2023年上半年，經曆了兩年業績下滑的康師傅（00322）終于重拾增長，走出困境。
據康師傅最新公布2023年中期業績顯示，今年上半年，公司實現收益約409.07億元（人民幣，下同），同比增長7.04%；公司股東應占溢利約16.38億元，同比增長30.66%。
但營收淨利重拾增長的同時，公司的股價卻反複尋底。在9月份的15個交易日中，公司于其中11個交易日錄得下跌，累跌6.42%。拉長時間線來看，公司股價在2022年2月創下18.48港元的近年新高後，便開始掉頭向下，截止2023年9月26日收盤，康師傅股價報收于10.80港元，較近年高位跌去超40%。
業績與股價背道而馳，康師傅到底怎麽了？
困境扭轉，業績回暖
今年上半年，公司延續“鞏固、革新、發展”戰略，在營收淨利雙增的同時，也實現了盈利能力的積極改善。
分産品來看，公司業務可分爲飲品和方便面兩大板塊。其中飲品又可細分爲茶飲、果汁、水、碳酸飲料及其他，方便面細分爲容器面、高價袋裝面、中價袋裝面、幹脆面及其他。
先從方便面業務來看，今年上半年公司方便面業務收入139.5億元，同比增長2.97%，業務收入占比34.1%，較去年同期進一步下滑。
智通財經APP了解到，近年來爲了應對應對成本上漲等影響，2021年至今康師傅已完成兩輪漲價。第一輪在2021年叁季度，康師傅對旗下20%的方便面品類産品進行了不同程度的提價；第二輪在2022年上半年，由于原材料成本的持續上漲，方便面行業出現十年來首次聯動提價，其中康師傅經典袋面由2.5元調至2.8元，提價12%；經典桶裝方便面由4元漲至4.5元，提價12.5%。從盈利表現來看，該戰略成效初見。與此同時，公司方便面高端化進程也在延續，積極推出湯大師、禦品盛宴、燃魂拌面、速達面館等産品。
不過值得注意的是，今年上半年，隨着宏觀經濟下行，消費者購買行爲的結構也産生了變化，這導致公司的幹脆面與中價面同比分別大增35.84%及12.19%，特別是主打高性價比的大份量品線，而高價袋面和桶面卻在消費低迷的環境中備受挑戰，同比僅增1.56%及1.49%。
不過華泰證券指出，中長期角度，方便面業務將繼續由人均消費量提升帶動，因此康師傅以全價格帶及多種包裝規格的産品組合能滿足各細分場景下的消費者需求。
而在飲料業務方面，受益于出行客流增加以及餐飲渠道滲透，2023年上半年康師傅的飲品業務收入266.06億元，同比增加9.5%，收入占比進一步提升至65.04%。
爲了順應消費者需求變化，公司飲料産品近年來一直向健康無糖化方向穩步推進，已逐步實現全品類無糖化。與此同時，公司積極推進飲料創新，推出2 元礦泉水品牌“喝礦泉”、金桔檸檬等新混合口味果汁及強化無糖産品和喝開水等重點産品銷售，也進一步鞏固飲料板塊增長勢頭。
細分來看，作爲公司收入占比最大業務，期內茶飲料板塊實現收入100.8億元，同比升9.34%。于此同時，碳酸飲料及其他業務的收入同比增長5.74%至98.16億元，成爲公司另一大主要收入來源。此外，果汁收入40.32億元，同比大增16.36%，包裝水收入26.78億元，同比增14.91%。
成本壓力改善，盈利重拾增長
在營收穩增的同時，期內隨着原材料成本壓力的逐步緩解，公司盈利能力獲得改善。
據了解，以2021年上半年的價格爲基准，棕榈油作爲方便面主要原材料，其價格自2021年上半年開始持續走高，在2022年上半年達到基准的1.51倍，隨後其價格掉頭向下，到了2023年上半年，其價格已跌至基准的0.99倍。從Wind數據來看，今年上半年棕榈油、PET 樹脂、面粉的國內平均價格分別同比下滑41.7%、8.1%、4.9%，白糖價格則同比大漲10.0%。
