近日，鄭煤機(00564)發布公告：9月8日，公司斥資人民幣844.33萬元回購172.8萬股A股，每股回購價爲4.6751-4.930518元。積極回購，向市場傳達積極信號。
次日，無論是港股還是A股，鄭煤機均止住陰跌叁日勢頭，不過漲幅均不足1%。退兩步進一步的局面，反映出投資者對該公司發展前景持觀望態度。
身爲煤機設備龍頭，近年來鄭煤機持續受益于煤炭供給側改革成效，原煤産量節節高升的同時，煤機行業景氣度持續向好。近些年，鄭煤機財務穩健，基本面非常紮實。煤機與新能源雙輪驅動，該公司的增長空間有望進一步擴大。
業績穩健盈利改善
鄭煤機以煤機業務起家，是國內液壓支架行業的絕對龍頭，多年以來市占率遙遙領先。2016年切入汽車領域，爲打造第二增長曲線蓄力。
2023年上半年，鄭煤機實現營業總收入182.23億元，同比增長17.28%；實現歸母淨利潤16.81億元，同比增長14.80%。值得欣慰的是，公司盈利有所改善。報告期內公司毛利率、淨利率分別爲22.13%、9.93%，較去年同期分別增長0.19個百分點、0.15個百分點。
事實上，鄭煤機的盈利表現一直不如營收端。2020 年至2022年，公司營收從12.39億元躍升至25.38億元，實現翻倍增長；然而，銷售毛利率不升反降，從2020年的25.83%降至2022年的20.66%。
分業務來看，鄭煤機核心業務維持高景氣，訂單、産值再創新高。上半年，我國原煤産量23億噸，同比增長4.4%，進口煤炭2.2億噸，同比增長93%，供應端再創新高，煤礦智能化進程加速。
高景氣帶來的是亮眼的業績，期內，公司煤機板塊實現營收93.9億元，同比增長19.3%；實現歸母淨利潤16.2億元，同比增長26.1%，訂貨額、回款額同比分別增長45%、33%，總産值、總産量增長38%、43%，均創曆史新高，深耕智能成套技術産品，市場競爭力不斷提升。子公司恒達智控拆分上市進程推進，有利于業務充分聚焦。
根據智通財經APP了解，鄭煤機的煤機板塊一直表現可圈可點。2018年至2022年，煤機業務收入增長穩定在15%以上，甚至去年增長至28%。該業務韌性強勁，主要是由于我國落實煤炭保供政策，原煤産量明顯增加，煤炭企業對煤機的需求增加使得公司的煤機業務訂單飽滿，提振了公司收入。
鄭煤機表現穩健，與其龍頭地位不無關系。據悉，公司大部分産品份額在30%左右，液壓支架在高端市場的市占率可達50%以上，處于全球先進水平。目前煤炭機械國際化進展順利，目前在手訂單超10億，上半年國外營收4.9億，去年全年5億。
花開兩朵，各表一支。鄭煤機的汽車零部件業務包括兩大品牌：亞新科和SEG。公開資料顯示，亞新科智能制造增産擴能項目陸續啓動汽車板塊正以全新的姿態向着新能源領域進軍。2023年上半年，汽車零部件實現收入88.33億元，同比增長15.17%；實現歸母淨利潤0.61億元，同比下降66.10%，相比Q1降幅收窄，業務板塊全面改善。
具體來看，亞新科銷售收入同比提升達25%，其中新能源汽車零部件業務收入約2億元，同比增速超過100%。SEG實現營收66.3億元，同比增長15.2%，在印度、北美等多區域實現兩位數增長，新能源高壓驅動系統對接多個潛在客戶。
此外，公司公告擬對SEG上層股權架構進行重組，通過全資附屬公司對SEG增資1.5億歐元，以減少其前期並購貸款，有利于釋放SEG市場競爭力。未來新能源相關業務有望實現快速增長，隨着盈利能力改善汽車零部件有望帶來較高業績彈性。
值得一提的是，鄭煤機分紅率近40%，2023年股息超過10%，投資價值較爲可觀。
煤機智能化先行者有望受益智能化浪潮
從行業發展來看，政策兜底，煤炭發展勢頭旺盛。
黨的二十大報告明確指出“積極穩妥推進碳達峰碳中和，立足我國能源資源禀賦，堅持先立後破，有計劃分步驟實施碳達峰行動，深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規劃建設新型能源體系，積極參與應對氣候變化全球治理”。
從我國能源對外依存度看，原油和天然氣對外依存度較高且逐年上漲，2022年10月，原油、天然氣對外依存度分別爲71%、40%。在我國一次能源結構中，煤炭在較長時期內仍是主體能源，煤炭仍是保障能源安全的壓艙石。
煤機設備作爲煤礦生産的必備機械，和煤炭産量直接相關，其市場主要來自設備的更新替換空間以及新增礦井帶來的新增空間。煤炭新核准産能的建設帶來的煤機市場，以及原有煤機的更新替換帶來的市場，均爲煤機高景氣度的主要推手。
