智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，雙減以來，義務教育階段的學科類培訓機構受到了較大沖擊，行業公司積極尋求業務轉型，轉型方向包括非學科類素質類培訓，學習硬件服務，留學服務，成人職業培訓，直播電商等，經過2年的業務調整，該行看到行業內的頭部公司已經有相對明確的未來業務發展方向，從各項經營和財務數據層面也反映出底部已過，拐點降至，建議關注新東方-S(09901)，好未來(TAL.US)等。
東吳證券主要觀點如下：
雙減以來，K9學科類培訓機構出清，頭部公司業務轉型拐點已至。
2021年7月“雙減”拉開帷幕，K-9階段校外培訓機構培訓行爲受到嚴格限制，校外學科類培訓機構被大量裁撤。原有教培機構業務受到較大影響，各公司也在積極轉型中，以新東方爲例，FY2020-FY2021，K-9學科類培訓服務産生的收入占比約爲50~60%，“雙減”後，新東方將經營重心轉向素質教育、備考課程、成人語言培訓課程及教材等其他教育産品及服務。截至FY2023，公司主要業務包括出國考試准備及咨詢、成人及大學生教培(包括專升本輔導)、高中學科類培訓、新業務(包括非學科類培訓、智能學習設備、遊學和研學營業務、智能教育、教學材料、數字化智能學習方案)、農産品電商銷售等。
素質教育行業空間廣闊，留服市場疫後回暖：
“雙減”政策出台後，非學科類培訓業務需求提升，且政策環境較爲寬松，帶動素質教育市場規模持續增長，iResearch預計2023年市場規模將達1114億美元。疫情前我國出國留學人數連年增長，疫情期間入境限制削弱留學生留學意願，2022年以來主要目的國入境限制放開後留學服務市場已回暖，伴隨國內考研競爭日益激烈，預計未來我國出國留學人數仍將保持一定增長。
複盤新東方轉型進展，業務以成功轉型，業績拐點已現：
伴隨新業務逐步培育成熟，1)經營層面：公司學校及學習中心數量于FY2023Q2開始恢複增長，截至FY2023Q4達到748家，環比+5.1%，面向留學生、大學生提供多樣化産品，依托品牌優勢、豐富導師儲備及OMO系統持續賦能終端銷售;2)財務層面：自FY2023Q3起公司營業收入止跌反彈，FY2023Q4公司實現營業收入8.61億美元，同比+64.2%。FY2023Q1起公司實現Non-GAAP歸母淨利潤扭虧，業績拐點顯現，FY2023Q4實現Non-GAAP歸母淨利潤0.62億美元，公司現金儲備充足，截至FY2023Q4，公司賬面現金合計達40億美元。FY2023Q4實現淨經營現金流量4.22億美元。
風險提示：新業務開展不及預期風險，招生不及預期風險，高中學科類培訓政策變動風險等