受益于此，期內康師傅毛利率同比上升2.25個百分點至30.47%。細分來看，今年上半年方便面的毛利率受益于棕榈油價格明顯下跌，同比擴張5.2個百分點至25.8%；而飲料由于白糖價格上漲以及PET 樹脂價格下跌，同比僅微增0.5個百分點至32.7%。
若拉長時間線來看，其實從2020年開始，康師傅的盈利能力便邁入明顯的下滑通道。2020年、2021年、2022年及2023上半年，公司的銷售毛利率分別爲33.17%、30.39%、29.09%及30.47%，可見公司的盈利能力尚未完全恢複。
而且，康師傅2023上半年總資産達593.08億元，處于近年低位，同時負債達436.54億元創造公司曆史。在此背景下，康師傅2023上半年負債率高達73.61%，創下公司有統計以來曆史最高水平。
又陷輿論困境
智通財經APP注意到，近年來，隨着我國食品制造業向好發展以及人們消費行爲的改變，“一人食、懶人經濟、新宅家生活”群體不斷攀升，拉動方便速食快速增長。但隨着我國方便食品的品類越發細分化、多元化，方便火鍋、方便米飯、南昌拌粉、懶人串串、方便燒烤、速食素湯、即食雞湯等新品類不斷，方便食品的品牌也日益增加，這對康師傅這類傳統品牌造成了極大沖擊。
與此同時，預制菜市場也開始變得越發火熱。截至目前，我國預制菜相關企業達6.4萬余家，46.8%的預制菜相關企業成立于1至5年內。據《預制菜行業發展報告》顯示，2022年我國預制菜市場規模爲4196億元，預計2023年將達5100億元，在2026年達10720億元，預制菜産業有望發展成下一個萬億級市場。
在各方市場的夾擊下，方便面行業正在面臨增長困局。整體來看,今年上半年並沒有迎來所期待的經濟反彈和增長,年初高預期與一二季度低增長之間存在落差。國家統計局數據顯示，今年上半年，方便面累積産量爲209.5萬噸，在此前的較低基數下僅同比增長1.44%；完成營業收入391.02億元，僅實現0.81%的同比增長。
爲了得到更多關注，康師傅嘗試借力互聯網，積極跟上年輕消費者的步伐。截至9 月26日，康師傅抖音官方賬號已有37.5萬粉絲。此外，康師傅還在營銷上下苦功，不僅與“馬力歐”、“寶可夢”、“小黃人”等熱門IP聯名，還簽下王一博、吳磊等當紅明星作爲代言人，試圖拉近與消費者的距離。此前陷入風波的《中國好聲音》也是公司投資冠名的項節目之一。
早前，隨着李玟生前對《中國好聲音》一段激烈控訴的錄音曝光，暗箱操作、權錢遊戲等黑幕被各方揭露，這檔節目瞬時被推上風口浪尖。《中國好聲音》的贊助商也網友被接連喊話，被認爲它們“爲虎作伥”，作爲冠名商的康師傅也受到激烈抵制。這或許正是導致公司股價近日持續下行的原因之一。
綜合來看，在市場環境的逐步恢複下，康師傅走出了“土坑酸菜”陰影，重拾增長，但短期的輿論風波再次使得公司股價受到壓制。此外，隨着預制菜市場風起，方便面行業面臨增長困境，在賽道日益內卷的背景下，深耕行業幾十年的康師傅在未來能不能繼續維持高增長之勢，恐怕也二級市場較爲擔憂的點。
不過對于今年下半年的發展，多家券商積極表示看好。華泰證券指出今年7 月以來，棕榈油、PET 樹脂、面粉國內平均價格分別進一步下滑20.6%、5.5%及7.4%，而白糖價格同比上漲22.6%。預計下半年康師傅毛利率將維持擴張趨勢，但幅度小于上半年。
中金表示，據調研今年7-8 月方便面銷售增速環比上半年改善，隨方便面業務于下半年基數正常化及消費場景持續恢複，其預計今年下半年方便面業務的收入增速有望較上半年提升。此外，今年下半年飲料業務有望在出行及餐飲複蘇、熱夏天氣等因素助力下延續上半年趨勢。中金考慮公司采購PET 樹脂價格或有望于下半年進一步回落，因此下半年的飲料業務毛利率提升有望帶動整體利潤率提升。
