收入同比提升50.7%，毛利同比提升47.8%，獲批産品較2022年年底新增9款，歸創通橋-B(02190)在今年上半年俨然實現了業務和業績雙豐收。
不過，二級市場對歸創通橋的這一業績並沒有多大反應。8月23日的業績公告並未給公司股價帶去多大變化，自7月31日收跌1.17%後，歸創通橋的股價便一直止不住下跌，雖然在9月11日往後實現了短暫的六連陽，但整體依舊處在下跌趨勢中。
尤其在9月19-21日，公司股價加速放量下跌，分別收跌4.58%、7.86%和9.36%。在3個交易日的市場負面情緒疊加下，9月22日盤中，公司股價一度低至7.2港元，創下上市以來的股價新低，較當年上市發行價42.7港元累計下跌83.14%。
但實際上，截至2023年6月30日，歸創通橋賬上可動用資金達到25.9億元，與其25.3億港元的市值相比，公司已接近“破淨”。加之近期外部環境中，美元加息周期正不斷抽走流動性，而行業政策端波動也加劇了投資者對港股醫療醫藥板塊的普遍低估情緒，因此當前的歸創通橋或處在“超跌”狀態，存在一定投資可能。
雖未扭虧，但業務增長可圈可點
實際上，歸創通橋在今年上半年的業務表現還是可圈可點，主要體現在應對集采方面。
正如歸創通橋在財報中提到:公司積極響應國家及地方的集中帶量采購政策。在河南省公立醫院聯盟集中采購中，公司神經介入及外周介入多款核心産品均中選，有望實現加速入院及臨床植入。
智通財經APP了解到，此次河南省公立醫療機構醫用耗材聯盟采購由全省81家叁級公立醫院共同參與，分兩輪進行。
其內容主要是河南省135家叁級醫院，神經介入類6種，外周介入類19種醫用耗材帶量采購結果。在第一批價格談判中，兩類醫用耗材共計2323個品規最終拿到53.6%的平均降幅。這一降幅相比此前吉林21省聯盟集采中，彈簧圈最高降幅80.07%的水平，可謂“相對溫和”。
這也驗證了業內的一個觀點：“國産替代率越低的領域，降幅往往更溫和。”所以從這一角度，歸創通橋還是此次集采的一個受益者，其披露的財報中也能從側面反映這一點。
從分部業績來看，1-6月，歸創通橋神經血管介入業務收入1.66億元，同比增長48.7%;外周血管介入業務收入6409萬元，同比增長55.9%。
研發及商業化進展方面，在當前公司的57款産品管線中，已有28款産品獲得國家藥品監督管理局(NMPA)批准上市，較2022年底新增9款産品，另有8款産品取得歐盟CE認證。此外，歸創通橋還有11款産品處于臨床階段，14款産品處于注冊階段。包括靜脈支架等創新産品，以及二代顱內彈簧圈、二代外周DCB等迭代核心産品均有望年內獲批上市。
而通過參與集中帶量采購招標，歸創通橋已實現對全國31個省(市、自治區)超過3300家醫院的覆蓋。同時，公司已在歐洲正式建立海外營銷團隊，今年上半年海外業務收入同比增長128.7%。
相較2022年年報財務數據，歸創通橋在費用端出現了較大的結構性變化。2022年年報中，歸創通橋雖說取得了營收的大幅增長，但仍不足以彌補其虧損，其問題主要出在費用端。
但根據歸創通橋官方數據口徑，今年上半年，在營收規模擴大的同時，2023年上半年公司研發、銷售和管理費用率占當期營收比重大幅下降，分別較2022年全年下降13、9和11個百分點。
不過，從費用端支出金額的絕對值來看，2023年上半年公司銷售費用、管理費用和研發費用分別達到7493.9萬元、5035.8萬元和1.31億元。也由于費用端支出的進一步提升，導致公司未能順利實現扭虧。
但從半年報利潤表不難看出，歸創通橋當前的策略是市場、研發兩把抓，在集采獲益的情況下進一步加速市場銷售，並持續加大在研發領域的投入，重點在神經及外周血管器械市場進行投入。清晰的發展策略讓其面臨競品林立的市場時也有足夠的基礎實現突圍，並爲後續公司達到盈虧平衡點建立基礎。
從國內、海外兩大賽道實現市場突圍
不難看到，率先布局因而率先進入兌現期是歸創通橋在神經介入市場業績快速增長的主要原因。不過，在收入增長的背後，公司用于穩固市場的銷售費用持續增長也是事實，這或從側面反映出公司在神經介入市場面臨的愈加激烈的市場環境。
據不完全統計，2021年國內有超25款神經介入産品獲批，2022年則有超120款産品獲批。其2022年神經介入領域獲批産品中，球囊類有24款，占比20%;中間導管有23款，占比19%;微導管有17款，占比14%;通路産品共計63款，占比52%。國産神經介入産品類型豐富，涵蓋取栓支架、抽吸導管、彈簧圈、微導管、中間導管、遠端通路導管、顱內球囊擴張導管等。
除此之外，目前占據中國神經介入市場超70%份額的跨國械企(美敦力、強生、史賽克)正在中國建設研發中心及生産制造基地。
智通財經APP了解到，2022年11月，美敦力醫療科技産業基地在臨港啓動，預今年正式投入運營;2022年6月，強生旗下在華全資子公司投資1.5億元升級擴産;史賽克中國創新中心正在上海籌備建設，今年將會正式投入使用。
也就是說，隨着跨國械企的本土化戰略及市場推廣能力持續加深，國産廠商或在國內市場迎來更大的競爭與挑戰。
從中報來看，在從歸創通橋神經血管介入業務收入同比增長48.7%的背後，一方面是其通過大多數省份的帶量采購擴大醫院准入，使得顱內動脈瘤栓塞彈簧圈的收入增加，另一方面則是如銀蛇®顱內支持導管、顱內PTA球囊擴張導管(Rx)及蛟龍®顱內取栓支架(蛟龍® CRD)等産品的質量及臨床表現日益獲得市場認可，由此提高市場滲透率。
另外，除了通過創新研發進一步深耕國內市場，公司還發力海外賽道實現發展突圍。
除了發力國內市場，産品出海一直是市場認定的國內器械廠商拿到超額利潤的一個重要布局方向。但目前，國內神經介入企業國際化仍處于早期階段，甚至頭部企業都幾乎沒有多少實質性商業化進展。這就給了歸創通橋彎道超車的機會。
中報顯示，截至6月底，公司産品逐步進入歐洲成熟市場國家，包括德國、法國、意大利等。同時，公司已啓動海外倉儲及物流中心建設，以更好地提升面向海外客戶的服務能力。公司旗下通橋醫療和歸創醫療分別參加LINNC PARIS 2023和LINC 2023，進一步提升在當地市場的品牌影響力。
綜上來看，雖然目前歸創通橋的整體營收規模在行業內仍不算出衆，導致二級市場對歸創通橋還是保持了一個觀望的態度，但當前18A企業中已有企業實現盈利，18A企業投資邏輯或即將面臨洗牌，在此市場背景下，或將迎來扭虧的歸創通橋有望在估值上實現一定反彈。
