FX168財經報社(香港)訊 對衝基金採用中國獨有的直接市場準入(DMA)掉期策略，逢低大撈中國資金，這種策略有助於它們通過將交易記入經紀商賬簿來規避監管借款限制。目前，該產品的一些年化回報率超過150%，與今年迄今下跌超過4%的A股市場形成鮮明對比。外媒消息稱，中國監管機構正在調查券商有關DMA的數據，慎防2015年槓桿導致股市崩盤的慘況重演。
在典型的交易中，採用多空股票策略的對衝基金，通過DMA借入資金買入股票並賣出股指期貨，這使它們能夠使用金融市場交易所的電子設施。在掉期交易中，基金可以從交易中獲得收益，而經紀人則可以賺取利息，這一切都記錄在經紀公司的賬簿上。
分析師表示，這種做法允許對衝基金以1美元保證金最多借入4美元，但如果押注出錯，可能會帶來麻煩。他們表示，高槓杆率和突然、意外的市場波動可能會燒傷投資者、損害券商並引發市場混亂。
「一些對衝基金經理正在利用過高的槓桿進行押注，」資產管理公司同恆投資副總經理Yang Tingwu表示。資產管理規則規定，基金以1美元的保證金借款不得超過2美元。但在DMA互換中，該交易被視爲經紀商的專有交易，不受同樣的限制。
他強調：「創新的經紀業務導致了中國過去的許多市場動盪，槓桿是2015年中國股市崩盤的罪魁禍首，也是2022年‘雪球’衍生產品蜂擁而至的原因之一，我們需要更嚴格的監管。」
兩位消息人士上週告訴路透社，監管機構正在調查券商有關DMA的數據。
(來源:Twitter)
同濟大學金融學教授Wang Qian表示，DMA掉期通常涉及做空股指期貨交易以買入一籃子股票，但這種對衝可能並不有效。「DMA掉期涉及極高的槓桿，投資者應保持警惕。」
目前沒有關於中國DMA-Swap產品總規模的官方數據，但主要券商近年來加大了業務力度，以擴大收入基礎。上海一位量化對衝基金高管爲該策略辯護時表示：「投資者對DMA有需求，券商也有需求。」
這位未獲授權接受媒體採訪的高管表示：「只要你的地位不崩潰，槓桿作用就是一件好事。」
中信證券於2012年試點了所謂的「收益互換」業務，允許券商將投資收益換成固定利息收入，爲對衝基金經理創造了便捷的融資工具。
出於對風險的擔憂，中國監管機構於2021年底收緊了規定，實際上禁止券商利用此類結構爲基金產品融資，隨後出現了DMA掉期的繁榮。
一位拒絕透露姓名的衍生品專家表示，DMA掉期本質上是爲了規避規則而設計的保證金業務，這在中國是獨一無二的。
金融遊說團體ASIFMA董事總經理兼股票和交易後主管Lyndon Chao表示，在海外，主要經紀商將爲他們的對衝基金客戶提供DMA和槓桿服務。但是，提供融資並非DMA的特色。
路透社看到量化基金管理公司MX Capital推出的一隻私募基金，利用借來的資金購買一籃子股票，同時做空中證1000指數期貨，從價差中獲取收益。
該基金表示，通過存入1000萬元人民幣，約合137萬美元的保證金，該基金可以建立價值4000萬元人民幣的多頭頭寸，以及4000萬元人民幣的空頭頭寸。該基金自5月24日推出以來，截至7月28日的回報率爲19.41%，年化回報率爲151.6%。
根據財富管理機構的營銷材料，其他銷售DMA-掉期產品的對衝基金公司包括High Dimension Investments、Super Quantum Fund、Qianyan Hedge Fund、Hawk Investment和Ruitian Capital。
