新一輪鼓勵生育政策出台，刺激港股嬰童概念股——好孩子國際（01086）股價曾迎來一輪“小陽春”。
在此後的大半年時間裏，好孩子股價始卻終處于震蕩下行走勢中，年內最大跌幅超過3成，一度創下曆史新低0.42港元。拉長時間周期看，公司股價出現年線6連陰，較曆史高點跌去9成之多。
多重因素幹擾，成長性承壓
智通財經APP注意到，與股價持續下跌背道而馳的是，2023年上半年，好孩子在利潤端有明顯修複。期內，公司實現經營溢利約1.13億元（港元，下同），同比增長近5倍；實現母公司擁有人應占期內溢利2500萬元，同比扭虧爲盈。
據悉，公司盈利恢複增長主要受益于全球疫情限制放松，帶來全球物流趨于穩定，輸入成本（主要是海運和原材料成本）下降。
然而，沒有營收支撐的盈利增長宛若“無根之水”，難以刺激公司股價上漲。2023年上半年，好孩子實現營收38.89億元，同比下滑11.1%。
好孩子在財報中表示，公司面臨若幹挑戰，包括北美和歐洲客戶和零售商的持續去庫存活動、歐洲地緣政治沖突導致消費者信心受損、疫情期間建立的高成本存貨于本期間的銷售拖累了公司的盈利能力（尤其是2023年第一季度）、中國出生率持續下降以及全球經濟複複蘇于預期。
分品牌看，上半年，好孩子戰略品牌中除CYBEX取得11.2%的收入正增長，gb品牌和Evenflo品牌的營收分別下滑19.3%和10.4%。此外藍籌及其他業務營收下滑53.5%。
其中，CYBEX品牌收入增長主要源于品牌地位、創新産品組合及持續推出新産品。全球全渠道分銷網絡的持續擴張和強化。Evenflo品牌收益下降主要是由于主要零售商自2022年第四季度以來在其主要美國市場的持續去庫存帶來的影響，尤其是2023年第一季度。
據智通財經APP了解，gb是好孩子自有深耕中國市場的孕嬰童全品類品牌，産品涵蓋嬰兒推車、安全座椅等。收益減少主要歸因于該品牌不斷進行業務調整及品牌轉型以適應後疫情時代和中國出生率下降。
上述不利因素導致gb品牌在中國市場銷售跑輸大盤。國家統計局數據顯示，2023年1-6月，社會消費品零售總額達到22.76萬億元，同比增長8.2%。
複蘇可期，買點能覓？
在智通財經APP看來，嬰兒推車、安全座椅爲代表的耐用嬰童産品，其消費特點是複購率低，若沒有龐大的市場支撐，就會缺乏想象空間。因此，把脈好孩子的業務複蘇潛力，需要重點關注生育率的變化趨勢。
2023年初，關于孕嬰童市場的利好消息頻傳。例如，四川衛健委發文稱，取消了對登記對象是否結婚的限制條件，取消了生育數量的限制，簡化了生育登記的要求等。此外，諸如安徽、廣東等地的生育登記實施意見或管理辦法中，不再將“是否已婚”作爲進行生育登記的前提條件。
市場普遍認爲，通過一系列生育支持政策體系，中國生育率有望觸底回升，人口有望實現結構優化和長期均衡發展。在此背景下，好孩子國際有望受益于利好生育政策。
根據艾瑞咨詢數據，2021年，中國母嬰市場的規模已達到3.46萬億元人民幣，同比增速10.8%。預計至2025年，市場規模可突破4.68萬億元人民幣，年增速保持在7%以上。嬰童用品作爲母嬰市場中不可或缺的一部分，規模或將水漲船高。
與此同時，好孩子也在采取措施應對市場變化。例如，CYBEX將通過創新産品組合、新産品推出、産品類別擴展、供應鏈能力加強、電商平台及在新地區的當地分銷平台，在主要區域提升市場份額。
gb品牌將進一步進行規模調整和業務轉型，以重點關注盈利能力及保持正向現金流。gb品牌將繼續品牌升級，發展基于社交媒體的自有渠道，改革其批發分銷渠道，並專注于産品創新和技術以及新産品發布。
Evenflo將繼續基于其在數字化渠道的強勁發展及消費者對其創新産品的認可獲得市場份額。其將繼續推出新的、利潤更高的産品。
中金公司認爲，好孩子國際作爲兒童耐用品行業龍頭，多元品牌滿足不同市場消費者的需求，隨着歐美市場的穩定增長和亞太市場的觸底反彈，公司盈利能力有望逐步改善。預測好孩子國際2023-2025年歸母淨利潤分別爲0.80億港元、1.5億港元和2.19億港元，
智通財經APP認爲,營商環境趨勢性向好，以及鼓勵生育政策進一步增強，好孩子有望迎來基本面向好拐點。當然，公司業績增長兌現情況如何，是否具有持續性，還需在後續的業績期持續跟蹤。
