智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)“增持”評級，受益國內及出境需求複蘇beta，國內長途出行恢複/中高端酒店恢複/出境恢複叁重催化，預計2023-25年經調整歸母淨利潤爲79.83/91.44/105.26億元，目標價330港元。公司23Q2業績超預期，旺季旅遊需求集中釋放驅動快速恢複，商旅需求有韌性且後續出境講提供更多增量。
報告中稱，攜程收入及業績均超預期，商旅恢複有韌性。①對于23Q2旺季的高景氣度市場已有預期，甚至對Q3的持續性市場並無擔心，並已經充分反應在股價中。利潤率提升帶來的業績彈性，出境恢複能夠貢獻的增量，以及國內23Q4後的持續性是關注重點;②酒店(+216%VS預期+215%)，票務預訂(+173%VS預期+170%)，跟團遊(+498%VS預期+420%)，商旅(+178%VS預期+165%)，由此可知度假需求釋放帶動的酒店和交通票務高景氣有充分認知，但跟團遊産品和商旅的恢複情況實際好于預期是驅動整體收入超預期的核心動力;③商旅的活躍度將支撐23Q4及24年增速持續性的重要動力，攜程在商旅線上化的滲透率和份額提升將提供一定穩定性。
該行提到，公司持續展現提效持續性帶來的業績彈性。①本季經調整EBITDAMargin達到32.7%，爲曆史最高。該行認爲疫情期間的一次性降本增效具有持續性，只考慮管理費用率，受益收入擴張帶動的經營杠杆，已經處于持續下降通道;②營銷投放如預期在旺季有所增加，增加幅度爲1.9pct，在旺季體現出了較高的投入性價比;③出境遊將是攜程後續更重要的增量，截止中報公司出境機票酒店預定量已經恢複至19年60%，高于行業的36%，符合公司此前預期，且考慮8月後政策放寬和運力的逐步恢複，出境遊的增速將是季度環比加速。