智通財經APP獲悉,中銀國際發布研究報告稱,重申中廣核礦業(01164)“買入”評級,將2024-25年盈利預測提高12%-14%,以反映更高的鈾價假設(保守預期2024-25年爲69/73美元),目標價提升至1.6港元。受供應側因素影響,天然鈾價格近期經曆了近年來最強勁的上漲。本月以來現貨價格已上漲17%至70美元/磅,爲2011年福島事件以來首次,顯著提高市場對天然鈾行業的風險偏好。盡管中廣核礦業的盈利能力並不能完美對應鈾價的快速上漲,其仍是該行覆蓋範圍內最顯著受益于天然鈾牛市的標的。
中銀國際主要觀點如下:
現貨鈾價飙升
鈾價花了整整五年時間(2016-2021)從20美元/磅漲至40美元,而從50美元到70美元則只花了不到叁個季度。如該行在月初的報告中提及的,由于供應側的擾動(地緣政治變化及減産),核電站運營商對鈾礦短缺的焦慮情緒再度高漲。而近期納卡地區沖突再起,其正處于哈薩克天然鈾向西運輸的備選路線上,可能會進一步刺激市場情緒。
中廣核礦業的彈性
在鈾價超過中廣核礦業對母公司銷售的固定價格部分(2023年61.78美元,占定價公式40%)後,中廣核礦業的並表銷售未來可能會出現一定的虧損。但在合營/聯營公司層面,中廣核礦業仍能完全享受鈾價上漲帶來的紅利。綜合而言,中廣核礦業對現貨鈾價波動的敞口大約在60%左右。另一方面,在鈾價快速上漲的過程中,公司可能會更難匹配背靠背鎖定的現貨合同。這可能令中廣核礦業的貿易收入下降,並導致短期的會計損失 - 下半年交付的貿易合同價格是早前簽訂的低價,而新增的庫存會是較高的現期價格,導致期限錯配。該行下調中廣核礦業的2023-25年並表收入23-39%以反映未來幾年現貨貿易活動可能不那麽活躍。