近期，AH兩地骨科上市企業紛紛披露2023年半年業績。綜合來看，今年上半年，國內多家骨科耗材企業營收、淨利潤大幅下滑。這與近年骨科集采控價和企業“以價換量”博弈失衡存在一定關系。
以威高股份爲例，近期，威高股份(01066)披露了其今年上半年財報。財報顯示，公司實現收入同比下跌約2.6%至68.98億元，股東應占純利同比下跌約21.3%至11.98億元。此外在報告期內，威高股份的毛利率也從去年同期的52.4%下降到51.4%。
關鍵財務指標的下跌，集中反映出了針對骨科脊柱耗材進行的第叁批高值醫用耗材集采短期內對國産龍頭企業業績帶來的負面影響。正如威高股份在此前發布的半年報盈警中提到的：集采帶來的銷量增長似乎並沒有抵銷産品單價降低帶來的利潤損失。
“以價換量”並非易事
去年9月27日，國家組織骨科脊柱類耗材集采公布了擬中選結果，此次集采共有171家企業參與，152家擬中選，中選率達89%，平均降價幅度達84%。
這是繼心髒支架、人工關節後，國家組織開展的第叁批高值醫用耗材集采。今年5月，山東、湖南、江西等地陸續落地國家組織高值醫用耗材骨科脊柱類中選結果。對于第叁批醫用耗材集采，市場此前對其的定義爲“溫和集采”，在于相較此前的心髒支架集采93%的平均降幅，此次降價幅度相對較小，也導致結果公布後，AH兩地多家耗材企業股價集體上漲。
事實證明，市場此前對此次集采對骨科耗材企業的影響預期還是過于樂觀。
從此前2022年披露的信息來看，在骨科各領域集采過後，脊柱領域方面，公司旗下威高骨科、威高亞華、威高海星叁個脊柱品牌和明德生物一個骨水泥品牌，合計報量約14.1萬台爲行業第一，並且公司參與報量的所有産品全部中標，首年采購需求量總計12.7萬套。
在創傷領域，威高骨科、威高海星、健力邦德叁個創傷品牌合計報量約26.6萬台，市占率進一步提升;而在關節領域，2022年3月起各省陸續執行2021年人工關節集中帶量采購結果，威高亞華、威高海星兩個關節品牌合計手術需求量約5.2萬台，占全國集采需求量9%，較集采前手術量提升36.8%。2022年集采中，威高骨科實現全産線中産品覆蓋超3500家終端醫療機構，公司市場占有率和客戶覆蓋率均較集采前大幅提升。
可以看到，若按此前的集采中標量算，威高股份在骨科耗材業務上的表現並不差。且截至今年上半年公司客戶覆蓋則已超過 4500 家醫院。
但今年上半年，其子公司威高骨科營業收入8.05億元，同比下降33.42%;歸屬于上市公司股東的淨利潤1.12億元，同比下降74.25%。對于業績下滑的原因，威高骨科方面表示，受帶量采購執行引起産品出廠價格下降以及渠道存貨補差給予進貨價格折讓影響，導致報告期營業收入減少。
量價對比可以看出，脊柱集采帶來的産品價格下滑給威高股份帶來的利潤影響，在短期內並未被其擴大的銷售量彌補。由于骨科脊柱類耗材一直是威高骨科核心的産品，因而其對公司業績的影響延續至了今年上半年。
在連鎖反應下，報告期內，公司應收賬款進一步增至79.36億元，同比提高12.01%，占當期流動資産比重達到42.32%，占當期總營收比重達到115%，側面反映其收賬能力的下滑。
不過，雖然近年來公司收賬能力逐漸減弱，但對威高股份的現金流還未産生過多影響。報告期內，公司經營性活動現金流淨流入11.17億元，略低于當期公司淨利潤。
挽回市場信心或是當務之急
據智通財經APP了解，從2014年藥監局《創新醫療器械特別審批程序(試行)》實行以來，2014-2022年共有134個創新器械獲批，其中2021年獲批創新器械數量創新高，單年獲批數量達到35項高于上年的26項。截至今年8月末，國內合計共有176個創新器械獲批，其中2022年獲批數達42項，已超2021年全年。
也就是說，在醫療新基建持續保持高景氣的背景下，對于創新器械來說，今年或仍是采購高峰。只是，由于去年同期疫情相關産品的銷售基數較高，才影響了威高今年上半年業績增速。
但對于市場而言，此前樂觀的預期與公司實際業績情況之間産生了較大的預期差，在這股負面情緒下，威高股份的市值不斷被壓低。智通財經APP觀察到，9月18日盤中，公司股價下探至今年新低6.75港元，較4月區間高點14.18港元，累計下跌52.4%。
也就是說，在不到半年的時間內，公司股價出現腰斬。對于威高股份來說，當務之急或是盡快幫助市場重拾信心。
在業務端則體現在研發方面，在今年中報業績會上，威高管理層表示將進一步完善創新産品的儲備，持續擴展骨科新業務領域的布局。
報告期內，公司研發投入 6172 萬元，占營業收入的7.66%。在新産品、新領域取得了多張注冊證，包括運動醫學産線的可吸收界面螺釘、全封線鉚釘，神經外科産線的聚醚醚酮顱骨板、顱骨接骨板、固定金等。截止報告期末，其共擁有第一類産品備案憑證257 項，第二類醫療器械産品注冊證 35 項，第叁類醫療器械産品注冊證 127 項。
而在二級市場，威高骨科則發布公告表示將進行股份回購。其公司董事長弓劍波提議公司以自有資金使用不超過1.2億元(含)，回購價格不超過50元/股，自公司董事會審議通過本次回購股份方案之日起12個月內，通過上交所交易系統以集中競價交易方式回購公司股份。
只是，目前來看市場對于威高的以上動作並未做出積極反饋。自公司發布中報後，多家大行下調了其目標價。其中，星展將威高今年、明年及2025年盈利預測下調16%、17%及18%，並將其目標價由14.73港元下調至11.6港元;瑞銀將公司2023至25年的每股盈測分別下調21%、21%及19%，並將目標價由15.8港元下調至14.3港元;而富瑞則將其目標價由22港元下調至17港元。