從發改委和能源局煤炭核准新增産能來看，産能核准具有一定的“周期性”，在新核准産能較多的年份之後幾年新核准産能均較低。2012 年以來，2013年及2019年核增産能規模較大。考慮到煤礦建設周期較長，新增産能核准到供應的增加具有一定的滯後性，未來幾年煤炭供應的增加有望持續。
新核准産能的建設對資本開支能夠起到一定的拉動作用。根據東方證券預估，新增産能平均每噸的資本開支約爲原有産能的 1.35-2.15倍。而煤機設備的更新替換在煤機設備資本開支的比例較高
從煤炭工業“十四五”規劃中來看，2021年以前煤機需求將以更新換代和機械化率提升爲主，預計2021年後將以機械化率提升和智能化無人化升級爲主。大型化、自動化、智能化、無人化煤機設備需求將持續增加，煤機設備需求將保持穩定增長。
煤機景氣可持續，煤礦智能化打開未來成長空間。
根據國家政策要求，到2025年，大型煤礦和災害嚴重煤礦基本實現智能化，到2035年，各類煤礦基本實現智能化。東北證券研報顯示，預計未來每年煤礦智能化改造對應市場空間爲50-70億元。簡言之，煤機智能化長坡厚雪，景氣可期。
鄭煤機身爲煤機智能化先行者，有望受益智能化浪潮。公司在煤礦智能礦山國內市占率50%，是華爲在國內智能礦山項目獨立的合作商。
公開資料顯示，公司持續推進煤炭高端裝備和智能化技術的研發，致力于將人工智能、工業互聯網、雲計算、大數據、機器人、智能裝備等與現代煤炭開發技術進行深入融合，形成全面感知、實時互聯、分析決策、自主學習、動態預測、協同控制的智能系統，爲全球煤炭客戶提供一流的煤礦綜采技術、成套裝備解決方案，實現煤礦開采掘、運輸、通風、安全保障、經營管理等全過程的智能化。年報顯示，公司在智能化工作面推廣市場占比41%，穩居行業第一。
汽車零部件全面改善新能源持續發力
鄭煤機的汽車零部件板塊業務穩中有升。
從2017年至今，盡管該業務業績較爲波動，但總體來看穩中有升。2022年，受國內重卡市場低迷影響，亞新科收入下滑約17%，但仍實現3億元以上淨利潤；SEG 計提的重組費用下降，大幅扭虧，進一步提振了板塊的業績。隨着國內重卡市場在2023年複蘇，未來幾年重卡市場有望迎來量價齊升，亞新科業績有望受益。
此外，SEG重組順利完成，于新能源市場持續發力。
根據智通財經APP了解，近年，SEG與亞新科組建團隊調研汽車行業發展趨勢及電機産業發展趨勢，探討SEG未來電氣化技術研發路線，目前集中優勢資源主攻48V混合動力技術，已經量産並大規模市場推廣，成爲戴姆勒奔馳、寶馬等主流汽車廠商48V能量回收加速輔助系統電機供應商。同時公司圍繞未來汽車行業技術的發展趨勢，開始布局48VP>0和高壓電機技術。
從産品力來看，48V能量回收系統作爲輕混系統，相對增程式混動系統而言，成本更低，節油效果卻十分顯著。按照德爾福的測算結果顯示：48V輕混系統是高壓輕混系統成本的30%，卻能達到高壓輕混系統70%的節能效果，性價比極高。同時，該系統還可以實現小型車的電動化，不論是電動車、摩托車還是叁輪車，只要安裝能量回收加速輔助系統電機，都可以實現電動化、“零排放”。
48V輕混系統技術不斷成熟，未來發展確定性較高。根據高工産研電動車研究所公布的資料，博世、大陸、德爾福、舍弗勒、江森自控、日立、現代 Mobis 和法雷奧等零部件供應商都已開始布局，戴姆勒、大衆、寶馬、奧迪、吉利、一汽、長城等國內外多家整車企業研發出了使用 48V 電池系統的車型。在碳排放壓力下，48V輕混系統大規模的應用已是大勢所趨。
高工産研電動車研所（GGII）預計，國內市場在 2023 年將會有超過 150 萬輛汽車裝載 48V 系統，約占當年乘用車銷量的6%左右，到2025年則有450萬輛搭載48V輕混系統車型上路。從全球範圍看，到2025年，預計全球48V汽車年銷量將達到1200萬輛，將帶來廣闊的市場機會。
我國的新能源汽車市場蓬勃發展，亞新科正加速擴大新能源零部件業務，提升新能源産品占比。預計2030年新能源業務占比將達70%。公司于今年年初正式成立索恩格汽車電動系統有限公司，將通過此公司正式切入新能源汽車零部件領域，形成新能源汽車電驅動系統的本土化集成開發和全球批量供貨能力，最終推動公司汽車零部件板塊由現有以內燃機零部件業務爲主向以新能源汽車零部件爲主全面轉型升級，長期發展動能充足。
綜上所述，鄭煤機煤機板塊或許不能維持高利潤，但增長空間仍存在，且煤機智能化長坡厚雪，景氣可期。汽車零部件板塊全面改善，
未來新能源相關業務有望實現快速增長，隨着盈利能力改善汽車零部件有望帶來較高業績彈性。
