智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，美國8月通脹數據超預期，這主要與能源價格擡升有關，不過該行認爲美國通脹中樞在年內余下時間明顯上行的風險仍較小，去通脹進程應能維持。該行維持此前判斷，即美聯儲9月或暫停加息，但聯儲官員或維持鷹派發言，目前來看11月不加息的概率仍然較大，首次降息或在明年5月前後出現。預計美元指數和美債利率仍將高位震蕩，美股或仍是易跌難漲。
事件：美國2023年8月CPI同比上漲3.7%(預期3.6%，前值3.2%)，CPI季調後環比上漲0.6%(預期0.6%，前值0.2%);核心CPI同比上漲4.3%(預期4.3%，前值4.7%)，核心CPI季調後環比上漲0.3%(預期0.2%，前值0.2%)。
中信證券主要觀點如下：
美國8月通脹數據超預期，這主要與能源價格擡升有關。
8月，美國總體CPI環比受汽油價格推升影響而明顯反彈至2022年7月以來最高值0.6%，核心CPI環比則因機票價格上升而反彈至0.3%，兩者均與近期能源價格上漲有關。具體到四分法來看，8月：
1)食品價格環比與前值持平于0.2%。家庭食品環比小幅回落0.1個百分點至0.2%，而在外飲食環比則小幅回升0.1個百分點至0.3%，屬于正常波動範圍，市場此前對厄爾尼諾現象的擔憂似乎仍未對居民食品價格産生顯著影響。
2)能源價格環比由前值0.1%大幅上升至5.6%。汽油與電力價格環比上升、而天然氣價格環比回落，其中汽油價格季調後環比漲幅高達10.6%(前值0.2%)，這既是受到原油供給端擾動及全球石化需求偏強的影響，又與8月明顯的季節性上調因素有關(汽油價格的季調前環比爲5.9%)。
3)核心商品價格環比由前值-0.3%小幅反彈至-0.1%。交通工具、家具陳設、服裝、醫療保健商品、休閑商品、教育與通訊商品等多個核心商品細分項的環比均出現反彈，其中二手車價格已是連續叁個月環比負增長。
4)核心服務價格環比持平于0.4%。住宅項價格環比是連續第40個月上漲，但漲幅縮窄至0.3%，延續最近半年以來的降溫趨勢。除住宅外核心服務(ex-shelter)環比則是延續上個月的反彈趨勢，由前值0.22%反彈至0.53%，主要是由運輸服務分項中的機票價格環比顯著上升造成(由前值-8.1%升至+4.9%)，醫療保健服務環比也出現小幅反彈(由前值-0.4%反彈至+0.1%)。
美國通脹中樞在年內余下時間明顯反彈的風險仍較小，去通脹進程應能維持。
1)在食品項，預計年內國際糧價因供給短缺問題緩解而將承壓，其價格降溫趨勢將沿着産業鏈逐漸傳導到終端食品價格，食品項環比較難大幅反彈。
2)在能源項，該行仍預計高利率環境將抑制全球經濟景氣，需求前景的不確定性可能會限制油價的進一步上漲空間，能源項在年內導致總體CPI同比持續反彈的可能性較小。
3)在核心商品項，隨着學生貸款還款賬單的恢複及消費信貸環境偏緊，居民的商品消費需求可能面臨阻力(請見《海外宏觀經濟專題—美國學生貸款恢複繳款將削弱消費需求韌性》2023-09-07)，這可能會抑制核心商品的提價空間。
4)在核心服務項，薪資增長在勞動力供需缺口閉合前仍將支撐超級核心通脹中樞，但美國就業市場正在降溫，供需格局持續改善，這將有助于在未來減弱薪資增長動能，亞特蘭大聯儲公布的美國3個月移動平均時薪中值增速也正在穩步降溫、8月已回落至5.3%，核心服務項不太可能持續顯著反彈。
綜合而言，該行仍預計核心CPI同比將緩步下行，且總體通脹中樞難以持續上升。
該行維持此前判斷，即美聯儲9月或暫停加息，但聯儲官員或維持鷹派發言，當前來看11月不加息的概率仍然較大，首次降息或在明年5月前後出現。
首先，盡管本月CPI數據小幅超預期反彈，但其主要是能源項和住宅項貢獻所致，該行不認爲本月數據會改變此前對美聯儲9月暫停加息的判斷。其次，近期隨着油價上漲，美國通脹預期也從8月底開始持續反彈，結合通脹數據的反彈，該行預計美聯儲官員在噤聲期結束後仍會以鷹派發言爲主。當前美國真實就業情況或比此前主流認知更弱，結合該行對美國失業率和消費可能在四季度明顯降溫的判斷，當前該行仍然認爲11月不加息的概率較大。最後，結合該行對于失業率走勢的預測，預計首次降息或在明年5月前後出現。
短期來看，預計美元指數和美債利率仍將高位震蕩，美股或仍是易跌難漲。
首先，近期歐洲經濟顯著走弱對美元指數起到顯著推升作用，但日本央行貨幣政策的可能轉向以及美國就業市場的逐步走弱又對美元指數産生一定壓制，因此預期美元指數短期仍將在102-105之間高位震蕩。其次，受到通脹粘性、發債增加、政策不確定等因素的支撐，預計10年期美債利率短期仍將在4%以上高位震蕩。該行預計美股總體走勢或易跌難漲，而近一個月美股上漲動力續顯不足，整體處于震蕩態勢，在加息臨近結束已基本被price in且就業市場繼續走弱的環境中，該行維持此前判斷，即美股或仍是易跌難漲。
風險因素：美國經濟降溫的時點慢于預期;美國通脹繼續回落進程慢于預期;美國金融系統脆弱性和信貸收緊超預期。