「大家好，我系渣渣輝，是兄弟就來砍我！」，這是影帝張家輝的一句遊戲廣告詞，憑借獨特的港台腔、莫名的喜感成為網絡熱梗，這也讓其所代言的《貪玩藍月》遊戲火遍大江南北。
9月28日，《貪玩藍月》背後的運營公司中旭未來正式在港股上市，其發售價為14.00港元/股，獲104倍認購，如此高的認購倍數，在目前資本市場冷清、港股流動性堪憂的背景下，可見公司頗受機構關注。
而9月29日，中旭未來暴跌12.29%，報收12.28港元/股，呈現破發狀態。公司上市第二天，股價即遭重挫，疲態儘顯，這是為何？
業績可圈可點，營銷費用高企，毛利率下滑
公開資料顯示，中旭未來起源於2015年由吳旭波及吳璇創立的江西貪玩信息技術有限公司。按收入計，中旭未來是中國第五大手機遊戲產品發行公司，2022年市場份額為3.5%左右。
招股書顯示，自成立以來中旭未來營銷及運營的遊戲超過310款，截至2023年4月30日，運營中的產品超過90款。其中，有11款遊戲產品運營時間在5年以上、28款產品上線已經3年以上。公司曾發行「藍月傳奇」、「熱血戰歌」、「戰Online」等「貪玩遊戲」系列的網頁/手機遊戲，廣受玩家們的追捧。
2020至2022年近三年公司營收分别為28.72億元、57.36億元、88.17億元，合計營收超過170億元，今年上半年公司繼續錄得營收達34.00億元，這已經「秒殺」大部分的港股遊戲公司收入水準，妥妥的賺錢機器。
公司遊戲經營策略分為自營和聯運，所謂自營，即公司自己負責遊戲的發佈、市場營銷、支持和運營，收益高風險大；所謂聯運，即將遊戲交由第三方發行商或合作夥伴進行運營和推廣，這些合作夥伴通常有更豐富的市場經驗和資源，但這也以損失部分遊戲收益為代價，且公司對遊戲產品的質量掌控下降。
從數據上可一窺端倪，今年上半年，中旭未來的自營遊戲業務的毛利率高達95.2%，而聯運遊戲業務毛利率僅16.4%，兩者差距很大。目前公司自營遊戲營收佔比為62.3%，由於較高的毛利率，該項業務也成為主要的盈利來源。
不過，近年來公司的聯運模式的營收佔比也在快速提升，從2020年的15.8%大幅增長至2023年上半年的的32.5%。
在此背景下，公司的盈利能力逐步下滑也就不意外了。數據顯示，近年來中旭未來的毛利率表現持續走低，2020年至2023年上半年，公司毛利率分别為84.9%、82.6%、72.7%及67.5%。
此外，公司的營銷費用高企，也是其軟肋之一。數據顯示，2020年至2023年上半年，中旭未來的銷售及分銷開支分别為19.17億元、38.51億元、56.22億元及19.53億元，佔總收入的66.7%、67.1%、63.8%及57.4%，而相比之下，其研發成本則低的可憐。
收入的六成全部用來砸廣告，過度依賴營銷的模式，成為公司的財富密碼，但同時也帶來財務上的壓力。
早在2017年6月，江西貪玩邀請張家輝、古天樂等多位知名港星為《貪玩藍月》代言，在嘗到了「甜頭」之後，公司又連續大手筆砸廣告，聘請當紅明星代言，其中就包括郭富城、向華強、肖央、克拉拉、甄子丹、胡軍、古力娜紮等等。
值得一提是，公司對於海外市場的拓展計劃仍打算復制「貪玩遊戲」的重營銷模式。中旭未來指出，未來四年公司計劃開發海外營銷及運營能力，通過邀請國際名人及KOL增強品牌知名度。
多元化佈局，欲搭上元宇宙、AIGC的「快車」
公司並沒有把精力全部投向遊戲市場，而是試圖多元化佈局，在「渣渣輝」的網絡梗被年輕人玩壞的時候，公司也頗有娛樂精神，適時抓緊這一波流量紅利。
2018年，江西貪玩申請「渣渣輝」商標未果。但隨後，江西貪玩將「渣渣輝」變更為「渣渣灰」後，使用「渣渣灰」品牌，跨界賣起了速食米粉。
官方信息顯示，其速食米粉全平台累計銷量超過7600萬盒，在抖音平台，「渣渣灰」品牌旗下銷量最高的是一款新疆炒米粉組合，抖音官方旗艦店已銷售46萬單。
公司旗下孵化還推出了「Bro Kooli」潮玩品牌與消費者建立情感聯系。不過，截至目前，速食食品業務及潮玩業務營收佔比僅個位數，尚未形成氣候。
值得關注的是，中旭未來積極佈局元宇宙。公司將搭建元宇宙社區，讓IP、潮玩、品牌、商品以及粉絲在這里用新的方式連接，共同創造新的體驗，新的經濟，作為社區的發起人和最重要的參與者與社區一起發展，共享社區繁榮。
此外，當前遊戲總人口停滞不前以及用戶花費時間有限，行業更加内卷，存量競爭的大背景下，遊戲市場出現了明顯的二八分化現象，行業馬太效應進一步加劇，留給中小廠商的生存空間正逐步縮小。
而AI讓遊戲行業的降本增效有了新的驅動力，AIGC帶來的更智能化NPC、更人性化的對話系統及更自由的場景生成或大幅提升玩家體驗感，遊戲社交屬性增強，從而推動遊戲用戶數、時長及ARPU提升，繼而實現潛在的增收。
中旭未來自然不想錯過AI的技術紅利，公司推出了大數據技術平台——旭量星海。該平台通過AIGC技術，結合精準數字營銷、深度運營及品牌能力，將終端用戶偏好與娛樂產品或消費品相匹配，簡單說，就是基於數據平台分析，將合適的產品廣告推送給潛在的用戶群體。公司不忘營銷的老本行，首先想到的便是推動AI在營銷側的應用。
結語——
在經歷了版號寒冬的清洗後，2023年以後的國内遊戲市場的成熟度越來越高，市場對遊戲品質的要求也在提升。
公司目前處於上升態勢，營收規模衝擊「百億俱樂部」，但其「重營銷輕研發」的模式能否在未來激烈的競爭中，立於不敗之地，尚需時日觀察。