智通財經APP獲悉,國盛證券發布研究報告稱,首予宏信建發(09930)“買入”評級,預測2023-2025年歸母淨利潤爲9.7/11.9/14.5億元人民幣。公司于2023年5月成功登陸港交所,實現分拆上市,且目前已進入港股通名單。公司近年來持續擴張高空作業平台、新型支護設備、新型模架保有量,盈利呈快速增長趨勢,近5年公司收入/業績複合增速分別達42%/41%;毛利率受工程技術服務、平台服務占比提升影響而略有下降;經營性現金流充沛,2021/2022年分別淨流入24/28億元,分別是淨利潤的3.4/4.2倍。
國盛證券主要觀點如下:
設備租賃行業景氣趨勢明確,龍頭市占率有望持續提升。
“買不如租”和“機器代人”是建築設備租賃行業的底層商業邏輯,隨着我國勞動力短缺及人力成本上升趨勢加劇,我國設備租賃行業呈景氣擴張態勢。預測2027年我國設備租賃運營服務市場規模有望達1.59萬億,5年複合增速10.3%。當前國內設備租賃行業格局較爲分散,CR3僅約1.6%,其中高空作業平台/新型支護系統/新型模架系統CR3分別約58.4%/7.9%/6.0%。相比于歐美市場,我國設備租賃行業滲透率偏低,且龍頭企業市場集中度明顯較低,依托于規模化、多品類、一體化、數字化等優勢,我國設備租賃龍頭企業市占率有望持續提升。
大股東協同效益突出,規模效益有望持續顯現。
競爭優勢方面:1)大股東協同:背靠橫跨金融與産業的大型綜合集團遠東宏信,有望爲宏信建發導流,幫助公司快速獲取優質客戶,並快速建立互信關系,2020-2022年公司客戶數量分別爲32978/69024/95174家,快速增長。2)全國化服務網點:已在國內187個城市建立擁有349家服務網點,數目居中國設備運營服務提供商第一,響應時間約爲4小時,明顯領先行業內一般12-24小時的響應時間。3)數字化運營效率突出:當前公司數字化運營管理全面鋪開,顯著提升公司設備運營效率,優化客戶服務流程,提升服務體驗,也爲未來平台服務持續發展奠定基礎。
重點推動網點開拓、設備擴張與管理能力提升,輕資産打造新動能。
成長動能方面:1)國內外網點密度提升:公司計劃2023/2024年網點增加至430/500家,縮短服務距離、提升覆蓋面,並積極開拓海外東盟市場。2)擴張設備保有量+數字化管理:2023/2024年高空作業平台擬采購2-3/3-4萬台,新型支護系統擬采購2千至1萬噸/10-15萬噸,新型模架系統擬采購4-5/9-10萬噸,同時結合數字化升級,推動經營提質增效。3)輕資産擴張:“聯合模式”2022年規模4.58億元,較2020年增長3倍,其中高空作業平台轉租數量占比已達16%;後續公司還將開拓“撮合模式”收取中介費,持續推動輕資産擴張。
風險提示:主要設備租金下降超預期風險,行業競爭加劇風險,管理能力下降風險,成本上漲風險,收入與盈利等關鍵假設不及預期風險等。